RAZB0RKA отчета САМОЛЕТ по РСБУ за 1 полугодие 2022 и прогноз дивидендов

Сегодня на канале опубликовал пост с скриншотом отчета САМОЛЕТ по РСБУ за 1 полугодие 2022 года

И предложил подписчикам небольшой челендж:

Я был на 100% уверен, что разборка Самолета не наберет столько лайков, и я смогу немного передохнуть. Но как бы не так...

За все время сущестования канала t.me/razb0rka максимальное количество лайков за пост составило 27

Я как и Лавров не люблю жаргон, но как говорится «пацан сказал, пацан сделал» — вашему вниманию представляю результат RAZB0RKI

Наверное каждый из подписчиков, в детстве собирал пластиковую модель САМОЛЕТа или видел такую у друзей

Если вы собирали такую модель, то помните что в наборе были 100 500 мелких пластиковых деталей, которые нужно было клеить специальным клеем

Плюс, бонусом еще шли «наклеечки» — кто собирал поставь лайк этому обзору

Собирать нужно было в определенном порядке и с определенной логикой

Если вы не теряли нужные детали, экономили клей, собирали детали по инструкции и делали это с любовью, то в результате получали идеальный САМОЛЕТ

К чему я это все? Реальный бизнес это то же конструктор. Только намного более сложный

Но рецепт хорошего бизнеса как и у хорошей «модельки» тот же:

1. Не теряй детали (активы)

2. Экономь клей (ресурсы)

3. Делай все по инструкции (законы и бизнес процессы)

4. Делай все с любовью и желательно лучше других (конкуренция)

Менеджмент (они же Владельцы) САМОЛЕТа начал собирать свою «модельку» в 2012 году

И долгое время, Игорь Евтушевский и Михаил Кенин предпочитали делать это в формате частной компании

Первые новости о желании компании выйти на IPO, датированы 2016 и 2018 годами

Но в силу каких-то причин, IPO случилось только в 2020

С 45% в 2018 году, плановый обьем IPO снизился до 5% в 2020

А цена размещения за 2 года выросла с 25 руб, до котировки в 969 руб в начале 1-го дня торгов на ММВБ 29.10.2020

Снижение % размещения и 40 кратный рост цены размещения намекает на то, что — «Такая корова нужна самому»

До IPO 2020 года, САМОЛЕТ начал активно раскрывать информацию о себе

Красивая отчетность, интервью и вэбинары, почти на всех популярных ресурсах и блогах

Оцените только качество landing page раздела для Инвесторов!

samolet.ru/investors/

Компании за работу с инвесторами — реальный зачет!

В результате, из презентаций компании выяснилось, что хочет стать публичной компанией застройщик №2 в Москве и №4 в России!!!

Господа из САМОЛЕТа реально не теряли «детальки», экономили клей и собирали свою «модельку» с любовью и умом!

В результате усилий менеджмента, компания росла как по выручке, так и по прибыли все последние годы

Получился реальный взлетающий САМОЛЕТ!

Но самое интересное, что менеджмент уверенно заявляет, что рост бизнеса в период 2022-2024 сильно ускорится

Да, в недавней презентации облигационного займа, менеджмент несколько снизил ориентиры выручки и EBITDA на 2022-2024 год

Еще в Январе 2022, заявленные менеджментом цели были выше:

«Самолет» сохраняет план в 2022 году продать свыше 1,5 млн кв. м недвижимости и заработать свыше 65 млрд рублей EBITDA. По выручке прогноз снижен с 250 млрд рублей до свыше 240 млрд рублей.

Прогнозы на 2023 год по продажам в натуральном выражении и EBITDA увеличены до свыше 2,5 млн кв. м и свыше 110 млрд рублей, тогда как прогноз по сумме продаж также снижен — до свыше 350 млрд рублей.

Актуальный прогноз на 2024 год: объем продаж — свыше 3,2 млн кв. м, выручка — от 500 млрд рублей, EBITDA — от 170 млрд рублей

Но даже такой «сниженный» план роста, выглядит не как «самолетный», а как «ракетный»

Сбудутся ли эти планы? Как всегда, покажет время...

Как мне кажется, если вы ранее вообще ничего не слышали о САМОЛЕТе, то теперь знаете хотя бы минимум необходимой информации

Теперь перейдем к результатам САМОЛЕТА в 2022 года

Отчетность МСФО компания перестала раскрывать

Единственная доступная информация, которая может дать ориентир МСФО, это ранее упомянутая презентации облигационного займа

Согласно презентации, группа компаний САМОЛЕТ по итогам 5 месяцев, шла ХУЖЕ планов на 2022, но значительно ЛУЧШЕ чем 2021

Еще есть пресс-релиз по итогам 6 месяцев, но там опять же управленческая отчетность

В RAZB0RKAХ РСБУ других МСФО-шных компаний, я уже описывал пользу от РСБУ отчетности

Наверное, самый подробный пост про это — это RAZB0RKA отчета МЕЧЕЛа (есть на моем канале и в блоге Smart-lab

Теперь, о РСБУ САМОЛЕТа — что это вообще такое?

Начнем с того, что ПАО САМОЛЕТ который Вы покупаете на ММВБ, ни какой не строитель, а консультант

Квартальный РСБУ всех компаний, это буквально 2 страницы:

1. Бухгалтерский баланс

2. Отчет о прибыли

Вот как отчет выглядит у Самолета + подчеркнул важные вещи

Баланс на 30.06.2022

Основная часть активов ПАО САМОЛЕТ, это фин.вложения 71.5 млрд, а точнее предоставленные займы 63.4 млрд руб, Дебиторка 19.5 млрд, Фин.вложения 3.2 млрд и Кэш 0.2 млрд

Чтобы вы лучше представляли на сколько сложна структура бизнеса САМОЛЕТа, позвольте дать ПОЛНЫЙ список долгосрочных фин.вложений САМОЛЕТа на 31.12.21

Всего я насчитал, 63 отдельных дочерних и совместных предприятий

Всего активы компании на 31.12.21 составляли 96 млрд

Теперь пассивы:

В основном это кредиты. Долгосрочные 68 млрд, Краткосрочные 15.6 млрд. Капитал 11 млрд, НЧП про которую я подробно писал в обзоре Мечела всего 5 млрд руб

На основе баланса, если ОЧЕНЬ упростить, то бизнес головной компании САМОЛЕТа это инвестиции: брать кредиты, и раздавать займы своим дочкам и совместным предприятиям

Теперь смотрим отчет о прибылях и убытках за 1 полугодие 2022 — всего 1 страница

В редких случаях, в «продвинутых» компаниях, 2 страницы РСБУ менеджмент дополняет своими комментариями и приводит некоторые операционные показатели

Вот к примеру, как делает это Ленэнерго — респект компании!

САМОЛЕТ не дает такого пресс-релиза к РСБУ, может быть начнет это делать в будущем

Как уже несколько раз писал ранее, отчет РСБУ у МСФО-шных компаний малоинформативен с точки зрения «положения дел» в бизнесе

Но дает МАКСИМУМ информации, о работе корпоративного центра

И так, пришло время для графиков, на них лучше видно на чем «зарабатывает» штаб

Операционка — то есть прибыль от «Консультирования по вопросам.....» ставит очередной рекорд

Мне удобнее всегда смотреть результаты в формате показателя на акцию

Консультирование в формате LTM, дает уже почти 20 руб/акция в год!

Однако, операционка не самый большой «ингридиенд» в рецепте прибыли РСБУ

Главный «секрет» роста чистой прибыли головной компании, это дивиденды тех дочек, которые я показывал ранее в балансе

В 2кв 2022 года, штаб «поднял» с дочек 4.7 млрд руб или 77 руб/акция

В результате, Прибыль на акцию в формате LTM достигла 90 руб/акция

На графике прибыли «штаба» видно, что если нет дивидендов дочек, то нет и прибыли «штаба»

Все как в известном анекдоте

Зачем «штаб» поднял такой рекордный дивиденд с дочек?

Затем что, менеджмент компании уже успел заверить инвесторов в следущем

samolet.ru/investors/press/gruppa-samolet-obyavlyaet-operacionnye-1H2022/

«30 июня 2022 года годовое общее собрание акционеров утвердило выплату дивидендов по результатам трех месяцев 2022 года в размере 41 руб. на одну обыкновенную акцию или 2,5 млрд руб. в целом. Выплата дивидендов была завершена 25 июля 2022 года

По итогам 6 месяцев 2022 года акционерам будет предложено дополнительно направить 2,5 млрд рублей на выплату дивидендов в октябре 2022 года, а по итогам 9 месяцев 2022 года еще 5 млрд рублей с выплатой в декабре 2022 года

Таким образом, общий объем дивидендных выплат в 2022 году составит около 10 млрд руб»

На фоне «дивидендов» Газпрома, это выглядит просто как подарок для акционеров!

Как выглядит график истории выплат и прогноз дивидендов САМОЛЕТа за 2022 год?

По итогам 2022, заявленный менеджментом план по дивидендам, равен 123 руб

Текущая котировка акций 2 855 руб, годовая дивидендная доходность 4%

Если честно, не много....

На канале, есть разборки нескольких компаний, которые прогнозируют +10% див.доходность за 2022 год

Очевидно, что рынок закладывал/закладывает в цену акций САМОЛЕТа, прогноз менеджмента по росту прибыли в следующие года

Сомнений в выплате за 2 и 3 квартал, у меня почти нет

Что настораживает? Это то, что после выплаты этих дивидендов НЧП будет равна 0

Для поддержания источника выплаты будущих дивидендов, за 3-4 кв менеджмент должен снова «поднять» дивы с какой-то из многочисленных дочек

Подводя итог RAZB0RKI:

1. САМОЛЕТ — Компания роста на ближайшие 2-3 года

2. Акционеры/Менеджеры заинтересованы в росте бизнеса и капитализации

3. Платит дивиденды даже в 2022 году!

4. Судя по планам роста прибыли, дивиденды в 2023-2024 могут вырасти в разы

Какие риски?

1. Падение продаж из-за снижения выдачи ипотеки

2. Снижения покупательской способности россиян

3. Конкуренция с другими строителями

4. Сложная структура бизнеса и возможные конфликты акционеров и СП

5. Падение численности населения РФ

6. Мировой финансовый кризис

Надеюсь, что обзор вам понравился и был полезен

Буду рад Вашим комментариями и «плюсам» в Телеграмме и здесь в Teletype

Как обычно, все выводы вы делаете сами!

Подписывайся на:

мой канал в телеграмме t.me/razb0rka

блог на Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/