Записки инвестора. Что держать в фокусе

«Записки инвестора» — еженедельная рубрика для быстрого погружения в рынок. Мы выделяем самые важные события, за которыми стоит следить — и вы можете пробежаться по ним глазами за пару минут.

Здесь три блока:

• Краткосрочно. Что повлияет на российский рынок в ближайшие дни.
• Среднесрочно и долгосрочно. Ключевые события, которые определяют фон на российском рынке.
• В мире. О чем нужно знать даже тем, кто не торгует зарубежными активами.

У каждого события отмечена степень важности: низкая, средняя или высокая. Все, что добавлено в «Записки» на этой неделе, имеет знак NEW! — это помогает ориентироваться постоянным читателям рубрики.

• NEW! Сезон отчетов в России продолжается

Важность: высокая

В ближайшие недели продолжат выходить финансовые и операционные результаты российских компаний по итогам IV квартала и всего 2022 г. Среди ближайших релизов ждем 30 января операционные результаты РусАгро и РусГидро, 31 января — О'Кей. 2 февраля Мосбиржа расскажет об оборотах за январь.

• NEW! Fix Price — замедление темпов роста

Важность: Средняя

Компания опубликовала операционные результаты. Темпы роста выручки и LFL-продаж продолжили замедляться, достигнув минимальных уровней за последние годы. В целом ситуация с замедлением роста в IV квартале будет характерна для всего ритейла. Однако для Fix Price темпы особенно важны, так как они должны оправдывать более высокую оценку бумаг относительно сектора (по основным мультипликаторам). Соответственно, в случае устойчивого замедления роста бизнеса та премия, которая есть в бумагах относительно отрасли, будет сокращаться — акции могут отставать от конкурентов (Магнит, X5, Лента, Окей). К тому же по-прежнему нет конкретики по дивидендам из-за иностранной регистрации компании.

• Потолок цен на нефтепродукты и 10 пакет санкций

Важность: высокая

5 февраля вступит в силу потолок цен на нефтепродукты из РФ по тому же принципу, как был введен потолок на поставки сырой нефти. Один вариант ограничений цен будет установлен для продукции, которая торгуется с премией к нефти, а второй — для продукции, которая торгуется с дисконтом, уточнили в Минфине США. Кроме того, 10-й пакет санкций против России может быть введен 24 февраля. Глава ЕК подтвердила подготовку пакета и указала, что он в основном коснется закрытия уже существующих «лазеек».

В прошлый раз после запуска потолка цен на нефть 5 декабря российский рубль на протяжении почти всего декабря поступательно снижался по отношению к иностранным валютам.

• Падение экспорта газа через Украину

Важность: средняя

Прокачка газа через Украину сокращается на протяжении всего января. По последним данным ежедневный объем упал с декабрьских с 42 до 24,4 млн куб. м/сутки. Снижение экспорта Газпрома может быть связано c погодными условиями, но если прокачка не восстановится и продолжит падать, то это негативно скажется на выручке и может сдерживать на акции компании.

• ФАС и металлурги

Важность: средняя

Федеральная антимонопольная служба РФ подтвердила в суде возможность заключения мировых соглашений с Северсталью, ММК и НЛМК из-за ухудшения финансового положения компаний после введения внешних ограничений. Пока непонятно, какое будет решение, но, возможно, штрафы окажутся ниже, чем планировалось изначально.

• Взлеты и падения в третьем эшелоне

Важность: низкая

С конца 2022 г. в неликвидных российских акциях третьего эшелона наблюдается масса фундаментально неоправданных движений. Бумаги могут прибавлять десятки процентов без каких-либо дополнительных новостей. Часто такие взлеты продолжаются не более 1–3 сессий, после чего следуют сопоставимые волны распродаж. Причем нет никакой системности в том, какие бумаги и когда вдруг выстрелят наверх. Риски работы с такими бумагами крайне высокие.

• NEW! Невысокие дивиденды Норникеля за 2022 г.

Важность: средняя

Менеджмент Норникеля на заседании совета директоров 15 декабря предложил снизить дивиденды по итогам 2022 г. до $1,5 млрд, сообщает РБК со ссылкой на источники. Представители других крупнейших акционеров, включая РУСАЛ, которая всегда выступала против снижения дивидендов, «мирно» восприняли это предложение.

До 2022 г. Норникель платил 30–60% от EBITDA в качестве дивидендов в зависимости от долговой нагрузки. Но акционерное соглашение, предполагающее такую политику распределения, в этом году завершилось. В пересчете на акцию дивиденды в $1,5 млрд соответствуют около 670 руб. по текущему курсу и предполагают лишь 4,4% дивдоходности. Это кратно ниже уровней предыдущих лет.

• NEW! Переезд Полиметалла в Казахстан

Важность: средняя

Полиметалл зарегистрирован на острове Джерси, что обуславливает трудности для движения капитала и выплаты дивидендов. Но по итогам Дня инвестора компания сообщила, что рассматривает вариант перерегистрации. Наиболее вероятный вариант — Казахстан. После переезда компания может разделить российские (67% производства в золотом эквиваленте в 2022 г.) и нероссийские (33%) активы. Переезд в другую юрисдикцию в теории может в будущем позволить компании вернуться к выплате дивидендов.

• Запущено бюджетное правило и операции с валютой

Важность: высокая

Минфин через ЦБ начал продавать юани в рамках бюджетного правила. С 13 января по 6 февраля ежедневно продается валюты на 3,2 млрд руб. (всего 54,5 млрд). Это фактор в пользу более крепкого рубля, что негативно для экспортеров и объема налоговых поступлений. 3,2 млрд руб. — это менее 1,5% от оборота валюты на Мосбирже в день. Влияние самих операций на курс незначительное. Но в феврале объем продаж может увеличиться, так как плановая величина нефтегазовых доходов будет на 85 млрд руб. больше, а с 5 февраля еще заработает и потолок цен на нефтепродукты из РФ. То есть недобор до целевого уровня доходов вырастет.

На длинной дистанции операции Минфина теперь будут сглаживать волатильность курса рубля. Амплитуда колебаний в среднем может быть ниже, чем без бюджетного правила. При этом в случае роста цен на нефть и сокращении дисконтов Urals к Brent валюта будет покупаться, что в будущем будет уже умеренно негативно для рубля. Подробности здесь.

• Разделение Яндекса

Важность: высокая

Совет директоров Yandex N.V. объявил о намерениях внести изменения в структуру собственности и корпоративного управления. Ожидается разделение российского и международного бизнесов. Часть активов будет выделена в отдельную структуру под управлением менеджмента, а часть превратится в самостоятельные компании под управлением нидерландской Yandex N.V. Подробности того, как будет происходить этот процесс станут определяющими в динамике акций компании. Акции Яндекса фундаментально выглядят дешевыми и привлекательными, однако риски для миноритариев, связанные с реорганизацией, полностью нивелируют этот момент.

• Дивиденды госкомпаний

Важность: высокая

Минфин РФ продолжит придерживаться правила направления 50% чистой прибыли госкомпаний на дивиденды. Не все смогут исполнить этот норматив, но от многих эмитентов можно ждать неплохой дивидендной доходности. Подробнее о тех компаниях, которые с высокой вероятностью будут платить, читайте в специальном материале.

Энергетики. Смена акционеров приведет к возврату дивидендов.

Важность: высокая

Юнипро и ТГК-1, которые ранее стабильно выплачивали дивиденды, в 2022 г. прекратили это делать. Причина в наличии крупных иностранных держателей, которые не могут получать выплаты из-за внутренних и внешних ограничений. Предполагается, что нерезиденты будут выходить. Новости об одобрении таких сделок властями станут драйверами для роста их котировок в расчете на возврат к практике выплаты дивидендов.

• Почему не будет дивидендов у многих компаний. Редомициляция на паузе

Важность: высокая

Из-за иностранной регистрации у многих компаний нет возможности выплачивать дивиденды. Действуют инфраструктурные ограничения. Любые новости о потенциальной редомициляции (перерегистрация в РФ) следующих компаний могут вызывать рост на десятки процентов:

• Детский мир — акции исчезнут, компания трансформируется

Важность: средняя

Компания находится в стадии трансформации, меняя в несколько этапов статус ПАО в ООО. Подробная схема реорганизации здесь. Действующие держатели бумаги могут воспользоваться высокими уровнями и выйти из бумаг, пока котировки поддерживаются байбэком.

• Российские компании продолжают выпускать замещающие облигации

Важность: средняя

Замещающие облигации — новый инструмент на рынке, позволяющий инвестировать без инфраструктурных рисков недружественных валют долговые бумаги российских эмитентов. Расчеты происходят в рублях, но купоны и цена облигаций привязаны к курсу доллара, евро, фунта. Замещающие облигации позволяют сейчас зафиксировать высокую доходность в валюте на годы вперед. Но в будущем ставки могут снизиться. О том, как выбрать бумаги читайте здесь. Уже доступно 24 облигации.

• МТС — новая дивидендная политика

Важность: средняя

Акции МТС исторически воспринимаются инвесторами в качестве одной из самых устойчивых дивидендных фишек на российском рынке. Однако после выплат в 2022 г. далее дивполитика компании пока не обозначена. Менеджмент сообщал, что она будет опубликована в начале 2023 г. (на три года вперед). Новость выступит сильным драйвером для бумаг компании. Не ждем существенного роста дивидендов, учитывая высокую долговую нагрузку МТС, но даже сохранение выплат близко к прежним уровням предполагает доходность более 10% годовых.

• NEW! Отчеты Amazon, Apple, Alphabet

Важность: средняя

В США продолжается сезон отчетов. На следующей неделе отчитаются одни из крупнейших по капитализации американских компаний — Amazon, Apple, Alphabet, гиганты фарминдустрии — Merck & Co, Pfizer, Bristol-Myers Squibb, нефтяные компании — ConocoPhillips, Exxon Mobil.

• NEW! Встреча ОПЕК+

Важность: низкая

1 февраля ожидается заседание ОПЕК+. Нефтепроизводители обсудят квоты на добычу на следующие два месяца. По информации источников Reuters, участники альянса склоняются к сохранению статуса-кво. По оценке МЭА, страны ОПЕК+ по-прежнему добывают меньше, чем допускает установленный уровень квот. Если в феврале текущие квоты сохранятся, то для рынка это может быть нейтральным событием. В текущих условиях надежды на рост спроса в Китае уравновешиваются опасениями из-за рецессии в США. Прогноз по рынку от ОПЕК остался практически без изменений. Поэтому рыночный консенсус предполагает именно такой шаг со стороны членов ОПЕК+.

• NEW! Безработица в США и отчеты ISM

Важность: низкая

В США с 1 по 3 февраля выйдут важные макроэкономические релизы. Прежде всего — это отчет по рынку труда за январь, который покажет насколько он силен в условиях продолжающегося роста ставок. Кроме того, данные по деловой активности в промышленности и сфере услуг также являются важным опережающим индикатором состояния экономики, и реакция на эти релизы может быть существенной на рынке акций.

Первое заседание ФРС в 2023

Важность: низкая

1 февраля ФРС огласит итоги своего первого заседания в текущем году. Участники рынка ждут официальных комментариев регулятора относительно изменяющейся ситуации в экономики. Экономические показатели ухудшаются, а инфляция замедляется. Тем не менее в отдельных заявлениях чиновники ФРС продолжают говорить о необходимости длительного удержания ставки на высоком уровне, который еще не достигнут.

• Китайский Новый год завершается — ждем итоги

Важность: средняя

Рынки континентального Китая ушли на длинные выходные с 21 по 29 января по случаю празднования Нового года, который является самым длинным и важным праздником в КНР. Потребление в китайский Новый год может восстановиться после послабления карантинных ограничений против COVID-19. Рост потребления в этот период после 3-х лет карантинов разной строгости может стать мощным катализатором для финансовых показателей отдельных компаний. Итоги января в плане динамики розничных продаж от правительственного ведомства выйдут только в марте, но отдельные релизы от исследовательских компаний или ритейлеров могут пролить свет на динамику потребления.

О наших фаворитах восстановления спроса в Китае читайте в специальном материале.

Потолок госдолга

Важность: низкая

США достигли лимита долга в размере $31,4 трлн. Теперь, чтобы не допустить дефолта, Минфин задействует чрезвычайные меры, включающие приостановку выплат в государственные фонды медицинского и социального страхования. Ранее потолок госдолга множество раз достигался, но эта проблема всегда решалась его увеличением. Вопрос был лишь в сроках того, как быстро Конгресс это сделает. Фондовый рынок уже привык к этим политическим событиям и пока не реагирует.