RAZB0RKA отчета РУСГИДРО по МСФО 3кв'22. Очень слабо...

Напомню, что у РУСГИДРО есть 3 типа квартальной отчетности:

1. Операционная с данными выработки электроэнергии
2. РСБУ с фин.результатами ГЭС
3. МСФО с фин.результатами всей группы (ГЭС, ТЭС, Сбыты)

Отчеты выходят один за другим и мы постепенно все больше узнаем как у компании идут дела

По итогам 3кв я уже делал разборку операц. отчета

Из отчета мы узнали, что по ряду сибирских ГЭС были проблемы с водностью и в силу этого выработка гидроэнергетического сегмента в 3кв'22 упала на 25% к прошлому году

Но учитывая резкий рост цен на электроэнергию, я прогнозировал что операц.прибыль РСБУ 3кв будет более стабильна и составит 19 млрд руб (-9% год к году)

Так и вышло, операционная прибыль 3кв по РСБУ составила 19.2 млрд руб

Даже в условиях рекордной маловодности, сегмент ГЭС остался прибыльным и за 9м'22 смог «сгенерировать» 48 млрд руб прибыли, это 0.11 руб/акция

Пришло время посмотреть отчет МСФО

Бизнес группы РУСГИДРО можно разделить на 3 сегмента

В последние годы размер выручки ГЭС, ТЭС и сбытов сравнялся

А вот с точки зрения создания прибыли сегменты сильно отличаются

Обратите внимание на результаты дальневосточных ТЭС — рекордные убытки

Себестоимость топлива за 9м'22 составила 72.8 млрд руб, это на 43% или 22 млрд руб больше чем в прошлом году!

Выйти в прибыль не помогают даже значительных гос.субсидий!

Гос.субсидии за 9м'22 составили 36 млрд руб, а EBITDA ТЭС -3.5 млрд руб

Можете сами оценить масштаб сложностей и проблем неценовой зоны генерации

В результате убытков ТЭС, EBITDA группы в 3кв снизилась в 2 раза к прошлому году

С прибылью дела были еще хуже, так как был получен убыток 4 млрд руб из-за переоценки опициона ВТБ

Еще 2 млрд прибыли «сьели» расходы на обслуживание долга

В результате, впервые за последние 10 лет в 3кв компания получила убыток

Убыток составил 3.3 млрд руб против 12.1 млрд прибыли в прошлом году

В пересчете на акцию за 9м'22 компания заработала 0.06 руб

Напомню что дивидендная политика компании подразумевает выплату 50% МСФО

Исходя из прибыли LTM расчетный дивиденд чуть меньше 2 коп/акция

В дивидендной политике есть пункт про то, что дивиденд не может быть меньше чем средний дивиденд за последние 3 года

Средний дивиденд за 3 года равен 0.048 руб/акция

Думаю на эту цифру и стоит ориентироваться акционерам

Однако, непростая ситуация с денежными потоками ставит под угрозу даже такие небольшие выплаты

Из-за падения операц.прибыли и увеличения рабочего капитала операционный денежный поток в 3кв обнулился

А Capex хоть и снизился все равно держится на рекордных уровнях

В результате свободный денежный поток (FCF) уже 2 квартал подряд отрицателен

По сути дивиденды за 2021 год, выплаченные летом, компания заплатила в долг

Скорее всего в 4кв долг вырастет еще, так как расходы на Capex в конце года максимальны

В Октябре-Ноябре водность сибирских рек и запасы водохранилищ были на минимальных исторических значениях

Можно ожидать что результаты РСБУ ГЭС будут опять под давлением, а значит и результаты МСФО будут слабые

Тяжелый для компании год подходит к концу, котировки акций находятся на нижнем уровне бокового канала и в середине амплитуды цен этого года

Напомню что первую половину года котировки РУСГИДРО были под серьезным влиянием действий РУСАЛа

Приведу график из разборки

Операционные результаты РУСГИДРО будут опубликованы 25-27 января

Можно будет сделать оценку операционной прибыли компании

Напишите в комментариях, а как вы видите перспективы РУСГИДРО на ближайшие годы

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником