Возврат Мосбиржи к дивидендным выплатам может стать позитивным катализатором акций - Альфа-Банк

Московская биржа вчера представила операционные результаты за июнь 2022 г.

Совокупный  оборот  торгов  в  июне  снизился  на  10%  г/г  и  оказался  на  6%  ниже  м/м,  оказавшись  на  21%  ниже  своих среднемесячных уровней за 12 месяцев. Денежный рынок остался единственным сегментом, демонстрирующим рост (+23% г/г), который вызван спросом на ликвидность со стороны финансовых институтов. Рынки акций и деривативов снизились на 60%  и  54%  г/г  соответственно  на  фоне  отсутствия  торгов  нерезидентами  (вклад  которых  исторически  составлял  почти половину оборота торгов этих рынков). Рынок облигаций снизился на 37% г/г, однако вырос на 91% м/м благодаря снижению процентных  ставок  до  уровней,  предшествующих  24  февраля,  что  привело  к  возобновлению  активности  на  первичном долговом рынке (+126% м/м). Объемы торгов на валютном рынке снизились на 38% г/г на фоне укрепления курса рубля и снижения количества сделок своп. Биржа приостановила публикацию данных по средним балансам участников рынка.

В целом представленные цифры говорят (что не стало сюрпризом) в пользу снижения комиссионного дохода, начиная с 2К, как мы считаем. Мы по-прежнему считаем, что потенциальное снижение комиссионного дохода будет нейтрализовано ростом чистого процентного дохода, хотя и с учетом того факта, что основная часть чистого процентного дохода за 2022 г. вероятно была сгенерирована в 1К. В то же время недавние понижения ключевой процентной ставки ЦБ (до 9,5% в настоящий момент с возможностью дальнейших понижений), вероятно, ограничит возможности по формированию процентного дохода биржи в дальнейшем. Так, мы можем увидеть снижение чистой прибыли в 2023 г. и в более отдаленной перспективе, если объемы торгов не восстановятся. На текущих уровнях, по нашей индикативной оценке, акции MOEX торгуются по коэффициенту 6,8x P/E 2022П, но по мультипликатору 9,3x P/E 2023П.

Тем не менее возможный возврат к дивидендным выплатам (что зависит от нормализации коэффициентов достаточности капитала НКЦ) ближе к концу 2022 г. может стать позитивным катализатором акций, на наш взгляд.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»