Акции Moderna фундаментально переоценены - Синара

Moderna объявила о соглашении с Министерством здравоохранения, труда и социального обеспечения Японии о поставке в страну дополнительных 70 миллионов доз бустерной вакцины Moderna против COVID-19 или обновленной бустерной вакцины-кандидата, если это будет разрешено, с ожидаемым сроком доставки во второй половине 2022 г. Акции Moderna выросли вчера на 14,3%.

Напомним, что ранее Moderna уже заключила контракт на поставку в Японию 93 миллионов доз вакцины Moderna против COVID-19 в 2022 г. Таким образом, после подписания нового соглашения поставки в Японию должны вырасти до 163 миллионов доз. Стоит отметить, что выполнение соглашения зависит от обеспечения Министерства здравоохранения Японии денежными средствами из бюджета страны.

По нашим оценкам, средняя стоимость одной вакцины Moderna, продаваемой за пределами США, составила в 2021 г. около $26. Таким образом, поставка дополнительных 70 млн доз может увеличить выручку компании на $1,8 млрд в 2022 г. (7,7% от прогнозируемой нами общей выручки компании или 8,3% от консенсус-прогноза Bloomberg). По нашим оценкам, чистая прибыль вырастет на $1 млрд (7,7% от прогнозируемой нами общей прибыли компании), а влияние новости на фундаментальную оценку компании не превысит 3%.

Новость позитивна, однако, на наш взгляд, вчерашняя реакция инвесторов (рост акций на 14,3%) была чрезмерной.

В долгосрочной перспективе мы осторожно смотрим на акции Moderna, поскольку основной доход приходится на продажи вакцины от коронавируса, а диверсификация продуктовой линейки остается под вопросом. Мы считаем, что акции Moderna фундаментально переоценены: мультипликатор P/E 2023 г. составляет 20, что намного выше, чем у основных конкурентов, производящих вакцины (например, у Pfizer P/E 2023 г. составляет 10, у Merck — около 11).

Вахрамеев Сергей
Синара ИБ