Группа ПИК опубликовала хорошие финансовые результаты за 2021 год - Синара

Опубликовав вчера финансовые результаты деятельности за 2021 г., группа ПИК воздержалась от проведения телефонной конференции. Выручка составила 487,8 млрд руб. (+28% г/г), EBITDA с корректировками — 143,8 млрд руб. (+57%), скорректированная чистая прибыль — 103,6 млрд руб. (+86%).

• Выручка за 2021 г. оказалась на 5% ниже наших расчетов (512,7 млрд руб.), за 2П21 — на 8% (323,4 млрд руб.).

• Скорректированный показатель EBITDA вырос на 31% г/г — с 91,3 млрд руб. до 103,6 млрд руб. (мы прогнозировали 110 млрд руб.). По EBITDA за 2П22 (107,9 млрд руб.) компания превзошла наш прогноз (73,6 млрд руб.) на 47%. Мы ожидали более значительной операционной прибыли (104,5 млрд руб. против фактического результата в 87,6 млрд руб.) при более низких оценках процентных доходов после капитализации.

• В результате переоценки финансовых инструментов (форвардных контрактов), произведенной на фоне существенного повышения стоимости акций, группа ПИК признала единовременную «бумажную» прибыль в размере 54,2 млрд руб. С корректировкой на эту разовую статью чистая прибыль увеличилась на 86% до 103,6 млрд руб. (мы прогнозировали 84 млрд руб.).

• Операционный денежный поток оказался отрицательным (-170,3 млрд руб.) по причине увеличения дебиторской задолженности на 103 млрд руб. (вследствие продолжающегося перехода на систему эскроу-счетов) и роста ТМЗ на 105,3 млрд руб., что может свидетельствовать о дальнейшем расширении портфеля земельных участков.

• Отношение чистого долга к EBITDA (без учета средств на эскроу-счетах) подросло с 0,4 в 2020 г. до 0,8 на конец прошлого года из-за наращивания проектного финансирования до 173 млрд руб. С другой стороны, благодаря увеличению денежных средств и эквивалентов до 78,3 млрд руб. этот показатель долговой нагрузки улучшился по сравнению с концом 1П21, когда он достигал 1,3.

Результаты нам представляются хорошими. Более того, ПИК удалось опередить основного конкурента (Группу ЛСР) по темпам роста выручки в 2021 г. (28% против 11% г/г) благодаря наращиванию контрактации (+33% г/г до 451 млрд руб. против +1% у Группы ЛСР).

Фомкина Ирина
Синара ИБ