Московская биржа выигрывает от возросшей рыночной волатильности и процентных ставок - Атон

Московская биржа опубликовала результаты за 4К21/2021 по МСФО 

Комиссионный доход вырос на 15% кв/кв (16.4% г/г) до 11.96 млрд руб., поскольку объемы торгов увеличились на 8% кв/кв, преимущественно, за счет рынка акций (+36% кв/кв) и производных финансовых инструментов (22% кв/кв), а также валютного рынка, который выиграл от растущей доли более прибыльного спотового сегмента (+22% кв/кв). Больше всего просел рынок облигаций, -51% кв/кв, на фоне растущих процентных ставок. Процентный доход вырос на 19% кв/кв, составив 4.2 млрд руб., тогда как EBITDA увеличилась на 10.1% кв/кв до 10.3 млрд руб., а рентабельность EBITDA снизилась на 3 пп. В 2021 Московская биржа заработала 41.5 млрд руб. комиссионного дохода (+12.9% г/г), обогнав ожидания рынка на 11%, поскольку объемы торгов выросли почти на всех рынках, а процентный доход сократился на 6.6% г/г до 14.3 млрд руб. Операционные расходы выросли на 22.5% г/г до 20.5 млрд руб., превысив консенсус на 2021 на 13.4%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 9.6% г/г до 27.6 млрд руб. Прогноз на 2022 был отложен на месяц из-за нестабильности на рынке.

Мы считаем объявленные результаты сильными. Формально компания выигрывает от резко возросшей рыночной волатильности и процентных ставок в текущих стрессовых экономических условиях. Тем не менее она также является ключевым инфраструктурным игроком на российском финансовом рынке, который также столкнулся с трудностями. Мы предпочитаем понаблюдать за российским финансовым рынком в течение 1К22, чтобы получить более ясное представление о перспективах финансовых показателей MOEX и выплаты дивидендов.

Атон