Изображение блога
Анатолий Полубояринов
Анатолий Полубояринов Блог компании Mozgovik
28 июня 2022, 19:54

Почему я бы не купил АФК Систему


Почему я бы не купил АФК Систему



За последние несколько дней очень часто слышал название АФК Система. Так как ее очень много пиарят, я без призыва к действию напишу почему я не купил и вероятно не куплю. 


Система — это фонд


И весьма агрессивный в своих корпоративных действиях. Саша Шадрин пишет, что это фонд, а не холдинг, так как АФК продает активы.

Да, продает часть, чтобы остался контроль, оставшуюся доит до последней капли. Когда последняя капля заканчивается, он начинает этим дочкам втюхивать свои активы под плашкой «будет синергия».

Единственный полноценный экзит был из Детского мира, когда его также выдоили до последней капли, оставив 1 на 1 с Озоном и без любой кубышки чтобы можно было хоть что-то создавать для конкуренции. Новый собственник не стал дальше издеваться и снизил размер дивидендов от прибыли, а за 2021 год так вообще не стал платить. (впрочем, как и многие другие)

Другие экзиты на грани фола, так как проходят между своими же компаниями.

Список:

Втюхали УК Система Капитал МТСу в сентябре прошлого года по оценке 4х СЧА, сделав 600% за 3,5 года (думаю, что не многие могут похвастать такой доходностью). Они же финтех строят, поэтому такие премии для обычной УК.

Втюхали МТС-банк МТСу по мультипликаторам выше Сбера и околонулевой прибылью. Через 3,5 года их вложенные в компанию по оценке в 30 млрд рублей заработал около 5 млрд. В 1-ом квартале упала на 50% от хорошего 1-ого 2021 года. Средняя последние 4 года была 2 млрд.

Втюхали Лидер-инвест Эталону за 30 млрд рублей. Лучшая прибыль была 2,5 млрд рублей, а в среднем после покупки прибыль 1,3 млрд рублей. После Эталону не хватало денег на развитие и он делал допку.

Можно сделать и обратную операцию, купить задешево какой-нибудь интересный актив. Так Система купила у МТС Озон в 2019 году, заплатили за 18,7% 7,9 млрд рублей. То есть вся компания была оценена в 42,2 млрд рублей. Примечательно, что это даже дешевле P/GMV, когда Сбер делал партнерский Яндекс.Маркет. Не говоря уже о том как через 2 года удалось сделать IPO, оценка этого пакета составила бы по цене IPO 20% от капитализации МТС, на пике около 40%. Но вышло так как вышло. МТС суммарно вложил за несколько лет в Озон 5,8 млрд рублей, если бы он положил эти деньги в 2014 году на депозит в МТС-банк, заработал бы столько же.

Детский мир в сентябре 2013 года выкупил 25% собственных акции у Сбербанка за 4,5 млрд рублей в кредит от от Сбербанка. В августе 2014 года было решено выделить компанию «ДМ-финанс», держателя казначейского пакета. В ходе реорганизации, выкупленные акции перешли к «Системе». В декабре 2015 года «Система» продала 23,1% акций «Российско-китайскому инвестиционному фонду» за 9,75 млрд рублей. 130% доходности за 1 год и 4 месяца, Детский мир получил за нее лишь 4,5 млрд. Да и те деньги забрали дивидендами. 

У Системы еще масса корпоративных конфликтов вокруг. Например, иностранный агент Чичваркин прямо говорил на интервью, что Евтушенков пытался отжать у него Евросеть. В Натура Сиберика также был корпоративный конфликт, в ходе которого бренд достался Системе (просто совпадение). 

Итого: много схем (это не все примеры, можно найти еще, если захотеть), которые идут в пользу самой Системы, но не в пользу дочек. Очевидно, что в Системе великолепные финансисты, возможно и юристы, но против лома (Роснефть) нет приема. Но это все очень на грани, в которых она периодически натыкается на крутых противников. Наверно Система может стоить и 25 рублей и когда-нибудь 100, но я бы даже зная апсайды не купил.


Лучше купить холдинг эн+, который развивает активы, чем фонд, который их убивает. 

@Александр Шадрин
РАУНД!)

49 Комментариев
  • Виктор Петров
    28 июня 2022, 19:59
    так, я прочитал аргументы «за» покупку, а когда будут «против»? 
         Не, лично я против, но то, что Система гробит дочек для собственной выгоды — это железный аргумент за покупку акций АФК Систем и продажи его в будущем ущербных дочек.
      • Виктор Петров
        28 июня 2022, 20:12
        Анатолий Полубояринов, не полностью с тобой согласен. Если у дочки исчезла возможность в будущем аналогичного роста, то для фонда выгоднее грабануть и слить, тем самым вложив капитал в другие направления. 
      • Петр
        28 июня 2022, 20:35
        Анатолий Полубояринов, если компания грабит дочку в которой у неё есть доля, то компания грабит не себя а остальных акционеров. Для компании это игра с положительной прибылью, классика жанра.
      • Мультитрендовый
        29 июня 2022, 18:49
        Анатолий Полубояринов, так у нас в стране много пока еще организаций цель управленцев которых не развивать организации, а замедлять их развитие, разваливать, выдаивать. Для этого работают даже специально обученные люди в структурах. Я бы не покупал хотя бы из за того что не хочу быть соучастником такой деятельности и чтобы мои деньги в этом учавствовали. А Шадрин что, ему приплатят чтобы он пару статеяк написал, он и напишет. Такие люди не за что не несут ответственность и просто капитализируют свой авторитет без оглядки на этичность, на пользу для страны или вред для кого то. Депозит растет, а там хоть энергосбыты, хоть тысячи с мусорными акциями всё по барабану. Чисто западное мышление)
          • Мультитрендовый
            29 июня 2022, 19:04
            Анатолий Полубояринов, я бы особо не во что никогда не верил, тк есть вещи которые никто не расскажет. Взять текущую ситуацию, большинство эстрады кормились с запада через сумки долчи, кросы адидас и тд. Кто платит тот и музыку заказывает. После того как некоторые персонажи уехали о какой любви к России, к Родине с их стороны можно говорить? Просто доили территорию, пользуясь тем, что так уж вышло что они родились в этой стране со знанием русского языка. По сути можно сказать в глобальном смысле к стране они никакого отношения не имели и пользы ей не приносили. Не исключу что система как то связана с фондоми Сороса, давно хотел покапаться в интернете и разобраться, почему то у меня есть такое подозрение. В 90ые тут орудовал какой то его фонд который зашибал миллиарды, почему то почерк кажется похожим, купить разорить продать. Дело в тот что деньги в глобальном смысле это не бумажки на которые можно покушать, а инструмент которым можно влиять на происходящее и проводить политику. Крупным странам может быть просто выгодным тормозить развитие некоторых стран, даже доплачивая за это. Они в корни душат конкурента и не дают ему занимать нише на рынке и это почерк запада. Условно если бы детский мир концентрировал большее количество капитала он бы со временем вышел в азию, возможно латинскую америку. Проталкиваешь туда пару человек в управляющих, которые ведут деструктивную деятельность и все компания убыточная суды муды, никаких азий, а они спокойно там работают) Это почерк запада и он хорош не потому что хорош, а потому что играет грязно и подло!
            • товарищ масон
              29 июня 2022, 23:22
              Мультитрендовый, я встреал таких людей
              • Мультитрендовый
                29 июня 2022, 23:45
                товарищ масон, да их полно всюду, людей без ориентиров! Девушки тож такие есть, строят из себя святых, а действиями другое показывают) Но при этом думают что вокруг лохи и не раскусывают их) Я могу такие схемы замутить, что антидепресантов ей потом не хватит вылечиться) Косить какое то время под дурачка дать ей почувствовать власть над собой, а потом разорвать душу в клочья) Не охото единственно такой грязью заниматься, но в голове держу что я такой не один и кому то охото и они делают это. Поэтому глобально считаю что в мире все довольно справедливо и не бывает случайно оказавшегося не в той ситуации человека. Человека определяют действия и выбор которые он совершает. Они приводят его в ту точку в которой он находится, поэтому жила была добрая доярка и потом ей попался тиран милиардер и мучал ее, такая сказка как бы такая себе и имеет изьяны. Истинная суть вещей иная на мой взгляд)
  • Олег Кузьмичев
    28 июня 2022, 20:05
    Быстро ты из доброго и теплого бородача превратился в хейтера детища Петровича)) Ждем разбор АФК Системы от Александра!
  • Виктор Петров
    28 июня 2022, 20:12
  • GreyStrannik
    28 июня 2022, 20:25
    Написанное в плюс Системе — компания так расплачивается с навешанными на неё долгами — основным балластом компании. А вот дочки из-за этого покупать не хочется — они как выжатые лимоны из-за проблем с собственным капиталом и дивидендами выше прибыли.
  • Дом_Инвестора
    28 июня 2022, 20:27
    Все по делу, En+ тоже нравится.
    • PM
      28 июня 2022, 20:52
      Дом Инвестора, гм, в пару слов — чем? Я влез, когда там сам Эн был, а сейчас-то что? 
      • Дом_Инвестора
        28 июня 2022, 23:53
        PM, алюминий + энергетика. Возможные дивы через пару лет 
  • Andy20
    28 июня 2022, 20:39
    Шадрин в последний год отличный индикатор для фикса по акциям.
    • Grisha_che
      28 июня 2022, 21:33
      Andy20, продал систему по 15 рублей сегодня, так же куйбешев азот продавал на постах и разгонах Александра, потом откупал на 15-20 % дешевле вот на куазе сделал 200 % плюс за 2 года лучшая моя инвестиция за это время, если получится так на системе заработать за эти 2 года 200 % буду очень рад и спасибо Щадрину и телеграмм каналам за пиар 
      • Andy20
        28 июня 2022, 21:36
        Grisha_che,

        Согласен, по нынешним временам 10-20% взял и ищи другую тему.
        • Grisha_che
          28 июня 2022, 22:57
          Анатолий Полубояринов, да я понял что пост по дружески с троллингом немного, да куаз был неплох, но фосагро и тем более акрон дали бы больше и это без покупок-продаж где высокая доля везения  была удавалось откупить дешевле , ну поживем увидим возможно он раскроется еще и по мультам догонит фосагро или акрон, тогда и ценник будет х2 от текущих, вообще на отчете спокойно можем плюс 20 % в июле увидеть, вот думаю по 400 добавить и потом на росте продать норм идея
        • Александр Шадрин
          29 июня 2022, 00:41
          Анатолий Полубояринов, попытка быть всегда против может сыграть плохую шутку с тобой, я же просто вас богаче хотел сделать.

          Это было в последний раз.
    • Александр Шадрин
      29 июня 2022, 11:04
      Andy20, хоть кто-то похвалил
      • Andy20
        29 июня 2022, 11:38
        Александр Шадрин,

        Мне нравиться ваш рискованный подход и выбор нестандартных эмитентов.

        В Газпроме опять рулит АП (геополитика), долю в ближайшие 2-3 недели лучше сокращать, пока есть возможность.
  • Людмила Демина
    28 июня 2022, 21:04
    Еще втюхали инвесторам «Систему-Галс» и «Ситроникс» на IPO, вывели недвижимость из МГТС и кинули миноритариев последней, выводя прибыль через займы МТС.
  • kiryushka
    28 июня 2022, 23:19
    Телега интересная, но самая дорогая компания в Европе — это Prosus, которая тоже фонд.
  • Александр Шадрин
    28 июня 2022, 23:23
    Прочел твой пост, захотелось еще больше купить Системы.

    Ты не написал про работу Системы, как создателя и консолидатора отраслей — Сегежа, Степь, Биннофарм, вода, рыба...

    Таже Башнефть была классно развита и упакованна. Вы смотрите в прошлое, а я в будущее.
    • Capasian
      29 июня 2022, 02:27
      Александр Шадрин, классно упаковали, аж капитализация в два раза сложилась. Может, ну его?
    • Олег Кузьмичев
      29 июня 2022, 08:02
      Александр Шадрин, поддерживаю Александра, афк система рассчитана на внутренний рынок и в целом ей все равно сколько стоит доллар 80 или 50 — много ли таких компаний. Тем более все компании растущие и классные.

      Ключевая ставка цб РФ вниз, афк система вверх!
  • Сергей Хорошавин
    29 июня 2022, 09:47

    "... а за 2021 год так вообще не стал платить" — выходит я не зря из DSKY вышел, зафиксировав приличную прибыль? 

     

    Кстати, если чистыми после налогов то даже больше чем дивы до налогов... 

  • Очень поверхностно. АФК система это уникальная компания, это наш российский Berkshire Hathaway / BlackRock. А ЕН+ это скорее монолитный узкоориентированный энерго-металлургический холдинг.
    • Александр Шадрин
      29 июня 2022, 12:13
      Национальное Достояние, Система — это Россия, покупая Систему мы покупаем Россию.
      • Александр Шадрин, Россия и не только, там целая грознь СПшек которые никто незнает как оценить.
      • Голяков Алексей
        29 июня 2022, 19:57
        Александр Шадрин, Систему много раз пиарили и она много раз складывалась. Россия же, постоянные превозмогания и кризисы
  • Иван Иванов
    29 июня 2022, 13:32
    Более того они мошенники, связываться с ними такое себе )
    Помните судебные иски к ним, они оказались справедливыми!
    И как потом эти скользкие типы вынуждены были выплачивать отступные и кидать миноров на дивы?

    Не с этими… цветными никаких дел!!!

    Пусть Шадрин их покупает )))
  • Сергей
    29 июня 2022, 19:58
    Помниться, Александр так сладко пел про Арсагеру, так сладко.Аж противно было.А совсем недавно говорил, что вагоны это алмазы, не огранённые, но настоящие.
    Это заставляет задуматься!
    Александру свойственно терять голову, влюбляться, не видеть недостатков.Но любовь проходит…
    • Голяков Алексей
      29 июня 2022, 20:02
      Сергей, разве тогда Арсагера не копейки стоила, а сейчас рубли?
      • Сергей
        29 июня 2022, 21:55
        Голяков Алексей, история Шадрина и Арсагеры невероятно крутая! Без сомнения.И спасибо ему, что он её рассказывал.Мне нравятся истории на рынке.Только я говорю о сантименте.Там была Любовь! Мама мия!))И гигантские ожидания.Это мешает трезвой оценке в контуре имеющихся данных.Так сейчас и с Системой.И, если с Арсагерой разочарование было сдобрено хорошим профитом, то с АФК такое может и не случиться.
  • Голяков Алексей
    29 июня 2022, 20:08
    А помните как Евтушенков отказался от дивидендов в свою пользу, чтобы акционеры Системы получили больше денег (в виде дивов)?
    • Иван Иванов
      30 июня 2022, 09:51
      Голяков Алексей, ага а конце концов их не выплатили, такое не забудешь )))
      Говорю же мошенники еще те.
  • Nikita Se
    29 июня 2022, 22:10
    Наконец-то хоть кто-то суммаризировал то что в голове. Вообще система — очень токсичный акционер.
    Вдвойне веселее читать «влюблённого» и его критика про систему, ибо даже у «разумного инвестора» указано, что конгломераты дисконтируют внутреннюю стоимость, а никак не раскрывают. То есть даже если не будет завтра стервятника евртушенки, расходы корпоративного центра никуда не исчезнут, ошибки в принятии решений не уменьшатся, а компетенции во всех отраслях не появятся.
  • Олайвир Стокс
    03 июля 2022, 11:02
    хороший пост, спасибо за нюансы по истории событий. 

    добавлю:
    Система — сильно отрицательный денежный поток, растущий долг под х15 капитала,
    мтс на грани банкротства, если оценивать с позиции покупки её облигаций.

    сайт у афк ужасный, перегруженный кучей скриптов-мусора, есть ссылка на экстремистскую организацию, не пойму что Александр в ней нашел.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн