Внезапно нерезиденты. Тысячи их!!

В последнее время расцвели страхи грядущего обрушения рынка с приходом этих самых дружественных нерезидентов. 
При этом сами авторы этих идей заявляют, что все остальные утверждают об обратном (видимо вот авторы то хотят спасти вас своими предупреждениями и конечно же заботятся о том, чтобы вы больше заработали).
Замечательные люди. Но есть «но» и не одно.

Сама по себе массовость этих идей может насторожить. Уж в чем, а в этом мир не меняется. Популярные биржевые идеи редко приносят пользу.
Еще недавно, в 21 году, после резкого восстановления рынка, народилось целое поколение новых инвесторОв-затейников,
главной идеей которых стал вечный рост, необходимость выкупать все просадки. Причиной для формирования таких убеждений стал ФРС, вертевший рынки на QE весь долгий бычий год. Разумеется, отсутствие значительных коррекций в таких условиях сформировало веру в вечный рост, которая привела к известным итогам 22 года. 

Смартлаб стал забывать, как все падение на ФР РФ массы заходили вверх на любой ямке. Ноябрь, Декабрь, Январь. Все эти было «последним шансом запрыгнуть в бычий поезд». Не могут же рынки так долго падать, да? 
Затем случился обвал 24 числа и все переменилось. Вера в рост пропала, потому как без денег стало все равно. Увидев невиданное (это был новый опыт для всех), мейнстрим сменил свой вектор на негативный. Теперь на ФР РФ ожидают исключительно испепеление. 
На самом деле, такие тенденции в ожиданиях имеют явный инерционный характер. Еще недавно ждали доллар по 300, затем по 30. Было много странных постов об «отрицательном» курсе, и для меня остается загадкой, как соотношение валют может оказаться отрицательным. 0.1, 001, но минус? Данный пример я привел для иллюстрации отрыва логики от реальности под влиянием инерционных идей и неадекватной экстраполяции.

И вот опять. Грядут нерезиденты, да такие страшные, что все сметут на своем пути, спасайтесь все, а еще лучше звучат советы шортить. Кто-то уже выкладывает цели по РТС на 500-700 или по Сберу на 80-90.

Для начала взгляните вот на эти цифры и задайтесь вопросом, о том, что же тут не так?

Количество открытых позиций во фьючерсе на индекс РТС 23 февраля перед тем самым обвалом:

А это 5 августа:


Двумя неделями ранее, в боковике после падения:


Скорые выводы делать не нужно. Есть нюансы. Сам по себе способ оценки не очень точен. В торговле им не пользуюсь. Он лишь примерно отражает общие тенденции и ожидания участников. К тому же, очень малое количество открытых шортов юридических лиц длится с апреля и может иметь разные причины, однако общее соотношение баланса вполне просматривается, в том числе через динамику изменений в боковике у физ. и юр. лиц.

Так в чем же разница между 24 февраля и мифическим новым исходом нерезидентов?

Во-первых, оценим факторы, повлиявшие на формирование беспрецедентного падения 24 февраля и сравним их с текущим моментом.

24 Февраля:
1). Паника от неожиданного начала операции;
2). Утренняя сессия и крайне тонкий рынок;
3). ЦБ, пинающий ...;
4). Огромное количество шортов от энтузиастов с запада (и ведь многие с ними застряли по сей день);
5). Волна маржин-коллов и одномоментный снос стопов.

Далее ранок отскакивает и закрывается от усталости. В последующие дни все наблюдают крушение наших АДР в Лондоне. Разумеется, не изучив вопрос, начинают формировать ожидания таких цен на рынке РФ. АДРки падали из-за разрыва клиринговых цепочек, а значит, уничтожения возможности арбитража, неясности их будущего и ценности. К слову говоря, падение усилилось шортами, при этом, остановка торгов LSE 1 марта отправила в стазис и этих ребят.

Тот факт, что цены АДР уже не имеют отношения к фундаментальной оценке компаний РФ, ускользнул от трейдерОв-затейников и все стали с упоением ждать возможности закупа по сладким ценам на ФР РФ, когда рынок приоткроет свои дверцы всем желающим. Количество постов об адском открытии рынка в марте превысило все допустимые нормы приличия. 
Однако рынок в очередной раз, как принято выражаться в ЭТИ дни, «кинул» инвесторов на их мечты и ожидания, взял, да и не рухнул. Некоторые умы (незамеченные массами) догадались, что это имеет под собой вполне конкретные причины, связанные с положение брокеров и всей финансовой структуры и вполне ненафантазированной необходимостью вывести компании из под такого риска. С тонким рынком это сделать несложно. На самом деле, даже при отсутствии вмешательства ЦБ, полет к ожидаемым всеми уровням все равно бы не состоялся, потому как основаны были эти ожидания на пустом экстраполировании и прочих пороках беспокойного разума.

Далее идут дивидендные надежды, разгон Газпрома и прививка от глупости. Несмотря на то, что основной ущерб нанесло инвесторАм именно нежелание работать с рисками, этот случай был совсем неуместен и только усугубил ситуацию с привлекательностью ФР РФ. В нынешних условиях, разбрасываться доверием даже физиков глупо. Впрочем, все это пока что укладывалось в логику работы рынка после февраля.

После всех этих приключений, общие массы содрогаются от любого шороха, ждут только негатива. Страх зашкаливает. Понять такие настроения несложно.

Теперь все ждут выхода дружественных нерезидентов (перенесенного), и расконвертации АДР 15 августа.
Чего все ждут? Примерно вот этого:
1). Все дружественные нерезы кинутся закрывать позиции, как только пустят воздух;
2). Через дружественных начнут лить активы недружественные, всякие там злые Морганы;
3). Конвертация АДР довершит начатое.

Особенно ждут крушения Сбера, ведь в нем так много нерезидентов.

Что не так со всем этим и почему это не похоже на 24 февраля?
1). Рынок все еще тонкий, но не такой, как был утром 24;
2). ЦБ уже пытается смотреть на рынок открытыми глазами;
3). Нет навеса маржинов;
4). Количество критических поз нерезидентов снизилось 24. После падения был отскок, многие смогли выйти; 
5). Российская экономика не рассыпалась, как ожидали на западе;
6). Рынок низко, а не высоко, акции стоят дешево;
7). Дружественных нерезов действительно мало и не стоит писать глупости про то, что они выйдут на рынок всеми 140 миллиардами в одну секунду. Там и трети не станут продавать на этих уровнях;
8). АДР 15 числа будут конвертированы для жителей РФ, позиции которых учитывались в НРД, а таких на самом деле немного, относительно общей массы. Оцените здраво масштаб инвесторов в российские акции на MOEX и в АДР со стороны резидентов. Более того, не стоит ждать, что они все начнут скидывать позиции;
9) И наконец, злой Морган. Самое страшное. Придет и все, тушите свет.

Про злой Морган хочется пояснить отдельно, касаемо Сбера. На самом деле злому Моргану не так просто избавиться от своих позиций в Сбере, как об этом фантазируют трейдерА-затейники. Все дело в том, что согласно предписанию Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) США, после 25 мая американские физ. и юр. лица не могут совершать операций с ценными бумагами Сбера. Вообще. Многие простые американцы пострадали от этого. Инвестировав в Сбер, они сначала получили запрет от ЦБ РФ на продажу, а затем OFAC отправила их активы в заморозку на эскроу счет.

1 марта я решил купить Сбер недорого на LSE. Брал по $1.01(~25р. за акцию на тот момент). Через несколько часов доступ к торгам через IB был приостановлен. Затем была неопределенность с конвертацией, но, именно опасаясь заморозки АДР от OFAC, IB поторопились отправить все поручения на конвертацию в Морган до 25 мая. В итоге АДР конвертировали в июне, однако у американцев они все еще заблокированы в связи с этими же требованиями OFAC. Большая часть активов Сбера находится у держателей в США, и потому, даже если завтра ЦБ пригласит их на праздник жизни на ФР РФ, они не смогут прийти, сославшить на здоровье OFAC. Они также не могут продать свои акции в дружественные страны. Вот такая незадача.

Эта ситуация касается Сбера и ВТБ. Разумеется, с другими бумагами ситуация обстоит иначе. Но вот что-то, что а ожидать 80р в Сбере не стоит.
Залив нерезидентами всего остального также сомнителен ввиду текущих цен. 
Не стоит ждать и дикого угара в продажах местных держателей АДР. Свои акции Сбера после конвертации я не стал бы продавать сейчас, даже в случае, если бы это было мне доступно. Сбер стоит слишком дешево.

Тем не менее я не стану утверждать, что вот сейчас рынок начнет расти в небеса. Я не вижу признаков разворота. Я вижу значительную перепроданность нашего рынка и думаю, что отскок скоро состоится. Он может начаться либо на следующей неделе, либо во второй половине августа. 2600-2700 по ММВБ вполне могут случиться. По Сберу до 170-180. И только после этого отскока можно будет делать какие-то выводы о будущем рынка, будет ли дальше рост или же будет новое падение. Активно шортил я рынок с ноября по март. Сейчас прекратил шортить совсем. Отскок может быть резким. Самое глупое, что сейчас можно сделать, это использовать плечи, особенно в шортах. Если так страшно за свои текущие позы, можно брать хэдж через опционы.

Кто-то ждет просадки фьючерсного рынка с понедельника. Не будет его, как и обвала на выходе дружественных нерезидентов. Напротив, после того, как эти страшные даты наступят и рынок увидит, что ничего не произошло ни на нерезах, ни на конвертации, его начнут покупать. Особенно в условиях отсутствия альтернативы для местных. 

Не стоит ждать Армагеддона. 

И на последок, вот вам песня про российский фондовый рынок. Для вас ее исполнил в 2000 году небезызвестный Найк Борзов.