Модельный портфель рублевых облигаций - Синара

Доходности ОФЗ с момента выхода предыдущего обзора (18.04.2022) снизились в среднем на 100 б. п. по всей длине кривой, при этом корпоративные выпуски по динамике котировок продолжают отставать от госбумаг. На наш взгляд, сейчас можно увеличить долю корпоративных бумаг за счет снижения доли ОФЗ.

Инвесторы в ОФЗ сохраняют оптимизм. Кривая ОФЗ с момента выхода предыдущего обзора «Модельный портфель рублевых облигаций» сместилась вниз в среднем на 100 б. п. В значительной степени этому поспособствовали итоги внеочередного заседания совета директоров ЦБ РФ, на котором регулятор сократил ключевую ставку до 11% и сообщил о возможном дальнейшем ее снижении. На наш взгляд, бумаги с дюрацией свыше четырех лет сохраняют потенциал роста в среднесрочной перспективе.

Первичный рынок: новые размещения привлекательны. Перед майскими праздниками Ростелеком повторно разместил ранее выкупленный по оферте выпуск, а МТС собрала заявки на 4-летний выпуск объемом 10 млрд руб. с купоном 11,75% годовых (доходность — 12,28%). Эмитенты размещают бумаги с довольно щедрыми премиями, которые предполагают потенциал роста облигаций при выходе на вторичный рынок.

Вторичный рынок: корпоративные выпуски первого эшелона остаются интересными. Бумаги первого эшелона продолжают немного отставать по стоимости от более динамичного рынка ОФЗ, в силу чего выпуски в этом сегменте рынка нам по-прежнему представляются более привлекательными.

Изменения в портфеле. Мы заменяем выпуск МТС 001P-18 на новые бумаги МТС 001P-20, которые при более длинной дюрации дают сопоставимую доходность и, в случае дальнейшего снижения ставок, покажут лучшую стоимостную динамику. Кроме того, мы исключаем из портфеля ОФЗ-ПД 25084 и облигации Газпром нефти 003P-01R, поскольку их потенциал видится нам ограниченным: у первого выпуска — в силу небольшой дюрации, у второго — после значительного роста.

Афонин Александр
Синара ИБ