По ожидаемой дивидендной доходности за 2022 год в районе 3,2% ConocoPhillips уступает ExxonMobil - Синара

Понижение до «ДЕРЖАТЬ» ввиду роста котировок  

В связи с ростом котировок ConocoPhillips на 31% c момента начала нашего анализа 22 декабря 2021 г. мы понижаем рейтинг акций компании до «ДЕРЖАТЬ». Наша справедливая цена акций на следующие 12 месяцев по-прежнему составляет $97 за штуку, что подразумевает уже незначительный потенциал роста (4%). Акции были нашим фаворитом в нефтегазовом секторе США благодаря двум крупным заключенным в прошлом году сделкам (в 2022 г. внесут весомый вклад в прирост добычи на 60% к 2020 г.), низкой точке безубыточности ($28/барр.) и заверениям в намерении соблюдать финансовую дисциплину в течение 10 лет. Однако рост котировок акций материализовался гораздо быстрей на фоне значительного подорожания самой нефти (+28% c начала анализа).

Оценка: $97/акция по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.

Катализаторы роста: дальнейшее увеличение выплат акционерам; достижение заявленной синергии ($1 млрд) от приобретения активов.

Риски: прямая зависимость от цен на сырье в отсутствие сегмента переработки; соблюдение финансовой дисциплины по будущим затратам.

Итоги 4К21: увеличение дивидендов и планов по выплате акционерам. Вместе с публикацией финансовой отчетности за 4К21 компания ConocoPhillips объявила о повышении переменного квартального дивиденда до $0,3 на акцию (ранее $0,2). Одновременно повышен и плановый размер выплат акционерам на 2022 г. — с $7 до $8 млрд. За 2021 г. выплаты составили $6 млрд, из которых 60% потрачено на выкуп акций. Принятая в 2021 г. новая трехуровневая система распределения доходов уже по итогам 4К21 дала менеджменту основания рассчитывать на увеличение выплат акционерам.

Хорошие перспективы в этом году: рост добычи до 1,8 мбс (+13% к 2021 г.). ConocoPhillips ожидает роста добычи в текущем году на 13% г/г и на 60% — относительно 2020 г. Прирост в основном обеспечат две прошлогодние сделки общей стоимостью $20 млрд (вклад в добычу в объеме 0,5 мбс), которые в текущих условиях могли бы быть оценены на 60% выше.

Уникальный долгосрочный акцент на доходности акционерам. В отличие от большинства нефтегазовых компаний, у ConocoPhillips сформирован конкретный план на десятилетие вперед, в котором заявлены главные цели — обеспечить высокую доходность акционерам и удерживать на стабильном уровне капзатраты ($7 млрд в год). На 2022 г. компания запланировала рост капзатрат на 38% г/г до $7,3 млрд, что сигнализирует о планах удерживать этот уровень в последующие годы.

Уже не привлекательные мультипликаторы ввиду роста котировок. Сейчас ConocoPhillips торгуется с мультипликаторами P/E и EV/EBITDA на 2023 г. на уровне 10,6 и 5,0 соответственно, что предполагает премию в 15% и 14% к доковидным значениям 2019 г. По ожидаемой дивидендной доходности за 2022 г. в районе 3,2% ConocoPhillips уступает ExxonMobil или Chevron, в случае которых показатель находится на уровне около 4%.

Бахтин Кирилл
Синара ИБ