Акции Газпром нефти лучше покупать в случае коррекции - Финам

За счет относительной устойчивости к санкционному давлению и ожидания высоких дивидендных выплат по итогам года акции «Газпром нефти» смогли с начала года показать существенно более сильный перформанс, чем широкий рынок и нефтегазовый сектор. Несмотря на достаточно стабильное состояние бизнеса, мы полагаем, что после ралли последних недель акции «Газпром нефти» исчерпали свой потенциал роста, в связи с чем покупать их лучше в случае коррекции.

Мы присваиваем акциям «Газпром нефти» рейтинг «Держать» с целевой ценой 449 руб. на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 8,2%.

«Газпром нефть» — третья в России компания по объему добычи нефти». Деятельность «Газпром нефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.

Наиболее сильной стороной «Газпром нефти» являются высокие дивиденды. Действующая дивидендная политика компании предполагает выплату 50% скорректированной чистой прибыли. По нашим оценкам, размер выплат по итогам 2022 года может составить 63,4 руб. на акцию, что соответствует 15,3% доходности. При этом существует достаточно высокая вероятность выплаты промежуточных дивидендов за 9 мес., размер которых может составить 52,5 руб. на акцию (12,7% доходности).

Как и прочие российские нефтяники, «Газпром нефть» выигрывает от действий ОПЕК+ по сокращению квот на добычу. Россия и так добывает существенно ниже квоты, в связи с чем ее сокращение добычи не коснется. При этом полагаем, что вместе с санкциями против РФ и сниженным уровнем запасов действия ОПЕК+ позволят ценам на нефть удерживаться выше отметки $ 90 за баррель, что поддержит акции нефтяников.

Среди других сильных сторон «Газпром нефти» можно выделить низкую долговую нагрузку и фокус на внутреннем рынке. Это позволит сохранить финансовую устойчивость даже во время кризиса и уменьшает объем экспорта, который необходимо переориентировать.

На данный момент сильные стороны «Газпром нефти» во многом учтены в ее котировках. С начала года акции компании опередили и широкий рынок, и сектор, исчерпав, на наш взгляд, среднесрочный потенциал роста после ралли последних недель.

Для расчета целевой цены акций «Газпром нефти» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2022 и 2023 гг. относительно российских и международных аналогов. При этом для учета санкционных рисков мы применяли дисконт 40% по отношению к международным аналогам. Наша оценка подразумевает апсайд 8,2%.

Ключевым риском в инвестиционном кейсе «Газпром нефти» является влияние санкций. Эмбарго на морские поставки нефти и нефтепродуктов вместе с попыткой ограничить стоимость российской нефти, на наш взгляд, могут привести к снижению добычи нефти компанией на 5–10% в 2023 году. Также среди возможных негативных факторов стоит отметить возможность снижения цен на нефть, укрепления рубля и отрицательное влияние повышения налоговой нагрузки.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»