Комментарий по рынку облигаций

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций значительно снизились. Ключевая причина снижения, безусловно, геополитика. Но можно отметить, что продажи начались уже в четверг после слабых данных по инфляции в США и, соответственно, роста ожиданий более жесткой ДКП от ФРС США (более быстрое и сильное повышение ставки, и даже уже сокращение баланса). На фоне геополитических новостей продажи приобрели более агрессивный характер. А в пятницу негатива добавил и наш Центробанк. Само решение повысить ставку на 100 б.п. было ожидаемо рынком, но вот жёсткость комментария оказалась полной неожиданностью.

Ключевые тезисы:

• Спрос в экономике превышает возможности предложения, что приводит к инфляции.
• Быстрый рост экономической активности при ограниченности свободных трудовых ресурсов усиливает инфляционное давление.
• Инфляция складывается значительно выше октябрьского прогноза Банка России.
• Баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных.
• Проинфляционной остается конъюнктура мировых товарных рынков. Это в первую очередь касается рынков энергоносителей и продовольствия.
• Инерцию роста цен усиливают высокие и незаякоренные инфляционные ожидания населения и бизнеса.
• Денежно-кредитные условия, по оценкам Банка России, перешли от мягких к нейтральным.

Что ждет ЦБ:

• ЦБ рассматривал и вариант повышения на 150 б.п.
• Инфляция в годовым исчислении находится на пике.
• По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 5,0–6,0% в 2022 году и вернется к цели в середине 2023 года.
• При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
• с 14 февраля до конца 2022 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 9,1-11,3%.

Минфин на аукционах предложил ОФЗ 26240 (36 год) и 52004 (инфляционный линкер)
Общий объем размещения составил лишь 25 млрд руб. Спрос на ОФЗ с фиксированным купоном был высоким, но Минфин не предложил инвесторам ощутимой премии.

Инфляция в РФ все еще высока — 8,85% год к году. Минэкономразвития России повысило прогноз по темпам инфляции в 2022 году до 5,9%, написала газета «Ведомости» со ссылкой на федерального чиновника.

Еврооблигации

Ускорение инфляции в январе и комментарии одного из членов ФРС по возможности повышения ставки ФРС сразу на 50 б.п. в марте и июне спровоцировали рост ожиданий по ужесточению монетарной политики. Участники рынка теперь ожидают до 7-ми повышений ставки в 2022г., а некоторые комментаторы даже начали предсказывать экстренное заседание ФРС с решением о повышении ставки на текущей неделе. Доходности облигаций отреагировали соответствующим образом – кривая процентных ставок стала более плоской, а доходности 10-летних казначейских облигаций превысили 2%.  Напряженность на геополитическом фронте достигла нового пика, в результате чего российские активы к концу недели снова оказались под давлением.