🏦 Goldman Sachs (GS) - обзор крупнейшего инвестиционного банка

▫️Капитализация:$97b
▫️Выручка ТТМ:$49b 
▫️Чистая прибыль ТТМ:$16b
▫️P/E:6,5
▫️P/E fwd 2022: 8,5
▫️fwd дивиденд 2022: 3,3%

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

👉 Сегменты выручки за 1П 2022г:

▫️Инвестиционный банкинг 19%
▫️Торговля на мировых рынках 57,5%
▫️Управление активами 6,5%
▫️Частные финансовые услуги 17%





⚠️ Бизнес Goldman Sachs всегда был самым рискованным среди крупных мировых банков. От кредитования компания получает всего около 15% своей выручки, в то время как трейдинг приносит почти 50% выручки. Все остальное — это услуги инвестиционного банкинга (в том числе размещения и сделки M&A) и услуги по управлению активами.

⚠️ Банк уже активно формирует резервы под убытки (даже при достаточно высокой прибыльности за 1П). Сумма резервов пока небольшая — всего 233 млн $, но по итогам года резервы вероятно будут значительно выше.

✅ Текущая оценка компании вполне привлекательная: 3,3% дивидендной доходности, fwd P/E около 8,5 (даже ниже средних значений по отрасли), а потребность в формировании резервов не такая высокая так как банк в основном занимается инвестиционным бизнесом, а не кредитованием. Кроме того, сейчас GS торгуется на уровне своей балансовой стоимости (исторически это было адекватной оценкой для компании). Однако надо учитывать, что весь текущей бизнес GS держится на успехе трейдингового подразделения, которое может не оправдать ожидаемых результатов.

❌Замедление инвестиционной активности вынуждает компанию сокращать расходы. Во 2 квартале GS начал процесс сокращения сотрудников в отделах инвестиционного банкинга, что свидетельствует о дальнейшем замедлении в секторе.

❌ Как и Credit Suisse, GS получал весомую часть доходов, предоставляя услуги по инвестиционному консалтингу и андеррайтингу сделок M&A (IPO, SPAC, размещение бондов и т.д.). Рост ставок и падение оценок частных компаний привели к практически полной остановке на рынке. На IPO выходит только крупный, сформировавшейся бизнес, а выпуск бондов теперь может себе позволить далеко не каждая компания. До 2024г значительного восстановления в этом сегменте ожидать не стоит.

❌ У Goldman Sachs достаточно крупный портфель активов связанных с недвижимостью: через дочерние компании GS владеет недвижимость на 13 млрд $ (7 млрд профинансировано через выпуск долга), прямые инвестиции в недвижимость составляют 4 млрд $ (25% от общего портфеля GS) и еще 4 млрд приходится на кредиты под недвижимость. Суммарно прямые инвестиции в сектор составляют чуть более 20 млрд долларов (вполне возможно, что GS использует и другие активы связанные с недвижимостью как обеспечение). В США цены на недвижимость начали снижаться впервые с начала года. По данным Black Knight, общий индекс цен на недвижимость с пиковых значений уже опустился на 2%. Скорее всего это только начало цикла снижения цен на недвижимость.

Даже небольшая коррекция в 5% вызовет необходимость в формирование резервов на 1 млрд $.

Вывод:
Относительно других компаний из банковского сектора США, Goldman Sachs выглядит более надежно (даже учитывая специфику бизнеса компании), а текущая оценка находится на вполне приемлемых значениях. Однако любой финансовый шок (например дефолты со стороны CS/DB) могут привести к огромным убыткам для компании, особенно если начнется цепочка отказа от исполнения обязательств по деривативам (GS один из крупнейших держателей производных финансовых инструментов). В таких условиях, оценка компании должна содержать необходимый дисконт к балансовой стоимости. Учитывая это, справедливая цена за акцию компании около 250$.

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #GS #GoldmanSachs