Бизнес девелоперов традиционно выполняет для инвесторов защитную функцию в период экономического стресса - Фридом Финанс

Группа ЛСР 24 марта опубликует отчет по МСФО за полный 2021 год

Ожидаем, что выручка, скорректированная EBITDA и чистая прибыль эмитента составят 138,1 млрд руб., 30,3 млрд руб. и 13,8 млрд руб. соответственно. Прогнозы тех же показателей в 2022 году предполагают значения на уровне 152,2 млрд руб., 27,4 млрд руб. и 9,8 млрд руб. соответственно. Наша оценка прибыли значимо ниже общерыночных прогнозов ввиду ожидаемой негативной динамики ВВП и ИПЦ РФ, а также ухудшения статистики прибыли компаний, чей бизнес сравнительно сильно зависит от изменений в кредитном сегменте.

Бизнес девелоперов традиционно выполняет для инвесторов защитную функцию в период экономического стресса и на начальном этапе выхода из кризиса. В настоящее время повышение индикативных цен на московскую недвижимость на 30% превысило прирост реальных зарплат (ключевого компонента реальных доходов). Впрочем, как показала ситуация кризисных 2006-го, 2008-го, 2010-го и 2014 годов, цены на жилье в перспективе одного-двух лет демонстрировали стабилизацию или снижение на 5–30%. При этом поддержку рынку продолжают оказывать госпрограммы, большой объем накопленной на рынке денежной ликвидности, а также наличие в сегменте крупных игроков. Кроме того, на ситуацию в девелоперской отрасли повлияет отложенный эффект ускорения ВВП и улучшения потребительской статистики в 2021 году.

Несмотря на ухудшение динамики FCF эмитента в последние кварталы на фоне роста объема незавершенного строительства до 25% по итогам первого полугодия 2021-го против в среднем 9% в 2013–2020-м, оцениваем отношение этого показателя к выручке в 2022–2027-м в среднем на уровне 5%. Полагаем, что прирост выручки в указанный период составит около 11% против 12% в 2013–2020-м и 18% в 2007–2012-м. С учетом ускорения глобальных инфляционных процессов считаем данный прогноз консервативным.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»