O'Key Group и его кэш-машина

За последние 2 недели бумаги O'Key Group подорожали на 67%. В чем причины столь бурного роста? Попробуем разобраться в этой статье. За одно изучим операционный отчет фудритейлера за первое полугодие 2022 года.

Ралли началось после того, как 20 июля Совет директоров анонсировал промежуточные дивиденды за первое полугодие в размере 0,031 евро, что предполагало дивидендную доходность около 10%. Причем российские инвесторы в августе не получат выплаты на свои счета, поскольку у эмитента иностранная прописка, и на Мосбирже торгуются депозитарные расписки.

Видимо кто-то из участников рынка поверил в то, что дивиденды всё же будут зачислены и стал активно скупать бумаги, а таких энтузиастов видимо было не мало, учитывая сильный рост капитализации.

Через несколько дней после решения Совдира, компания опубликовала операционные результаты за 6 месяцев. Может быть здесь были сильные показатели, которые приободрили инвесторов? Вынужден разочаровать – никакого прорыва я не увидел. Выручка увеличилась на 10,4%, а сопоставимые продажи на 4,8%. По темпу роста ключевых метрик O'Key уступил всем крупнейшим отечественным ритейлерам.

Дискаунтеры «ДА!» — это кэш-машина O'Key Group. Данный формат генерирует стабильно высокий рост доходов, однако основная проблема заключается в том, что на дискаунтеры приходится чуть более четверти всей выручки Группы. Ахиллесова пята O'Key – это гипермаркеты, которых построено много и в которых давно стагнирует трафик, что приводит к слабым результатам.

Компания торгуется с самым низким в отрасли мультипликатором P/S 0,04х. Эмитенты со столь мизерными мультипликаторами часто становятся кандидатами для сделок M&A. По структуре бизнеса O'Key идеально подходит для Ленты, у которой много гипермаркетов и которая планирует развивать формат дискаунтеров. Гипермаркеты Лента использует в качестве дарксторов для масштабирования онлайн-продаж и с O'Key может получиться неплохая синергия.

Рост в бумагах O'Key в последние 2 недели был спекулятивным. Сейчас можно ожидать фиксации прибыли и коррекции вниз. Если компанию будут продавать в рамках сделки M&A, то ее бумаги могут дорожать до среднеотраслевого мультипликатора P/S, что предполагает рост более чем на 200%, но этот сценарий пока маловероятен.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией