Расконвертация расписок несут риски..

15 августа, начнётся автоматическая конвертация депозитарных расписок на акции российских эмитентов, которые учитываются в российских депозитариях. Процедуру конвертации совет директоров ЦБ РФ утвердил в конце июля. Она будет проходить без участия иностранных учётных институтов и в сжатые сроки, «чтобы владельцы депозитарных расписок смогли уже в ближайшее время получить российские акции, не ограниченные в обороте и в реализации прав по ним», — подчеркнул в своём сообщении Банк России.Ранее, в конце июня, Госдума РФ создала законодательную базу для таких сделок, приняв поправки в апрельский закон о запрете размещения расписок на иностранных биржах и делистинге уже существующих, позволяющие проводить расконвертацию расписок, заблокированных из–за санкционных ограничений, в автоматическом или принудительном порядке в зависимости от того, где учитываются права — в российском либо иностранном депозитарии. Дополнительную неопределённость вносит правило, что компании, которым временно или бессрочно разрешено сохранить листинг расписок на иностранных биржах, могут попросить правительственную комиссию по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ освободить их от необходимости автоматической конвертации либо разрешить осуществить её после закрытия программы. Ка сообщал Минфин РФ, такие разрешения получили 15 компаний: девять — бессрочно, МТС — на 2 месяца, остальные — на год.В компании ITI Capital считают, что индекс Мосбиржи после старта автоматической конвертации расписок может снизиться на 15%. Как подсчитал главный инвестиционный стратег этой компании Искандер Луцко, доля расписок в капитализации топ–50 российских компаний составляет примерно четверть, или 7,7 трлн рублей. В долларах это $124 млрд. Из них $87 млрд принадлежит нерезидентам из недружественных стран. В основном это крупнейшие европейские и американские фонды. И $37 млрд — из дружественных, включая КИК. Таков примерный навес, который может попасть на рынок после 15 августа.Но продать всю эту гору акций единовременно владельцы расписок не смогут, потому что для них ЦБ РФ установил ограничение: продать можно не более 5% полученного в результате расконвертации пакета в день. Лимитировать такие сделки регулятор начал в конце апреля. Первоначально квота на продажу акций, полученных из расписок, составляла всего 0,2% в день, но в начале июня регулятор увеличил её в 25 раз. Ограничительные меры касаются как биржевых, так и внебиржевых сделок, но не касаются тех случаев, когда расписки были приобретены до 1 марта или же если владелец имеет разрешение от правительственной комиссии. При этом держателями расконвертированных расписок после 1 марта не должны были быть нерезиденты из недружественных стран.Искандер Луцко отмечает, что после первого этапа расконвертации, который прошёл весной, с конца марта по конец апреля, рынок упал на 25%. Но тогда не было ограничений на долю продаваемых акций. Потом это окно закрылось из–за санкций ЕС против НРД — депозитария Московской биржи. И теперь вновь открывается.«Автоматическая расконвертация создаст давление на российские “голубые фишки”, такие как ”Газпром”, Сбербанк и “Лукойл”, — В то время как акции ”Яндекса”, VK и X5 расконвертироваться по этой системе не будут и, вероятно, не будут находиться под давлением продаж. При этом, поскольку “голубые фишки” составляют существенную долю индекса Мосбиржи, можно ожидать снижения индекса в целом после 15–го числа, до момента, пока волна продаж не иссякнет. Лимит на продажу расконвертированных акций увеличен до 5% в день. То есть на продажу потребуется от 20 торговых дней. К середине сентября можно ожидать снижения волатильности».Эксперт не исключает сценария, когда на текущей неделе, с 8 по 12 августа, произойдёт некоторый рост индекса Мосбиржи, а начиная с 15–го — падение. «Вопрос в том, будет ли этот рост и в каких акциях, — сомневается он. — Если это будут акции иностранных эмитентов и депозитарные расписки, выйти из этих позиций на росте акций может быть хорошей идеей. Если же волна продаж после 15 августа состоится, можно ждать уровня 1700 пунктов по индексу Мосбиржи, то есть повторения минимумов по рынку с момента начала СВО. Возможно, поддержку рынку окажут покупки из ФНБ (Фонда национального благосостояния. ). В начале марта 2022 года российские власти объявили, что выделят триллион рублей из ФНБ на покупку акций отечественных компаний.В конце прошлой недели индекс Мосбиржи находился над отметкой 2100 пунктов. Таким образом, потенциал его снижения при реализации негативного сценария может составлять 20%. Впрочем, всё может оказаться не так страшно, поскольку расконвертация расписок в акции будет иметь и позитивные последствия на среднесрочном горизонте. А именно — ряд компаний могут возобновить выплату дивидендов. В том числе и не дожидаясь итогов 2022 года, то есть назначить промежуточные выплаты за первое полугодие или 9 месяцев 2022 года.Дело в том, что ряд российских эмитентов, даже не заявляя об этом прямо, при отказе от выплаты дивидендов за 2021 год принимали во внимание большой объём обязательств по таким выплатам перед инвесторами из недружественных стран.“ Как допуск нерезидентов из дружественных стран на российский рынок, так и расконвертация расписок несут риски технических продаж российских бумаг после запуска этих процессов. Удержать от продажи нерезидентов могут только относительно низкие цены на бумаги, но они оправданы рецессией российской экономики и резким снижением уровня финансовой прозрачности эмитентов РФ, а также сокращением, а в ряде случаев и приостановкой дивидендных выплат. Однако ликвидность и волатильность рынка в результате возвращения части нерезидентов увеличится, это позитивный процесс.