Впервые за последние 5 лет Яндекс получил убыток по нескорректированной чистой прибыли - Универ Капитал

«Яндекс» опубликовал финансовые результаты за 2021 год. Обращает на себя внимание рекордный за последние 5 лет рост выручки эмитента +54% за 2021 год. Достигнут данный результат в том числе и за счет роста выручки основного бизнеса группы, т.е. поиска, портала и рекламы, прибавившего 32% по выручке со 124 млрд в 2020 г. до 165 млрд в 2021 г. Рентабельность данного бизнеса по скорректированной EBITDA составила 48,2%.

Но основной вклад в рост выручки внес сегмент Такси+Селфдрайвинг+Фудтех (MLU), прибавивший 94% по выручке, с 67 млрд в 2020 году до 131 млрд в 2021 году. Если в 2020 году выручка сегмента MLU была в два раза меньше основного бизнеса Яндекс, сейчас разница по выручке всего в 20%. Сегмент MLU уже обогнал выручку Портала, Поиска и Рекламы за 2020 год. Такими темпами в 2022 году основным по выручке бизнесом в Яндекс станет MLU.

К сожалению, рентабельность данного бизнеса по скорректированной EBITDA кратно меньше и составляет 3,9%. Т.е. чтобы сравняться по скорректированной EBITDA в рублях с поиском, при той же рентабельности MLU по выручке должен вырасти в 10 раз. Но, судя по всему, рентабельность тут достаточно хорошо регулируется, поскольку на фоне роста выручки практически в 2 раза рентабельность с 3% увеличилась до 3,9%.

По прогнозам компании, рентабельность MLU в 2022 году увеличится ещё на 0,5%. Яндекс Маркет, третье большое направление бизнеса группы, прибавил 187% по GMV, но сформировал убыток по скорректированной EBITDA в 40 млрд рублей. Итого, высокие темпы роста выручки Яндекса сопровождаются падением EBITDA и впервые за последние 5 лет Яндекс получил убыток по нескорректированной чистой прибыли. После выхода отчетности OZON и VK можно будет провести корректное сравнение эмитентов. Пока однозначно провести оценку трудно.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»