Просадка корзины цветных металлов Норникеля в 2022 году указывает на потенциальное снижение денежных потоков - Альфа-Банк

Производственные результаты «Норникеля» за 2022 год: прогноз по производству достигнут; объемы в 2023 году ожидаются несколько ниже из-за запланированных ремонтов.

«Норникель» сообщил о производственных результатах за 2022 год: производство меди и платины соответствует прогнозам компании, в то время как объемы производства никеля и палладия их превзошли. Это в том числе отражает эффект низкой базы предыдущего года, а также перенос ремонтных работ на Надеждинском металлургическом заводе на 2023 год. В 2022 году мы наблюдаем увеличение производства никеля и меди на 13% и 6% в годовом сопоставлении, а также рост производства МПГ на 5%. «Норникель» раскрыл свои производственные планы на 2023 год, можно ожидать незначительное снижение объемов производства из-за сохраняющихся планов по модернизации активов и запланированных ремонтов.

Мы отмечаем, что прогноз компании на 2023 год соответствует нормализованным уровням производства с поправкой на плановые ремонты. Следует также отметить, что компания традиционно придерживается достаточно консервативного подхода к прогнозированию собственных результатов. «Норникель» ожидает, что риски, связанные с неблагоприятной геополитической ситуацией, продолжат влиять на его деятельность в 2023 году. Тем не менее, компания подтвердила, что сохраняет структуру продаж с точки зрения географии, которую мы наблюдали в последние годы. На случай возникновения препятствий для экспорта российских металлов на рынки недружественных стран у компании есть план Б, о котором руководство говорило еще в марте прошлого года.

Цены на цветные металлы в корзине «Норникеля» (никель, медь и палладий) снижались во второй половине 2022 года по сравнению с 1П22, что указывает на потенциальное снижение денежных потоков во второй половине года. Мы ожидаем, что показатель EBITDA в 2022 году достигнет уровня около $9 млрд ($4,8 млрд за 1П22).

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

С конца 2022 года мы наблюдаем восстановление цен на металлы. Цена на никель превысила $28 000/т. Медь торгуется на уровне $9300-9 400/т, демонстрируя самую сильную динамику среди цветных металлов с начала 2023 года, торгуясь на 12% выше от уровня начала года. По данным Glencore, мировой рынок может столкнуться с общим дефицитом меди в размере 50 млн тонн в этом десятилетии, если будет реализована глобальная программа “нулевых выбросов”. Спрос на никель также поддерживается сектором «зеленой энергетики» и растущим спросом на нержавеющую сталь. На рынке очень мало крупных проектов по добыче меди и никеля. В последние годы отрасль оставалась значительно недоинвестированной. Инфляция производственных затрат привела к тому, что для реализации большинства новых проектов цена меди должна быть не менее $9000/т, чтобы говорить об их экономической эффективности.