Быстрого результата с конкретными решениями по продаже активов от Яндекса ожидать не стоит - Велес Капитал

В пятницу вечером Яндекс подтвердил, что рассматривает различные стратегические опции в отношении сервисов Новости и Дзен, в том числе их возможную продажу. Ранее об этом со ссылкой на свои источники в компании сообщали СМИ. В пресс-релизе говорится, что холдинг планирует сосредоточиться на развитии других направлений, включая транзакционные сервисы и технологические продукты.

На наш взгляд, основной причиной для потенциальной продажи является желание компании снизить регуляторное давление и избавиться от «токсичных» активов. Яндекс не раскрывал конкретные финансовые показатели для агрегатора новостей, но мы полагаем, что он по большей части работал на привлечение дополнительного трафика и не генерировал существенных доходов. Дзен, согласно нашим расчетам, за 2021 г. получил более 15 млрд руб. выручки, что составило немного более 4% выручки группы. В обычных условиях мы могли бы предположить, что Дзен будет продан с мультипликатором не менее 2х EV/S, но в связи со сложной ситуацией на рынке оценка актива во многом не предсказуема. Также СМИ сообщали, что потенциальным покупателем активов может стать холдинг VK.

По сервису Новости интернет-компания практически не раскрывала отдельные данные. Если опираться на оценку холдинга, Новости в феврале имели месячную аудиторию 35 млн чел., а ежедневную — 10,5 млн чел. Мы полагаем, что проект не монетизировался и служил в основном для привлечения трафика на основную страницу и портал Яндекса. Его продажа вряд ли приведет к видимому эффекту на финансовые результаты группы. Пока для нас не очень очевидно, как технически может происходить процесс отделения Новостей от прочих ресурсов Яндекса, так как они достаточно плотно связаны. Новости не раз подвергались критике со стороны отдельных государственных чиновников и структур. Потенциальная продажа может улучшить общий профиль компании и снизить регуляторное давление на нее.

По нашей оценке, выручка Яндекс Дзен в 2021 г. составила 15,7 млрд руб., или 4,4% выручки группы. Run-rate выручки в 4К 2021 г. достиг 18,9 млрд руб. EBITDA сервиса, по нашим расчетам, в прошлом году была близка к нулю или в небольшом плюсе, так что существенных потерь в денежном потоке из-за продажи не ожидается. Средний показатель дневной аудитории (DAU) в 4К 2021 г. составил 22,3 млн чел., а месячная аудитория за февраль была на уровне 52,7 млн чел. Основным инструментом монетизации является реклама. Последнее время Дзен активно наращивал долю видео в общем времени пользователя на площадке, и в 4К 2021 г. она составляла около 40%. В связи со сложной ситуацией на рынке мы пока не готовы прогнозировать возможную цену продажи и полагаем, что она сейчас в значительной степени не предсказуема.

СМИ отмечали, что одним из претендентов на покупку активов является VK. При этом у VK есть собственные проекты, схожие с Яндекс Дзен – это рекомендательные платформы Пульс и Relap. Также у компании уже имеется собственный новостной агрегатор, но с меньшей аудиторией. Сами компании не подтверждали факт переговоров. По нашему мнению, переговорные процессы могут занять еще около полугода и быстрого результата с конкретными решениями ожидать не стоит.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»