Кубышка РусАгро и исчезновение прибыли. Загадки отчета за 9м2022.

РусАгро своим отчетом за 9м2022 года пытается нас убедить, что нету прибыли, но есть куча денег.

Если посмотреть более внимательно у отсутствия прибыли — 4 причины

а) выросла себестоимость продаж, раньше эти затраты колебались в диапазоне 70-75% от выручки, а в 3 квартале стали 85,85%.

Очень существенно.

Если взять отчет по МСФО за 2021 год, то 85% себестоимости — закупка сырья и расходных материалов, основной сегмент дающий выручку — масложировой, возможно закупили дорого сырье во 2 кв. 2022 года.

Считаю это разовый краткосрочный эффект.

Во 2 квартале рост себестоимости компенсировала высокая цена, а в 3 уже все начало приходить в норму.

Для примера, цена промышленного маргарина, в январе была 119 рублей за 1 кг, в марте доходила до 225, в октябре 135.

Плюс сезонный рост затрат других сегментов.

б) убыток от курсовых разниц.

Раньше валюты на счетах компании были крохи по 1 млн. долларов и евро. Но скорее всего где то в начале СВО были очень дорого куплены доллары ( а может и евро).

За первые 2 квартала, по мере укрепления рубля, это отняло у компании 19,6 млрд. рублей

3 квартал перестал отнимать, но дал обратно немного, всего 1,53 млрд.

Если взять изменения курса и убытки, то у компании где то 300-350 млн. «дорогих» баксов.

Основное падение доллара уже списано, сейчас больше вероятность на ослабление рубля, чем на укрепление.

Следовательно убытки по этой статье подходят к концу.

в) переоценка биологических активов.

Это несобранный урожай и привес поросят. Судя по 2021 году, основной вклад давало мясо, цена на свинину снизилась, поэтому прироста нету по этой статье.

Хрюшки врядли перестали расти, просто стали стоить дешевле чем раньше.

Разворот возможен когда отрасль придет в норму, но когда это случиться непонятно.

г) продали очень мало пшеницы в 3 квартале, более чем в 2 раза .

По моим прикидкам, где то около 2 млрд. недополученной выручки за 3 квартал.

Получается компанию свалились существенные, НО по большей части единовременные неприятности.

Настораживает рост долга.

По большей части непонятно для чего это делается.

Убытков от текущей деятельности, нету. НО с начала года заняли зачем то 74 млрд, которые пустили на кэш на счете (12,7), краткосрочные инвестиции (44) и рост дебиторки (9,5).

Краткосрочные инвестиции это депозиты до 1 года и займы третьим лицам.

Зачем столько собирать денег непонятно, может хотят чего то купить, а может выросли займы третьим лицам ( скорее всего основным акционерам).

Маловероятно, что это какое то кидалово, с выдачей кредитов карманным пустышкам, да и про какие то просевшие проекты основных акционеров, куда надо было бы вливать срочно деньги, то же неизвестно.

Думаю мажоры выберут рост капитализации, а он маловероятен, без продолжения выплаты дивидендов, где и нам достанется.

Хотя все эти маневры с ростом займов и непонятными краткосрочными инвестициями настораживают.

В итоге, хоть и плохой год для компании, но большинство негатива уже отгремело, да и обошелся весь этот негатив не больше чем в 100 рублей на расписку.

Сейчас РусАгро практически единственная компания из сектора, так что как только начнутся дивиденды, акции пойдут вверх.

P.S. Не является инвестиционной рекомендацией, думайте сами.