Об инфляции 2022-2023

Несколько слов о рублевой инфляции и том, почему при текущем уровне ожидаемой инфляции в 12.5-13.5% за 2022 год в следующем году ожидается значение в два раза ниже, и как такое возможно.

Упрощенно инфляция показывает изменение цен на товары и услуги. Для получения сводного показателя составляется и в дальнейшем корректируется выборка соответствующих товаров и услуг, что зачастую является предметом критики. Вы можете не пользоваться авиаперелетами, не покупать настенные ковры и даже на уровне популярных продуктов (например, фруктов и овощей) ваша структура потребления является скорее всего совершенно иной. Учитывая широкую выборку в используемой методике расчета, можно сделать предположение, что чем более вы состоятельный человек с широко сложившимся форматом потребления, тем ближе вы будете на долгосрочном горизонте к официальной цифре инфляции. И наоборот, если ваше потребление узко ограничено (например, исключительно коммунальные услуги, продукты и стоимость проезда в общественном транспорте), вы в более уязвимом положении.

Все как в анекдоте.
«Бензин дорожает, продукты дорожают, электроэнергия тоже дорожает. И только на яхты цены снизились. Радость пришла — откуда её и не ждали...»
Впрочем, в очередной раз вспомним и одно из моих любимых высказываний Баффета
«Лучше быть приблизительно правым, чем точно ошибаться».

Данные по инфляции представляются понедельно, далее недельные данные складываются в месячные, месячные переходя в годовые (обычно анализируется скользящая цифра за последние 12 месяцев, LTM – last twelve months или TTM – trailing twelve months).

И первый важный момент, который необходимо отметить в этой связи: инфляция показывается накопленным итогом с наращением по сложному проценту. Многие это либо не учитывают, либо воспринимают неправильно.

Действительно немалое количество людей, с кем я беседовал по инфляции, совершенно уверены, что если инфляция была 10%, а потом стала 5%, то это означает, что цены упали на 5%. В реальности все совершенно не так: цены сначала выросли на 10%, а потом еще на 5%, причем рост на 5% был от уровня предыдущего роста на 10%.

Неверно: товар стоил 100 рублей, подорожал до 110, а потом цена снизилась до 105.
Верно: товар стоил 100 рублей, подорожал до 110, а потом подорожал до 115.5 (110 * 1.05).

Инфляция показывает темп роста цен, это всегда рост, всегда удорожание. Если цены снизились, то ситуация называется дефляцией и также учитывается по сложному проценту.

Пример: инфляция первого периода составила 7%, далее цены снизились на 2%.
Неверно: товар стоил 100 рублей, подорожал до 107, потом цена снизилась до 105.
Верно: товар стоил 100 рублей, подорожал до 107, потом цена снизилась до 104.86 (107 * 0.98)

Таким образом, еженедельное наращение, идущее каждый раз от ранее достигнутых уровней, на долгосрочном горизонте выливается в очень солидное обесценивание денег (кратное – за несколько лет). Сложные проценты страшная сила, которая может работать не только на вас, но и против вас. Это важная причина, почему результаты вложений целесообразно сравнивать с инфляционными данными, как минимум официальными, прекрасно понимая, что официальная инфляция представляет собой некий агрегированный показатель для принятия макроэкономических решений. Как и средняя заработная плата по стране ничего ровным счетом не говорит о заработке отдельно взятого гражданина, но дает некоторый ориентир о генеральной совокупности, также и инфляция у каждого человека или домохозяйства своя исходя из их собственной структуры потребления, но в генеральной совокупности так или иначе стремится к официальной цифре.

Второй важный момент, с которым я регулярно сталкиваюсь: инвесторы сравнивают прошлые инфляционные данные с будущими результатами. Особенно это актуально в отношении инфляции и облигаций. Например, мы смотрим на текущий уровень годовой инфляции (возьмем 13% для ровного счета) и сравниваем с доходностью облигаций (допустим 12% для рейтинга А) – выглядит не особо перспективно, вот только цифра инфляции, которую мы взяли это прошлое, на эту величину цены уже выросли, а доходность облигации – будущее. Безусловно, это непростой момент, для облигаций мы достоверно не знаем размер будущей инфляции, для акций не можем спрогнозировать уровень будущей доходности. В долгосрочной перспективе диверсифицированные вложения в акции и облигации как правило перекрывают инфляцию, однако могут ей проигрывать на краткосрочном горизонте.

Воспользуемся месячной статистикой с портала уровень-инфляции.рф



Прежде всего обратите внимание на то, что обычная сумма всех месячных инфляционных показателей не дает итоговую сумму, необходимо считать накопленным итогом по сложному проценту.
Возьмем пример 2022
(1 * 1,0099 * 1,0117 * 1,0761 * 1,0156 * 1,0012 * 0,9965 * 0,9961 * 0,9948 * 1,0005) – 1 и умножить на 100% = 10.45%

Из общей массы показателей очень сильно выбивается март 2022, с начала 21 века инфляция в марте ни разу не превышала 2%. Сейчас на двенадцатимесячном окне у нас сложилась очень высокая база. Она уйдет, как только из LTM уйдет март 2022, то есть по итогам марта 2023.

Посчитаем LTM инфляцию, взяв вместо марта 2022 показатель марта 2021, остальные данные с октября 2021 по сентябрь 2022.
(1 * 1,0111 * 1,0096 * 1,0082 * 1,0099 * 1,0117 * 1,0066 * 1,0156 * 1,0012 * 0,9965 * 0,9961 * 0,9948 * 1,0005) – 1 и умножить на 100% = 6.32%
Как только высокая база марта 2022 года ушла, мы сразу в LTM приблизились к целевым уровням инфляции.
Конечно, также с течением времени из расчета уйдет и трехмесячный дефляционный период, подобного формата дефляции не было в истории России вообще ни разу, это тоже стоит учитывать.

С известными недельными данными октября прямо сейчас LTM инфляция составляет 13.10%. Увидим ли мы изменение взгляда на активы, как только из расчета инфляции выйдет 7.61% от марта 2022?
Узнаем в апреле 2023.