Макрообзор №18. Экономика России

ДАЙДЖЕСТ

● Рост ВВП в 1 квартале составил по первым оценкам 3,7-4%. Годовые темпы роста достигли 5,8% (лучший результат с 2008 года). Впереди резкое замедление темпов, которое наблюдалось бы вне зависимости от военной спецоперации на Украине.

● В марте коммерческий грузооборот транспорта (без трубопроводного) продолжил расти, несмотря на то, что это был первый полный месяц, пришедшийся на спецоперацию.

● Индексы PMI в секторе услуг и композитный индекс (учитывающий услуги и обрабатывающую промышленность) в апреле остались ниже 50 пунктов, что означает снижение активности. Но при этом оба индекса выросли по отношению к итогам марта.

● По нашей оценке, годовой рост цен по итогам апреля составит 17,8%.

● Узкая денежная база растёт темпом всего 3,3% годовых, отставая от роста цен, а значит, сокращается в реальном выражении.

● ЗВР за неделю сократились на 14 млрд. долларов, но это не несёт негативных последствий, так как не связано с валютными интервенциями. Причина сокращения ЗВР — переоценка: доллар укрепился по отношению находящимся в ЗВР другим валютам и золоту.

● Потребление электроэнергии в апреле продолжило расти и установило очередные исторические рекорды.

Появляются первые оценки ВВП России в 1 квартале

По оценке МЭР ВВП в 1 квартале 2022 года вырос на 3,7%, по оценке телеграм-канала MMI — на 4%. Во втором случае картинка выглядит так.

   

Это означает, что четыре последних квартала (скользящий год) выросли на 5,8% к аналогичному периоду годом ранее. Таких годовых темпов не было с 2008 года.

Минэкономразвития выдал свою предварительную оценку роста ВВП в 1 квартале: +3,7%.

Предварительная оценка динамики ВВП в 1 квартале от Росстата появится 18 мая.

Грузооборот транспорта в марте продолжал расти

В марте рост коммерческого грузооборота предприятий транспорта (без трубопроводного) вырос на 3%.

   

Начало военной спецоперации не привело к снижению показателя.

Индексы PMI в услугах и композитный остаются в “красной” зоне

Композитный PMI (объединяющий индексы в обрабатывающей промышленности и в услугах) ниже 50 пунктов (это означает снижение активности), но немного подрос по сравнению с мартовским.

   

Похожую динамику демонстрирует и его составляющая: индекс в секторе услуг.

   

О другой составляющей композитного индекса (об индексе в обрабатывающей промышленности) мы уже писали в обзоре “быстрых” индикаторов за апрель.

Инфляция с 16,7% в марте вырастет до 17,8% в апреле

Среднесуточный рост цен с 1 по 29 апреля составил 0,050%.

   

Если не повлияет разница в методиках (месячный рост цен считается немного по-другому, не как недельный), то по итогам месяца годовая инфляция составит 17,8%.

   

По итогам марта, напомним, инфляция выросла до 16,7%.

Главная проблема для экономики не в том или ином уровне инфляции, а соотношении «рост денег»/«рост цен».

Если денежная масса растёт медленнее цен, то покупательная способность всей суммы денег в стране снижается, снижается спрос. Падение ВВП становится неизбежным.

Судя по динамике денежных переменных (денежная база, денежная масса), именно к такой ситуации и ведёт страну политика Центрального банка.

Узкая денежная база сжимается в реальном выражении

Узкая денежная база (УДБ) 29 апреля опустилась ниже своих среднегодовых значений.

   

Годовые темпы УДБ снизились до 3,3%, что намного ниже инфляции (17,8%).

   

Влияние на широкую денежную базу. Это означает, что и широкая денежная база на начало мая тоже падает в реальном выражении (узкая ДБ входит в широкую и занимает в ней долю более половины).

Влияние на денежную массу. Также УДБ на 96% совпадает с агрегатом М0 (эм-ноль) — это наличная часть денежного агрегата М2. Значит и этот компонент денежной массы тоже сокращается в реальном выражении.

Подробнее о соотношении денежных переменных см. здесь.

За неделю ЗВР сократились на 14 млрд. долларов

До 593,1 млрд. долларов сократились международные резервы на 29 апреля по сравнению с прошлой неделей (607,1).

   

Снижение произошло из-за курсовой переоценки резервов (проще говоря, из-за укрепления доллара по отношению к находящимся в резервах валютам и золоту).

   

Такое снижение ЗВР (не связанное с валютными интервенциями) не наносит вреда экономике.

Потребление электроэнергии продолжило расти в апреле

Потребление электроэнергии продолжило расти и установило новый исторический рекорд: 93 млрд. кВт*ч/мес. в среднем за последние 12 месяцев (синяя линия на графике).

   

Потребление в апреле на 2,3% выше, чем в апреле прошлого года и это лучший апрель за всю постсоветскую историю.

   

Потребление электроэнергии считается одним из важных “натуральных” показателей, отражающих состояние экономики (входит в так называемый “индекс Ли Кэцяна”).

В России этот показатель подвержен серьёзным температурным и сезонным влияниям, поэтому к его использованию надо подходить с осторожностью.
В 2015 году (когда ВВП в России упал) потребление электроэнергии не падало, но зато падало “заранее” — в 2013-14 годах.