Vladimir Kiselev
Vladimir Kiselev личный блог
18 января 2023, 12:07

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

В обзоре представлены основные тезисы и идеи из стратегий российских инвестдомов на 2023 год. Что думают аналитики о перспективах экономики РФ и какие акции советуют выбирать?

0. Для разогрева — рейтинг инвестрекомендаций акций российских аналитиков на 2023 год. Идея взята из блога Точка спокойствия и немного доработана. За каждое попадание в топ-10 рекомендаций от аналитиков одного инвестдома акции начисляется 1 балл, за попадание в топ-3 по потенциалу (если это возможно определить) — 2 балла.

Сбербанк, Интер РАО и Яндекс — самые популярные акции у российских аналитиков в 2023 году.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Макро

1. Все аналитики ждут продолжения спада российской экономики. Большинство прогнозирует, что после снижения ВВП на 2% в 2022 году, показатель упадет в 2023 на 1-3%. С 2024 года начнется медленное восстановление.

Таблица от ВТБ с прогнозами, которые можно считать стандартными.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

2. Лишь один банк позволил себе сильно отклонится от консенсуса. Альфа-банк смотрит на будущее с пессимизмом и ждет снижения ВВП на 6,5%. В качестве базового сценария аналитики прогнозируют падение экономики, по масштабам сравнимое с кризисом 2008-2009 годов.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Основной причиной ускорения спада назван массовый отъезд людей из страны. Очевидно, аналитики ждут новые масштабные волны мобилизации.

“На пороге 2023 г. наши ожидания на будущий год сильно отличаются от консенсус-мнения рынка. Мы считаем, что из-за миграционного оттока внутренний спрос продолжит сокращаться в 2023 г., и в сочетании с вероятным спадом инвестиций это может привести к падению ВВП на 6,5%”.

3. Интересно, что прогноз глубокого спада экономики, который не ожидается рынком, не мешает Альфа-банку видеть большой потенциал ряда отраслей российского рынка акций.

“Мы позитивно смотрим на акции в секторе металлургии, удобрений, лесозаготовки и сельского хозяйства, акции финансового и технологического сектора”

4. В коллекцию макроэкономических перлов можно добавить комментарий от БКС. Аналитики задаются вопросом, “почему мы ждем восстановление экономики и роста банков при ожидании падения цен на нефть?”

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

И не находят ответа:

“В некотором смысле наши оценки на 2023 г. парадоксальны. Пока неясно, как может сработать эта нелогичная совокупность факторов”.

5. По курсу рубля прогнозы имеют гораздо больший разброс, чем по перспективам экономики. В среднем аналитики к концу 2023 года ждут доллар на текущем уровне в районе 70 рублей за доллар.

Отмечу, что в среднем аналитики ВСЕГДА прогнозируют курс рубля близкий к последнему уровню и никогда не предсказывают сильных колебаний.

Попытку спрогнозировать сильное падение рубля предпринял Промсвязьбанк. “Доллар подойдет к 80 рублям”

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Самый оптимистичный прогноз дает Сбер — 61 рубль за доллар.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Полагаю, что Промсвязьбанк по итогам года окажется ближе к истине. Сокращение нефтегазового экспорта и наращивание дефицита бюджета приведет снижению экспортной выручки и сохранению высоких темпов оттока капитала. Это неизбежно будет давить на рубль.

6. Обычно прогноз снижения ВВП при небольшом изменении курса рубля  и замедлении инфляции это крайне негативный сигнал для фондового рынка. Однако аналитики, как и год назад, чрезвычайно оптимистичны по перспективам российских акций.

Ожидаемая доходность индекса Мосбиржи в 2023 году у БКС +40%, у Сбербанка +31%, у ВТБ +18,9%.

7. Откуда такой оптимизм? Почти все аналитики полагают, что российский рынок после обвала 2022 года настолько дешев, что ему просто некуда падать.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

8. Типичный аргумент — низкий мультипликатор P/E. Атон оценивает российский рынок в 5-6 годовых прибылей 2023 года, что якобы очень дешево относительно мировых аналогов.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

На мой взгляд после изоляции от мирового рынка капитала сравнивать P/E индекса Мосбиржи c другими странами стало бессмысленно. Российские акции теперь всегда будут иметь большой дисконт за низкую ликвидность по сравнению с мировыми аналогами.

9. Сбербанк отмечает, что текущий P/E российского рынка самый низкий в истории. Снижение премии за риск по мнению аналитиков служит аргументом в пользу более высокой доходности рынка в будущем.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

10. Атон большим количеством красивых графиков пытается заразить читателя стратегии оптимизмом. Главный упор делается на то, что российский рынок сильно упал, а долгосрочно акции растут, поэтому есть уникальный момент, чтобы купить.

График, с намеком на возможность удвоить вложения в обозримом будущем.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

График с намеком, что мы в «точке перегиба».

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

11. При позитивном взгляде на доходность большинство аналитиков уверено, что прибыль российских компаний в 2023 году сократится.

График прибыли на акцию для российского рынка от ВТБ.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

12. При прогнозе доходности важно помнить, что российский рынок на 2/3 состоит из сырьевых компаний, получающих основную прибыль от экспорта.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Если вы не прогнозируете сильного ослабления рубля, бума цен на нефть и прочие ресурсы, то ждать доходности в 40% на мой взгляд, как минимум, странно. Даже за счет снижения, так называемой, премии за риск.

Выбор акций.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

13. Однозначный фаворит аналитиков в 2023 году — Сбербанк, получивший рекомендации от всех инвестдомов, кроме Sberbank CIB. Это вызывает настороженность. В прошлом году почти все топ-рекомендации аналитиков (Система, ВТБ, Яндекс) оказались среди худших.

14. В последних отчетах по РСБУ Сбер показывает прибыль на уровне больше 120 млрд руб в месяц, что близко к историческим рекордам.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Если умножить показатель на 12 месяцев, то получим почти 1,4 трлн руб ожидаемой годовой прибыли. В этом случае Сбербанк оценен очень дешево — менее чем в 3 годовых прибыли.

У Альфа-банка Сбербанк имеет наибольший потенциал среди всех акций рынка. Аналитики отмечают, что банк стоит половину капитала. Так дешево Сбер не стоил никогда в своей истории.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

ВТБ отмечает, что в 2023-2024 годы дивиденды Сбера к текущей цене акций составят 15-21%. Если такой сценарий реализуется, то акции, безусловно, ожидает значительный рост стоимости.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

15. Еще одна популярная ставка в банковском секторе — Тинькофф. Банк постепенно возвращается к нормальной прибыльности. За счет сокращения резервов и восстановления чистого процентного дохода Тинькофф должен в течение двух лет вернуться к результатам докризисного 2021 года.

БКС отмечает, что повышенные отчисления резервов в этом году “съели” почти почти 60 млрд доналоговой прибыли. Если их убрать, то прибыль вполне может вернуться на уровень 2021 года уже в следующем году.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Альфа отмечает, что TCS стоит всего два капитала, что в 4,5 раза дешевле, чем осенью 2021 года. Все еще шанс дешево купить или ловушка?

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

16. Мосбиржа — компания которая впечатлила аналитиков своими результатами в 2022 году. Рекордный процентный доход и повышение комиссий нивелировало негативный эффект от падения объемов торгов.

Мосбиржа в 2022 году получит рекордные в истории 32-34 млрд руб прибыли.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Мосбиржа стоит 7 годовых прибылей, что в два раза дешевле чем год назад. В 2023 году должны вернуться в к дивидендам, что приведет к росту акций. Идея очевидна.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

17. Технологический сектор РФ — второй по популярности у аналитиков после банков. Идея покупки здесь в том, что российские интернет-компании продолжают рост бизнеса высокими темпами, несмотря на спад в экономике.

Все они почти полностью ориентированы на внутренний рынок, что дает некоторую защиту перед санкциями. Топ-выбор аналитиков в порядке снижения популярности — Яндекс, Positive, Ozon.

18. Яндекс в 2022 году показывает невероятные темпы роста бизнеса. Рекламная выручка поисковика в 3 квартале выросла рекордным со времен пандемии темпом в 45%. Акции популярны у аналитиков.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Следует помнить о рисках. Яндекс находится в процессе разделения компании на две бизнес-структуры, одна из которых будет ориентирована на Россию, другая – на международный рынок. Подробностей схемы разделения до сих пор нет, что заставляет инвесторов нервничать.

Акции под давлением. Мультипликаторы оценки «укатаны в пол”.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

19. Маркетплейс Ozon также можно  встретить среди фаворитов. Темп роста оборота товаров в этом году замедлился до 70%, но показатель все равно остается на очень хорошем уровне.

В последние 2 квартала Ozon вышел в плюс по показателю рентабельности EBITDA, чего очень долго ждали инвесторы и аналитики.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

20.Группа Позитив должна стать самой быстрорастущей компанией российского публичного рынка в 2023 году. ВТБ, например ждет роста выручки на 65% благодаря невероятному скачку спроса на услуги кибербезопасности.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

“Замещение зарубежных провайдеров, запуск новых продуктов, увеличение перекрестных продаж и выход в новые страны поддержат планы по удвоению продаж ежегодно. Мультипликаторы: 8,0x EV/EBITDA 2023, дисконт более 60% к иностранным аналогам.”

Альфа-банк пишет, что лидер российского сегмента кибербезопасности“предоставляет инвесторам качественную возможность сыграть на быстро растущем рынке отечественного ПО”.

Ждут утроения продажПозитив к 2024 году при марже чистой прибыли в 45%.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Ожидаемая чистая прибыль к 2024 году 20 млрд руб. Сейчас компания стоит 90 млрд руб. Если сценарий Альфа-банка реализуется, то Позитив стоит очень дешево.

21.По нефтегазовому сектору российские инвесторы имеют скорее нейтральные взгляды. Введение эмбарго и потолка цен от G7 в базовом сценарии приведет к падению добычи на 5-10% в течение года и большим скидкам в цене к основным маркам нефти. Большинство аналитиков рассчитывает, что со временем огромный дисконт пропадет.

Цена на нефть марки Urals в рублях упала почти в два раза относительно максимумов прошлого года и сейчас находится на уровне 2020 года.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

У меня есть сомнения, что дисконт пропадет в обозримой перспективе, поэтому думаю, что долю нефтянки в портфеле нужно снижать.

22. Лукойл — в любимчиках аналитиков среди нефтедобывающих компаний.

ВТБ соблазняется большими дивидендами, которые должны принести наибольшую доходность в секторе (20%).

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Аналогичную дивидендную аргументацию приводит Атон.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

23. Полагаю, что ставка на Лукойл может стать одним из самых больших разочарований этого года. Компания до этого года получала более половины выручки от экспорта на “санкционные” направления в США и Европу. Скорее всего, Лукойл сейчас экспортирует нефть по наибольшим дисконтам среди крупнейших российских компаний. Финансовые результаты и дивиденды будут сильно ниже ожиданий аналитиков.

24. Газ лучше нефти. Еще одна распространенная идея на рынке, что мировые цены на газ из-за ухода Газпрома из Европы будут долгое время на высоком уровне. Это позволяет рассчитывать на долгосрочные перспективы Новатэка, который у аналитиков сравним по уровню популярности с Лукойлом.

Это одна из немногих компаний нефтегазового сектора, которая по прогнозам удержит уровень прибыли на уровне 2022 года.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

25. ВГазпром аналитики в целом не верят. В топ-10 рекомендаций компанию включили только в БКС.

В ВТБ отмечают, что дивиденды в 2023 году будут минимальными, формируя доходность на уровне 4,5% (по итогам 2 полугодия 2022). Риски заключаются в необходимости делать новые инвестиции для перенаправления экспорта газа в Китай, а также в повышенной налоговой  нагрузке.

Самые большие оптимисты в БКС. Верят в дивиденды в 46 руб на акцию по итогам 2022 года и 22 руб на акцию по итогам 2023 с доходностью в 29% и 14% соответственно.

В БКС считают, что при обвале физических объемов экспорта в Европу компания продолжит зарабатывать повышенную прибыль на высоких ценах.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

26. Металлургия и добыча — худший сектор рынка акций в 2022 году. Аналитики полагают, что несколько компаний отрасли имеют шанс на восстановление в 2023 году. Топ рекомендаций составляют Мечел, Русал и Полюс.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

27. БКС наиболее оптимистичен по Мечелу

Мечел продает большие объемы угля азиатским покупателям, что защищает бизнес компании от торговых ограничений (единственная проблема — логистические возможности на восточном направлении, но российские власти планируют расширять инфраструктуру в регионе). Мы считаем, что компания продолжит сокращать долговую нагрузку, что должно стать сильным триггером для котировок.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

28. Аналитики любят прогнозировать долгосрочный рост цен на золото, что должно способствовать восстановлению акций Полюса.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

По Полюсу оптимистичен Сбербанк

Компания не испытывает проблем с продажами золота, нормализовав процесс сбыта. После слабого 1П22 мы ожидаем улучшения результатов в 2П22 за счет реализации накопленных запасов. В ближайшие годы компания, вероятно, нарастит объемы добычи до 2,9-3,0 млн унций с 2,7-2,8 млн унций в этом году

29. В удобрения в этом году никто не верит. Сектор был лучшим по доходности в 2022 году, но сейчас компании стоят дорого, мировые цены падают, а правительство грозит новыми налогами для финансирование военных расходов.

Хотите поставить против аналитиков? Купите Фосагро.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

30. Главными поклонниками потребительского сектора в РФ стали аналитики Тинькофф. Надо отдать должное их наглядной инфографике, в которой сразу видны приоритеты.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

“Большинство акций данного сектора все еще торгуется дешево по мультипликаторам по сравнению с 2021 годом. При том что компании ритейла открывают новые магазины, наращивают выручку и прибыль, а также держат под контролем долговую нагрузку.»

31. Продуктовый ритейл хорош тем, что какой бы не был спад в экономике, люди все равно будут тратить деньги на товары первой необходимости. Сравните, насколько ниже волатильность в продажах продуктовых и непродуктовых ритейлеров.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

32. Лидер по рекомендациям в секторе — Магнит.

Мнение Сбера

“Магнит в 2022 году лидировал по росту выручки, одновременно оптимизируя операционные расходы и оборотный капитал. Мы ожидаем рекордного роста свободного денежного потока по итогам 2022 года. Однако полномочия совета директоров компании сильно ограничены, и к этому факту мы относимся с осторожностью.

Интересно, что в 2023 году Сбербанк ждет двукратного обвала свободного денежного потока Магнита, но это не мешает аналитикам прогнозировать наибольшие потенциал акций в секторе.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Альфа-банк отмечает привлекательность низких мультипликаторов оценки Магнита.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

33. Рынок недвижимости получает мало симпатий. Сбер ждет, что на первичном рынке количество сделок упадет на 25% в базовом сценарии. В 2022 году спад составил 21%.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

График от ВТБ

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

34. При общем спаде рынка динамика продаж крупнейших российских девелоперов сильно отличается.  Интересно, что растущий быстрее всех Самолет не получил ни одного топ-выбора от российских аналитиков. Инвестдома смущают высокие мультипликаторы оценки.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

35. В секторе электроэнергетики явным фаворитом по мнению аналитиков остается Интер РАО. По рейтингу рекомендаций компания уступает только Сбербанку.

Основной тезис в том, что у компании есть огромные запасы кэша в 300 млрд куб, по которым можно зарабатывать большие проценты, либо купить на них интересные активы на рынке для расширения бизнеса.

За счет наличия огромной подушки безопасности Интер РАО входит в выбор топ-10 акций по мнению БКС. При этом аналитики прогнозируют сокращение прибыли и свободного денежного потока в ближайшие годы.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Хотя считаю Интер РАО неплохой защитной ставкой на случай ухудшения кризиса, думаю что на стадии восстановления рынка акции компании будут уступать в доходности.

36. Среди акций прочих секторов наибольшие рейтинги получил Globaltrans.

Мнение Атон:

“В России идет структурное изменение логистических маршрутов (в сторону их удлинения), что пока поддерживает стабильный спрос на грузовые вагоны и перевозку грузов.

Globaltrans имеет прекрасные финансовые показатели и минимальную долговую нагрузку. Эти факторы позволяют компании устойчиво пройти кризисный период.

Компания зарегистрирована на Кипре, что препятствует выплате дивидендов. Накопленные денежные средства пока тратятся на погашение долга и увеличение вагонного парка, что также повышает стоимость компании.

По нашей оценке GDR Globaltrans оцениваются с мультипликаторами EV/EBITDA 2022П/23П 1.2-1.4x и P/E 2022П/23П 2.2-2.6x, предполагая дисконт в 50-70% к их средним значениям за последние пять лет. Единственным негативным фактором является отсутствие у компании на текущий момент ясных планов по перерегистрации в России.”

Несмотря на отсутствие планов компании по перерегистрации, Атон очень смело прогнозирует дивиденды Globaltrans с текущей доходностью более 30%.

41 идея из стратегий российских аналитиков на 2023 год

Итоги — мое мнение по стратегии

37. Не разделяю тезис аналитиков о перспективах доходности рынка в 30-40%. Если не случится крупной девальвации рубля (а аналитики этого не ждут), то доходность индекса Мосбиржи не превысит 10-15%.

38. Большим тормозом доходности рынка станет нефтегазовый сектор и прочие экспортеры, занимающие почти 70% индекса Мосбиржи. Из-за увеличения налогов, санкций и замедления мировой инфляции экспортирующие сектора сейчас имеют низкий потенциал роста.

39. Согласен с тезисами о перспективах Сбера, Мосбиржи и Positive. Добавил бы их в корзину приоритетных рекомендаций.

40. Тинькофф, Яндекс, Ozon поместил бы во вторую корзину рекомендаций из-за иностранной прописки и соответствующих повышенных рисков.

41.  Думаю, что самая большая ошибка аналитиков в акциях Лукойла. Компания преподнесет негативные дивидендные “сюрпризы” в этом году.

📡 Собираю интересные истории из мира экономики и инвестиций в Telegram Bastion + VK

👍 Если обзор интересен, ставьте лайк




18 Комментариев
  • Тимофей Мартынов
    18 января 2023, 12:08
    кажись чето полезное
  • Бланш
    18 января 2023, 12:28
    Молодец
  • *FXRB*
    18 января 2023, 12:30
    что слушать этих гадалок аналитиков)… если на дистанции они проигрывают индексу)?
    В топку, то же самое что сходить к гадалке на таро))
  • GOLD
    18 января 2023, 12:51
    Детям на заметку:

    Анали́тик — специалист, занимающийся анализом за деньги. Он не инвестор и не трейдер. Как правило, он даже не вкладчик банка. Его доход не зависит от его действий. Поэтому, к творчеству аналитиков следует относиться как к художественной литературе.
  • Дмитрий
    18 января 2023, 13:14
    Постоянно читаю про «падение цен на нефть в 2023м». И не могу понять причин этой нелепой уверенности. Все «аргументы» — не стоят и выеденного яйца. Притом что они даже с наличием рецессий по-прежнему не в силах определиться. А ведь ещё открылся наконец Китай.
  • Михаил П
    18 января 2023, 13:28
    Инвертируя прогнозы с учетом хронических попаданий в молоко, делаем прогноз: 2023 год — год девелоперов и черных металлургов
  • Точка Спокойствия
    18 января 2023, 13:36
    Там еще одно стратегия вышла от Финама)
  • Юрий Близорукий
    18 января 2023, 15:17
    а мне больше всего понравилось, что все ставят на Сбер, кроме самого Сбера. Либо парни в CIB что-то знают, либо просто очень скромные ребята :)
    • Warren Warren
      18 января 2023, 19:49
      Юрий Близорукий, считается некомильфо себя оценивать и рекомендовать
  • Dron dronov
    18 января 2023, 16:38
    Набрал всего и всякого. 80% где снижение от 2-х с учетом рентабильности. 20% внутреннему рынку. 75% дивидентные были до 2022 года. До 2026 года и все по морозу.

  • Warren Warren
    18 января 2023, 19:49
    кто покупает яндекс в РФ все-таки? 10 ебитды стоит.
  • LongShortProfit
    18 января 2023, 22:46
    прочитал бегло — про сбер, который уже ушуршал с лоев +50% актуально ли писать? чего от него еще ждать? дальше рост с откатами и боковиками — долгими
  • broker25
    19 января 2023, 00:47
    хотелось бы видетьразбивку рекомендаций по баксу.
    Очень настораживает, что две лучших анал. команды прогнозируют рублю укрепление
  • broker25
    19 января 2023, 10:09
    В Сбере вполне разумные люди сидят. Откуда такие оценки странные по баксу? Одна из возможных причин — обзор вышел где-то 14 декабря.
    Вторая — начальство получило по шапке от Грефа, который получил целевые от наших геббельсов.

    Интересненько, судя по оценкам ВТБ в Газпроме и Сбере должны быть большие дивы в 2023. 
    • Михаил П
      23 января 2023, 19:43
      broker25, хорошо помним сберовское «покупающие доллар по 35 будут кусать локти» в 2014. Впрочем, надо признать что, те кто продержался в рублях 8 лет (хотя бы н абанковских депозитах) и купил доллар по 49 в 2022  должны быть в мощном плюсе
  • Vladimir Ka
    23 января 2023, 11:49
    есть место, где выложены данные обзоры?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн