Мосбиржа неплохо позиционирована в финсекторе благодаря устойчивой бизнес-модели - Финам

Мосбиржа выглядит более устойчивой в условиях нынешнего кризиса по сравнению с другими финкомпаниями РФ, поскольку рост рыночной волатильности и высокие объемы торгов будут положительно сказываться на ее комиссионных доходах. В связи с этим мы рассчитываем, что при нормализации ситуации на рынках акции компании могут показать опережающее восстановление в сравнении с бумагами других эмитентов из финансового сектора страны.

На фоне резко возросшей экономической и рыночной неопределенности мы приостанавливаем выпуск обычных рекомендаций и целевых цен по акциям Мосбиржи.

Московская биржа — крупнейшая биржевая площадка России, которая проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание.

Особенностью бизнес-модели Мосбиржи является ее достаточно высокая устойчивость к кризисным явлениям, хорошо проявившаяся, в частности, в пандемийном 2020 году. Компания выигрывает от повышения рыночной волатильности, которая ведет к росту объемов торгов и, соответственно, доходов от комиссий, и это делает ее акции в некоторой степени защитным активом. Однако в ходе нынешнего кризиса, когда одной из главных целей санкционного давления на РФ стал финансовый сектор, бумаги Мосбиржи не смогли избежать сильного падения вместе с широким рынком, хотя и выглядят несколько лучше подындекса финкомпаний (-37% с начала года против -47% для сектора в целом).

Ожидать быстрого восстановления рынков в условиях сохраняющихся санкций и отсутствия иностранной ликвидности не приходится. Однако меры поддержки со стороны властей должны будут помочь в итоге стабилизировать ситуацию и постепенно вернуть доверие и интерес крупных инвесторов к российским активам. На фоне дешевизны российских акций и облигаций многие брокеры страны уже фиксируют значительный приток средств физлиц на инвестиционные счета, что говорит о сохраняющемся интересе к рынку внутри страны. Это в среднесрочной перспективе поддержит объемы торгов и финпоказатели Мосбиржи.

Финансовые результаты Мосбиржи за 2021 г. были неплохими. Выручка увеличилась на 12,9%, до 54,9 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 9,6%, до 27,6 млрд руб. Делать финансовые прогнозы в нынешних условиях сложно. Тем не менее мы ожидаем, что выручка Мосбиржи в 2022 г. останется примерно на уровне предыдущего года, тогда как показатели прибыли умеренно просядут в связи с продолжающимся ростом операционных расходов. При этом мы рассчитываем на возобновление роста доходов компании в 2023 году.

Преимущество Мосбиржи — привлекательный дивидендный профиль. Коэффициент дивидендных выплат компании в 2020 году равнялся 85% чистой прибыли и является одним из самых высоких показателей среди эмитентов РФ. Учитывая сложную ситуацию на рынках, менеджмент Мосбиржи пока не стал озвучивать рекомендации по дивидендам за 2021 г. Если коэффициент дивидендных выплат сохранится, то дивиденд за прошлый год может составить 10,3 руб. на акцию, при дивидендной доходности на уровне 10,8%. Хотя выплаты, вероятно, будут отложены.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

По коэффициентам P/B и P/E 2022П акции Мосбиржи на данный момент выглядят дешевыми как по отношению к аналогам, так и в сравнении с собственными историческими мультипликаторами. Мы считаем, что, благодаря устойчивой бизнес-модели Мосбиржи, акции компании могут показать опережающее восстановление в сравнении с бумагами других эмитентов из российского финансового сектора при нормализации ситуации на рынках.