Менеджменту Amazon нужно лучше контролировать затраты

Amazon в текущем году разочаровал инвесторов замедлившимися темпами роста выручки на фоне высокой базы и ухудшения макрофакторов, а также просадкой в рентабельности: операционная прибыль упала из-за снижения продуктивности на фоне агрессивного роста прошлых двух лет. Под давлением обесценения инвестиций в Rivian Automotive оказалась и чистая прибыль. В связи с этим мы пересмотрели целевую цену акций Amazon и считаем, что на текущий момент акции выглядят справедливо оцененными риском. Дальнейшие перспективы Amazon зависят от успеха инициатив по контролю за издержками и улучшению рентабельности.

Целевая цена акций Amazon на декабрь 2023 г. составляет $ 99,24 что подразумевает даунсайд на 1,5% от текущего уровня. Исходя из потенциала, мы подтверждаем рейтинг «Держать».

Amazon —один из крупнейших продавцов e-commerce в мире. Компания реализует собственные товары, предоставляет сервисы сторонним продавцам для реализации их товаров. Кроме того, Amazon является крупным игроком на рынке облачных решений, владеет популярной стриминговой платформой Twitch, создает собственную электронику и снимает шоу и кино для подписочного сервиса Amazon Prime Videos.

Долгосрочные перспективы Amazonвыглядят неплохо: компания опирается на несколько источников дохода, в том числе высокомаржинальные ИТ-услуги и рекламу. Однако потенциал роста акций в ближайшей перспективе ограничен падением рентабельности и отрицательным свободным денежным потоком. 

В текущем году результаты Amazon расстроили инвесторов:

• выручка замедлилась после впечатляющего роста предыдущих двух лет (+70% за два года) в основном из-за стагнации собственных онлайн-продаж (-0,3% г/г за 9 мес.);
• операционная рентабельность просела из-за падения эффективности, которое компания объясняет ростом фиксированных затрат после агрессивных капитальных вложений: с начала 2020 года Amazon потратил на CapEx $ 133 млрд, что в два раза больше всех инвестиций за предыдущие 10 лет;
• чистая прибыль с начала года рухнула из-за переоценки акций Rivian Automotive, которые обвалились почти в 4 раза после IPO в конце 2021 г. Чистый убыток с начала года составил $ 3 млрд против прибыли $ 19 млрд в аналогичный период прошлого года.

В ближайшие кварталы динамика акций будет зависеть от успешности программ оптимизации и темпов роста выручки. Менеджменту нужно продемонстрировать способность контролировать издержки и наращивать продажи.

По оценке методом дисконтированных денежных потоков целевая цена акций Amazon составляет $ 99,24, даунсайд — 1,5%. Акции выглядят справедливо оцененными рынком.

Текущий фокус в акциях сосредоточен на темпах роста выручки, программах оптимизации расходов и восстановлении рентабельности. Компания Amazon с 2000 года показывала ежегодный прирост выручки в среднем на 30%, что заслужило ее бумагам место среди «акций роста», позволяя торговаться по высоким мультипликаторам. Хотя рынок уже заложил замедление выручки и возросшие риски в стоимость акций, акции могут чувствительно реагировать на новости по этим направлениям.

Анна Буйлакова, аналитик ФГ «Финам»