Русагро, разбор финансового отчета за 3 кв 2022

Осторожные опасения из операционки подтвердились. Выручка почти не выросла, и даже очень умеренный рост себестоимости не позволил показать вменяемую прибыль. По итогам 9 месяцев рост выручки все еще немного обгоняет рост с/с – но только благодаря результатам 1-2 кв, динамика плохая

📉Запасы не выросли, а значит слабые продажи в зерновом сегменте – это не хитрый план в ожидании высоких цен, а реальные проблемы

⚠️Подрос долг и стоимость его обслуживания. Даже несмотря на льготные условия с частичной компенсацией процентных расходов, выглядит уже не очень приятно

При этом, на балансе собрано 60 млрд. кэша. Что можно сделать с этими деньгами:

🔹Загасить существенную часть долга (этого не делают, скорее всего планы другие)
🔹Выплатить дивиденды на уровне прошлого года. Тут мешают сложности с пропиской. Кроме того, по дивполитике выплаты Русагро привязаны к чистой прибыли – а с ней с самого начала года как-то не задалось
🔹Сделать крупную M&A, например купить кого-то из уходящих иностранцев – сейчас это кажется наиболее вероятным вариантом

Во всех случаях будет хоть какой-то позитив для котировок. Плохо будет только если кэш и дальше останется висеть мертвым грузом

💰Что касается дивидендов – нам напомнили, что вопрос переезда «в работе». Но пока в компании, со слов финдира, нет даже примерного сценария редомициляции, не говоря уже о сроках. Обещают, что «в ближайшее время все решится». Даже если сам переезд займет немало времени, позитивный эффект в котировках появится сразу же, как только конкретное решение наконец выстрадают и объявят.

Итого:
Высокую выручку удержать не получается. Вопрос с переездом не решен. Цены на продукцию Русагро – не так, чтобы низкие, но бывали и лучше. В моменте – слабо. В целом – бизнес работает, критических проблем нет, но и явных перспектив роста до переезда – тоже не проглядывается