Как инвестировать в кризис? И что не так с акциями Tesla?

Как вам новости этой недели? В удивительное время живем. Ничего не определено, и выхода из этой неопределенности не видно. Что делать с деньгами?

Инвестиции в условиях перманентного кризиса — главная тема нового выпуска YouTube-шоу «Без плохих новостей» на канале «БКС Мир инвестиций», в котором Максим Шеин раз за разом доказывает, что плохих новостей не бывает — заработать можно на любой, даже самой мрачной.

Мы попросили Максима сформулировать универсальные правила — получилось шесть. Применить их может каждый — независимо от размера портфеля. Кроме того, Максим назвал активы (в том числе российские), в которые он инвестирует сам.

Для рубрики Advisory (так называется услуга, которую БКС оказывает состоятельным клиентам) Максим подготовил детальный разбор бизнеса Tesla.

 

 

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.

Главная тема выпуска — как защитить инвестиции от кризиса. Дам конкретные советы.

Также расскажу, как введение военного положения в нескольких регионах сказывается на рынке. В рубрике Advisory разберу любимую акцию инвесторов — Tesla. Конечно же, отвечу на ваши вопросы, подведу итоги конкурса и проведу новый. На этот раз разыграем билеты на одно очень интересное мероприятие.

Главная тема

В среду Владимир Путин объявил военное положение в нескольких регионах. Как это отразилось на российском рынке? В принципе — никак. До выступления Путина индекс Мосбиржи падал почти на 4%, но сразу после начал восстанавливаться. Видимо, инвесторы опасались худшего. Или просто начали привыкать к перманентному кризису.

Что делать с портфелем в кризис — один из самых популярных вопросов, который я от вас получаю. Куда перекладываться, от каких активов избавляться, что, наоборот, покупать. В выпусках Без плохих новостей я периодические отвечаю на эти вопросы. Сегодня решил сделать краткое резюме. Итак.

Правило первое. Если вы хотите разместить капитал менее чем на год, никаких инвестиционных продуктов. Только сберегательные, где вы заранее знаете, сколько заработаете. Облигации, депозиты, структурки с гарантией возврата. Почему? Вероятность, что на акциях обгоните за год облигации — всего 55%. Смысла нет.

Правило второе. При растущих ставках в портфеле не должно быть облигаций со средним сроком погашения. 4-5-6-7 лет. Только короткие. Это про инструменты в иностранной валюте. Тогда будет возможность перезаходить под все более высокую доходность. Очень вероятно, что по американским гособлигациям в ближайшие пару лет доходность будет двузначной.

Правило третье. Не увлекайтесь игрой на понижение на рынке акций. На медвежьих рынках обычно самые большие коррекции в сторону повышения. Высока вероятность, что вас размотает.

Правило четвертое. Если инвестируете в акции, не засиживайтесь в них, закрывайте убыточные позиции. В конце концов, любая стратегия изначально подразумевает, что у вас будут убыточные сделки.

Пятое. Размещение части капитала в резервные металлы типа золота и серебра предпочтительнее в физические активы. Несмотря на значительные затраты на хранение. Как сказал мне один знакомый, в случае кризиса, ты, Максим, фьючерсы кушать будешь?

Шестое. Не спешите с выводами. Если что-то упало в цене на следующий день, это еще не значит что вы совершили ошибку. Исповедуйте системный подход, будьте последовательны. Помните, порядок бьет класс.

Итоги конкурса

Спасибо, что подписываетесь на канал, ставите лайки и комментируете. Счастливчик прошлого выпуска — автор этого комментария. Поздравляем, мы отправим вам фирменное худи БКС. Напишите нам на эту почту.

На этот раз мы разыграем 5 билетов на конференцию инвесторов и трейдеров от Смартлаба, которая пройдет 29 октября в Москве. Чтобы получить билет, нужно, как всегда, подписаться на канал, поставить лайк этому выпуску и написать любой комментарий — победителей объявим на стриме на БКС Live уже в эту среду.

Кстати, на этой конференции выступят мои коллеги: Игорь Пимонов и небезызвестный вам Вячеслав Абрамов. Купить билеты со скидкой 20% тоже можно, промокод вы найдете в описании к этому ролику. Теперь к вашим вопросам.

Вопросы #бпн

— Максим, объясните, пожалуйста, что за индикатор «кредитный импульс» и как его определяют в частности в Блумберге (если не ошибаюсь)?

Кредитный импульс — это объем новых кредитов по отношению к ВВП. Не отношение всего долга к ВВП, а именно нового, который возник за период. Поскольку мировая экономика уже много десятилетий росла за счет глобализации, усиления разделения труда и кредитных ресурсов, то логично, что изменение кредитного импульса сильно коррелирует с изменением ВВП. Дает банк деньги дешево, вкладываемся в развитие, не дает — нет и экономического роста.

— Зачем фондам инвестировать в индекс s&p 500, если грядет рецессия, и будет дальнейшее падение котировок?

У них нет другого выхода. По инвестиционным декларациям они обязаны держать там деньги. Поэтому в ближайшие годы на первый план выйдет активное управление капиталом. С индексными инвестициями будут сложности.

Кстати, на этой неделе мы провели стрим с Константином Черепановым на БКС Live. Инвестиции в фонды тоже обсуждали. Посмотрите, если интересно.

— Макс, как смотришь на Geo Group и фонд на металлы Sprott?

Geo Group — это компания в форме REIT, которая по заказу федерального правительства США управляет тюрьмами. Каждое место в исправительном учреждении оплачивается отдельно, не зависимо от того, занято ли оно заключенным. Компания прибыльная, экономическая прибыль есть, она стабильна на уровне около 1 доллара на акцию. Справедливая цена по моим метрикам 15-20 долларов за акцию. Единственный минус — капитализация всего лишь миллиард долларов. Маленькая компания.

По поводу Sprott — там у них целая куча фондов на металлы, какой конкретно вы имели ввиду? Золото и особенно серебро интересны на мой взгляд.

— Максим! Расскажите, пожалуйста, какие российские акции лично ВЫ покупаете себе в портфель!

У меня Фосагро, Норникель и Позитив. Давным давно был Сбер, Газпром.

— БКС ждет цену на акции Газпрома до 263 рублей, когда по Вашему мнению цена подойдет к этому значению?

Время всегда сложно определить, я бы даже сказал невозможно. Если Газпром будет платить дивиденды 20 рублей на акцию, и это станет для рынка очевидно, то цена очень быстро придет на 260.

— Рецессия неизбежна, может, из акций полностью в облигации перебраться?

Да, неизбежна. Переход в облигации не поможет. Их цены будут падать. Возможно, мы находимся на пороге масштабного долгового кризиса. Вопрос лишь — найдется какой-то фактор, который спровоцирует повсеместный сброс облигаций. Как известно, никакой разовый фактор не может сам по себе вызвать кризис устойчивой, упорядоченной системы. Но система неустойчива. Поэтому, банкротство Кредит Свисс, понижение кредитных рейтингов, новый всплеск инфляции, колебания валютных курсов, и много чего еще могут подтолкнуть облигационный рынок в обрыв. Акции-то сильно упали, а вот долговой рынок еще толком не упал.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

На этот раз автор самого интересного вопроса — пользователь с этим ником. Мы подарим вам книгу. Напишите нам на эту почту.

На следующей неделе мы с Вячеславом Абрамовым проведем уже традиционный стрим на канале БКС Live, на котором будем отвечать на ваши вопросы. Так что не скупитесь, пишите вопросы в комментариях, обязательно отмечайте их хэштегом #бпн и, конечно, подписывайтесь на БКС Live, чтобы не пропустить анонс.

В следующем выпуске опять подарим книгу автору лучшего вопроса. Теперь к другим новостям.

Компании

X5 Group опубликовала сильные операционные результаты за третий квартал. Чистая розничная выручка выросла почти на 20%, продажи — на 12. Самый большой рост показал дискаунтер Чижик — выручка увеличилась в 13 раз по сравнению с прошлым годом. Но для инвесторов все еще непонятно, когда ждать дивидендов. X5 зарегистрирована в Лондоне, и из-за санкций выплаты пока невозможны.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Также отчитался ММК. Как и Северсталь с НЛМК, которые отчитывались на прошлой неделе, Магнитогорский комбинат представил неплохие результаты. … Учитывая условия, в которых сейчас приходится работать металлургам. Продажи в третьем квартале выросли на 17%. Но производство при этом продолжает снижаться — компания распродает запасы. На рентабельности плохо сказывается сильный рубль.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Белуга обновила дивидендную политику. Теперь на выплаты будет уходить не менее 50% чистой прибыли по МСФО за год. Ранее было 25%. Акции на этой новости выросли почти на 6%. Еще один анонс от Белуги — продажа международных прав на свой бренд. Его оценили в $75 млн. Это более 10% текущей капитализации «Белуги».

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Газпром утвердил рекордную инвестпрограмму на 2022 год. Почти 2 трлн рублей. Предыдущий максимум был в 2018 г. — тогда программа была на 1,5 трлн.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Netflix за третий квартал привлек 2,4 млн новых подписчиков, хотя ожидали рост только на 1 млн. Акции подскочили на 14%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Tesla тоже отчиталась. Выручка и операционная прибыль обновили рекорд. Но акции все равно упали на 6%. Прогнозы были еще более радужными. И, кроме того, инвесторов волнует сделка с Twitter — возможно, для ее финансирования Илону Маску придется еще продать акций Tesla.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Еще отчиталась Snap.Ее выручка выросла на 6%, скорректированная прибыль на акцию снизилась больше чем на 50%. Темп прироста выручки Snap оказался минимальным с 2017 г. — даты, когда компания вышла на биржу. Акции после отчета обвалились на 26%.

Рынки

Фондовый рынок США в начале недели рос — сезон корпоративной отчетности начался неплохо. Крупнейшие банки хоть и снизили показатели прибыли, но в основном отчитались лучше ожиданий. К середине недели основные американские индексы начали снижаться. Доходность 10-летних облигаций США достигла самого высокого уровня с 2008 г. А это, как правило, говорит о рисках скорой рецессии.

На этих опасениях активно дешевеют и драгметаллы. Золото, серебро, палладий снизились в цене примерно на 1,5%. Инвесторы ждут роста ставки на следующем заседании ФРС. Оно состоится 2 ноября.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Цена нефти марки Brent на этой неделе была волатильной. Сначала стоимость опускалась ниже $90 за баррель. Рынок реагировал на решение США выпустить еще 14 млн баррелей из стратегических резервов. Так администрация Байдена пытается снизить цены на топливо перед выборами в Конгресс в ноябре. Но потом вышли данные по запасам нефти в США, запасы снизились, и нефть опять подорожала.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Цены на газ в Европе продолжают идти вниз. Ближние фьючерсы на газ TTF опустились в район $1150 за тысячу кубометров — против $1600 неделю назад и $2000 в начале месяца.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Банки заменили частных инвесторов в первичных размещених корпоративных облигаций. В частности, в мае-сентябре около 48% объема первичных размещений корпоративных облигаций купили банки и брокеры — против 38% в январе-феврале 2022 года и 29% в январе-декабре 2021 года.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Россия и Беларусь обсуждают взаимное признание эмиссионных документов. Иными словами: эмитенты из Беларуси смогут легко размещаться в России, эмитенты из Беларуси — в России.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Курс иены к доллару упал до самого низкого уровня с 1990 года. В моменте один доллар был равен 150 иенам. С начала года японская валюта обесценилась примерно на 30%. Основная причина — расхождение между сверхмягкой денежно-кредитной политикой Банка Японии и ожиданиями дальнейшего ужесточения политики ФРС США. В Японии отрицательная ставка с 2016 г.

Макро

ЦБ опубликовал итоги своего макроэкономического опроса за октябрь. Аналитики ждут, что инфляция в годовом выражении может составить 12,5%, а ВВП упадет на 3,5%. Месяц назад ожидания были более мрачные.

Регулирование

Минфин успешно разместил ОФЗ на 50 млрд рублей. Всего было 2 выпуска, по 25 млрд каждый. Первый выпуск — облигации с плавающим купоном (так называемые флоатеры), они были размещены впервые. Второй выпуск — классические ОФЗ с постоянным купоном. Средняя доходность по ним — 10% годовых.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

В начале ноября БКС запустит внебиржевые торги заблокированными активами. Квалифицированным инвесторам можно будет как покупать, так и продавать, неквалифицированным инвесторам — только продавать. Хорошая новость для тех, кто устал ждать разблокировки. Но вообще-то работа в этом направлении ведется. До конца октября ждем, удастся ли НРД получить лицензию, которая нужна для разморозки активов. Если ему ее не дадут — будем получать самостоятельно.

Advisory

Теперь рубрика Advisory. Advisory — это услуга индивидуального управления капиталом, которую мы предлагаем состоятельным клиентам. Я — один из эдвайзеров и в этой рубрике рассказываю об идеях и принципах, которыми руководствуюсь в работе. Сегодня разберем бумаги Tesla.

Компания Tesla играет большую роль не только на рынке электромобилей, но и на рынке акций. Ее бумаги входят в состав S&P500, поэтому влияют на индексных инвесторов, которые покупают ETF. В структуре акционеров Tesla почти 80% составляют частные инвесторы, которых привлек десятикратный рост акций. Однако с начала года акции подешевели в 2 раза, то есть люди потеряли 560 млрд долларов. И, скорее всего, впереди их ждут новые убытки.

Tesla не является компанией-зомби, благодаря выдающимся способностям Илона Маска привлекать капитал. Однако обладает двумя опасными свойствами: прожигание средств акционеров и нереальные ожидания роста бизнеса, заложенные в текущие цены. Если падение котировок Tesla продолжится, то это может иметь негативные последствия для мем-акций и компаний-зомби.

Я по-прежнему считаю, что акции Tesla являются очень рискованными инвестициями, но признаю, что заработать на них можно было огромные деньги. Так что же опасного в Tesla?

Во-первых, компания теряет позиции на рынке. Автомобиль Lucid Group обошел Model S по максимальному километражу без подзарядки. Доля рынка Tesla на рынке электромобилей сократилась за 3 года с 16% до 13%. По продажам в Европе компания очень сильно отстает в этом году от Volkswagen и Stellantis. Даже Mersedes продал больше машин. При этом, Tesla в разы отстает от конкурентов по объему расходов на исследования и разработки. Чтобы, как они, нарастить продажи в 6 раз к 2030 году, надо потратить минимум 25 млрд долларов.

Второе. Tesla, несмотря на рост поставок на 42%, не дотянула до прогнозов рынка. Это вызвало резкое падение котировок. То есть в дальнейшем «недолет» по этому параметру может спровоцировать очередные распродажи в бумаге.

Третье, оценка. Текущая цена в 200$ за акцию подразумевает, что компания будет в 2030 году производить в 20 раз больше электромобилей, выручка достигнет $700 млрд, а рентабельность будет на уровне Apple. Если все-таки предположить, что Tesla займет треть авторынка, выручка станет расти по 20% в год, рентабельность будет на уровне Stellantis, а NOPAT в 2 раза выше Toyota, то получится красная цена $90 за акцию. Представьте, сколько должна стоить акция, если реальные ожидания заложить? Ниже 30.

Вывод. Будьте осмотрительны, если покупаете бумаги Tesla и избегайте вложений в компании-зомби.

На всякий случай напомню вам список зомби-компаний и как менялась стоимость их акций с того момента, когда я в выпусках БПН предостерегал вас от вложений в эти компании.

Carvana -47%

Peloton -20%

Rivian +14%

Beyond Meat -50%

Sunrun -37%

Tilray -13%

Freshpet +2%

Она, кстати, перестала быть зомби, после того как нашла финансирование. Jana Partners выкупил 10% акций Freshpet. Далее.

Snap -18%

Gamestop -21%

Allbirds -26%

Uber -4%

В общем, сами видите, зомбари даже после падения от максимумов на 80% резко идут вниз. И таких более 300 эмитентов на американском рынке с совокупной капитализацией почти 200 млрд долларов. Буду держать вас в курсе и рассказывать о других опасных компаниях.

Календарь

В завершение выпуска — анонс событий, за которыми стоит следить на следующей неделе.

В пятницу, 28 октября, пройдет заседание Банка России. Ждем нового решения по ставке.

Также на неделе заседание проведет Европейский центральный банк. Из макростатистики выйдут данные по ВВП США.

Из российских компаний отчитаются Норникель, РусАгро, Лента, Магнит и X5. Из иностранных — Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft.