ММК: что теперь будет с компанией?

А все так красиво начиналось. Или заканчивалось, так как 2021 год завершился достаточно результативно для металлургической отрасли РФ. Сильные финансовые показатели, рост акций компаний, дивидендные выплаты на высоком уровне.

Но четвертый пакет санкций внес свои корректировки в перспективы российских металлургов — 15 марта ЕС запретил импорт черных металлов из России, в том числе изделий из стали и железа. И более защищенным здесь выглядит бизнес ММК, получающий только 7% своей выручки от европейского рынка по сравнению с долями продаж 34% и 18% Северстали и НЛМК соответственно.

Что известно о компании? 

Магнитогорский металлургический комбинат — один из крупнейших металлургических производителей в России. Активы компании преимущественно находятся на территории РФ — металлургическое производство полного цикла от подготовки сырья до рулонов оцинкованной стали. Также компания владеет двумя заводами в Турции, объединенными в комплекс MMK Metalurji. В 2012 году на этих заводах было остановлено производство стали в связи с отсутствием рентабельности, но с 2021 года выплавка стали была возобновлена.

Главный акционер ММК — Виктор Рашников — попал под санкции, но он своевременно успел перевести контрольный пакет акций (79,76 %) с кипрской компании Mintha Holding Limited на российскую ООО «Альтаир», где он же является учредителем.

Какие преимущества перед конкурентами? 

Одним из преимуществ ММК в текущей ситуации является ориентированность на внутренний рынок — по итогам 2021 года порядка 74% продаж закрыто на территории РФ и страны СНГ. За прошлый год консолидированная выручка компании увеличилась на 88,6% в сравнении с предыдущим аналогичным периодом. Чистая прибыль продемонстрировала рост более чем в 5 раз в рамках того же периода.

Такой динамике показателей поспособствовали рост продаж и цен на сталь. Глобальное восстановление экономики и спроса после пандемии эффектно «прокатили» цены на металлопрокат до рекордных уровней в марте 2021. Котировки акций российских металлургов также обновляли свои исторические максимумы. С начала года на сентябрь 2021 бумаги ММК выросли на 40 %. На сегодняшний день стоимость одной акции металлурга практически в два раза ниже – 44 руб.

Основную долю в продажах ММК занимают:

-   листовой прокат горячекатаный — 47,7 %;

-   оцинкованный прокат — 15,7 %;

-   сортовой прокат — 9,4 %.

По финансовой части ММК отличается от конкурентов отрасли одним из самых низких показателей долговой нагрузки — на конец прошлого года чистый долг составил минус $393 млн, что позволяет инвесторам не беспокоиться о кредитных рисках.
Свободный денежный поток 10,6 руб. на акцию за 2021 более чем в два раза превышает средние значения предыдущих 3-х лет. 

14 апреля ММК сообщил, что временно не будет публиковать отчетность за 1 квартал 2022 года, объяснив это невозможностью у части инвесторов проводить операции с ценными бумагами компании. Аналогичное решение по отчету ранее было принято менеджментом «Северстали». Но, в отличие от конкурента, магнитогорский металлург пока не выносил рекомендацию о невыплате дивидендов.

Что с дивидендами? 

ММК выплачивает стабильные дивиденды из свободного денежного потока. Размер выплат зависит от долговой нагрузки — если значение показателя чистый долг/EBITDA меньше 1, то на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока. Если больше — то не менее 50%. За 4кв 2021 Совет директоров рекомендовал к выплате 3,55 рубля за акцию. Окончательное решение о дивидендах будет принято на общем собрании акционеров 30 июня.

Тем не менее, на результатах компании отразится ожидаемый спад спроса на внутреннем рынке. Плюс другие компании сектора будут переориентироваться на Россию, что создаст значительный рост предложения. При этом часть производств останавливается из-за ограничений ввоза необходимых комплектующих, например, на заводы зарубежных автомобильных брендов. Представители строительной отрасли могут снизить объемы своих работ в связи со спадом спроса на жилье, так как вместе с ключевой ставкой ЦБ выросли и ставки по ипотеке.

10 марта Минпромторг РФ и металлурги обсудили введение предельных цен на металлы для стабилизации ситуации на внутреннем рынке. Максимально допустимой наценкой замминистра Виктор Евтухов назвал уровень 20-25 %. На следующей встрече, 16 марта, разговор шел уже о «прозрачной» системе ценообразования в отрасли для внутреннего рынка, при этом за металлургами оставлена возможность самостоятельно формировать цены на свою продукцию с учетом доступности для потребителей. 13 апреля Минпромторг опубликовал список аккредитованных дистрибьюторов, которые ограничат наценку до 12% на розничные продажи. В случае ухудшения экономической ситуации вопрос ценовых ограничений, озвученный 10 марта, может снова стать актуальным, что повлияет на прибыль металлургического сектора в целом.

Стоит отметить, что, в отличие от конкурентов, ММК не может полностью самостоятельно обеспечивать себя сырьем, соответственно, себестоимость продукции сильно зависит от цен на уголь и железную руду, которые растут вместе с ценами на сталь. А это дополнительные риски.

Но вместе с конкурентами ММК отвечает по делу о нарушении антимонопольного законодательства. ФАС признала НЛМК, Северсталь и ММК виновными в сговоре и поддержании высоких цен на внутреннем рынке горячекатного проката. Компаниям необходимо выплатить штрафы, но утвержденных сумм на настоящий момент нет. По закону штраф может составить от 3 до 15 % выручки от продаж г/к листа. Но окончательного «приговора» пока так и не прозвучало. Возможно, в свете текущих событий новости по этому поводу мы не услышим еще долго.

По итогам хочется сказать, что, бесспорно, ММК остается крупным металлургом с лидирующими позициями, сильными фундаментальными показателями, мощными производственными активами и дальнейшими перспективами развития. Но последнее время по этой отрасли будто «катком проезжают» сначала отечественные «санкции», теперь мировые. На настоящий момент ситуация выглядит относительно управляемой для ММК, насколько это возможно в текущих условиях. Но какие реальные результаты мы увидим по итогам отчетных периодов — пока интрига. Особенно с учетом того, что неизвестны и сроки раскрытия этих результатов. Поэтому от поспешных действий инвесторам лучше воздержаться.

А вы держите акции компании в портфеле? 

P.S. Просим учитывать, что ситуация на рынке может меняться, и наши советы не стоит рассматривать как безусловную индивидуальную инвестиционную рекомендацию. При инвестировании принимайте во внимание собственное финансовое положение, ставьте перед собой разумные цели, и не забывайте о величине допустимого риска.