Только для очень богатых людей: пособие по доверительному управлению вашим богатством

Я только что вернулся со встречи с опытным портфельным управляющим из Москвы, который руководит family office одного из богачей. Знаю этого управляющего уже много лет, он приехал ненадолго в Питер по делам, и заскочил ко мне в село на обед. По горячим следам делюсь впечатлениями от услышанного. Управляющий порассказывал историй о том, как ведут себя ультрабогатые люди, когда дело доходит до доверительного управления их средствами. От историй этих ясное дело у волосы на голове шевелятся. В них нет ничего нового для меня, я это уже всегда знал, просто решил использовать тему разговора как повод для сочного поста на смартлаб.

Самое интересное, что несмотря на всё высокомерие и самомнение, ультрабогатые люди зачастую в вопросах управления деньгами на бирже ничем не отличаются от нас, нищебродов. Как следствие, они и бабки просирают «как дети» из Тинькофф Пульса. Рекомендую вспомнить классическую историю Владимира Кузьмина, которому трейдер проиграл под ноль 2 миллиарда рублей. Чтобы исправить свою ошибку, богач подал в суд на брокера Открытие на сумму потерь. 

Руководство для очень богатых людей по доверительному управлению

Теперь собственно руководство для очень богатых людей по доверительному управлению. Что надо делать, чтобы вас не облапошили. Уважаемые грамотные управляющие (не мошенники), можете показывать своим клиентам этот пост, может они теперь вам больше поверят, после того как прочитают эти строки.

Выбор управляющих

Грамотный управляющий активами управляет чужими деньгами, как собственными. Главная цель любого грамотного управляющего — это получение доходности при стремлении максимально снизить риски потерь денежных средств. Снижение рисков — это главное, на что стоит обратить внимание. Почему? Потому что большинство богачей думают только в категории доходности. Это кажется каким-то бредом, но люди реально на полном серьёзе думают, что можно, например делать 1% в день без риска или 30% годовых при нулевом риске. Грамотный управляющий начинает разговор с рисков, в то время как неграмотный богач хочет как можно большую доходность.

Представим, что типичный богач проводит собеседование с двумя кандидатами на должность управляющего.

🙍‍♂️Кандидат №1: Скромный человек, не обещает никакой доходности, говорит о предельно допустимых рисках, об ориентировании на бенчмарки доходности.   

🙍‍♂️Кандидат №2: Очень красив и харизматичен. Очень красиво говорит. Очень красочно рассказывает о своих прошлых достижениях. Убеждает что все остальные ничего не понимают. Рисует очень оптимистичные картины будущей доходности. Поддерживает уверенность богача о том, что рисков никаких нет или почти нет.

Кандидат №1 создает унылое впечатление. Кандидат №2 создает оптимизм и уверенность. Кого выберет богач? Правильно, харизматичного некомпетентного вруна и мошенника. Знаете, что будет дальше?

Кандидат2 управляет думая лишь о % доходности, который он получит в конце «бонусного временного окна». Это тот интервал, по итогам которого управляющий получает бонус. начальные результаты управляющего будут совершенно случайными. Повезло — заработает, получит похвалу бонус. Но рано или поздно кончится всё одинаково:

1️⃣Возникает убыток.
2️⃣Управляющий понимает, что убыток означает, что его % за управление равен нулю.
3️⃣Дальше он чуть повышает риски, чтобы побыстрее выйти в плюс и увидеть позитивный % за управление.
4️⃣Чуть повышенный риск приводит к тому, что убыток начинает расти чуть быстрее.
5️⃣В конце трейдер идёт ва-банк. Пан или пропал. Почему? Потому что когда просадка, например, составляет 30-40%, управляющий понимает, что нормальными методами заработать 40-60% чтобы вернуть потерянное и выйти в+ для получения вознаграждения не получится. Он начинает рисковать по полной.

Мой товарищ из Москвы мне рассказал прям несколько историй, как чуваки в конце концов брали на всё депо опционов, а дальше уже как повезёт. Я и сам такие истории видел. Опционы же, это в руках неандертальца лотерейки, которые быстро позволяют получить ситуацию «пан или пропал».

Проблема в том, что у доверительных управляющих как правило нет ситуации «Шкура в игре». Поэтому они как правило не в состоянии физически управлять чужими деньгами как своими собственными. 

Чтобы такой ситуации не возникло, инвестору необходимо найти не только компетентного, но и кристально честного, предельно ответственного человека. Это был тот самый отвергнутый сходу кандидат №1. Найти такого почти невозможно. Через меня за 17 лет прошло наверное больше сотни управляющих и трейдеров и я знаю всего человек 5, которым можно было бы доверить деньги. 

Совет №1 — искать честных компетентных ответственных людей, а не тех, которые производят впечатление. Отвечаю, должно быть правило: если управляющий хоть раз сказал неправду, или где-то приврал, сразу нах**.

К сожалению, управление деньгами — эта та область, в которой компетенции не всегда что-то значат. Я знаю людей, которые гораздо умнее меня, которые позиционируют себя управляющими, экспертами на рынке, которые по факту являются слабыми управляющими. Есть очень умные, но очень тильтовые люди, которые однажды срываются, ставят своё мнение выше рынка, и сливают всё в ноль.

Совет №2 — даже крутые впечатляющие аналитические компетенции ничего не гарантируют. Даже если человек в прошлом давал очень точные публичные прогнозы, это скорее всего будет слив инвесторских денег по факту. 

Совет №3 — если хотите понять, чего ожидать от человека или команды, которой собираетесь передать денежные средства, внимательно изучите их историю. Даже нанять частного детектива будет гораздо дешевле, чем потом отсуживать у брокера потерянные миллиарды. 

Совет №4 — команда лучше, чем одиночка. Но это ничего не гарантирует. Лет 7-8 назад у нас был пример московской конторы Blackfield Capital, которая красиво развела даже опытных богачей. Про них даже потом WSJ писал


В прошлом году у нас появился QBF, которые долго и методично строили свою пирамиду доверительного управления. Кончилось все полным крахом.

Совет №5 — грамотные управляющие не ищут деньги в управление. Это огромные деньги бегают по рынку в поисках грамотных управляющих. Потому что грамотные управляющие — это редкий вид, их почти не существует. Есть единицы трейдеров, которые умеют управлять собственными деньгами. И есть доверительные управляющие, которые умеют управлять чужими деньгами. Их еще в пять раз меньше, чем успешных трейдеров. Это вид внесенный в красную книгу. И у них как правило всё хорошо. Им не нужны деньги, они уже давно у них есть.

Жадность богачей инвесторов и реалистичная доходность

Странное дело, правда? Когда ты богат, зачем тебе жадничать? Зачем думать о 100% годовых? Зачем пытаться обогнать по доходности остальных? Да, уважаемые богачи, такое сравнение вам не понравится, но все дело в наших животных инстинктах. Стремление сравнивать себя с другими давно зарыто в наше подсознание миллионами лет эволюции. Предположу, что на своем уровне богачи смотрят на тех, кто еще богаче, и хотят как можно быстрее подняться еще выше. Дорогие жадные богачи, я вам сейчас расскажу, как правильно оценивать доходность управляющих. Если человек видит, что он уступает в чем-то другим, у него сразу вырабатывается гормон стресса.

Если прошло 3 месяца, а ваш управляющих проигрывает индексу или другому управляющему, это ничего ещё не значит. 3 месяца это вообще не срок для сравнения доходностей. Вы знаете за какой срок Уоррен Баффет рекомендовал своим инвесторам оценивать эффективность  инвестиций? 3-4 года. Такой срок, когда рынок захватит не только бычью фазу, но и фазу стагнации и медвежий рынок. 

Правда в том, что на горячем бычьем рынке (смотри американский рынок акций 2021 года) профессиональный управляющий не сможет обыграть индекс. 

К сожалению некомпетентные в управлении деньгами люди (в т.ч. богачи) в подавляющем числе случаев всегда будут смотреть на доходность инструмента, игнорируя будущий риск.

Все будут говорить: смотри как выросла Tesla, почему мы ее не купили? При этом будут игнорировать тот факт, что Tesla растет с коррекциями от 30% до 60%.
Все будут говорить: смотри как вырос Bitcoin, игнорируя тот факт, что еще не так давно (2018) откат в биткоине составлял до 85%.

Да даже взять хотя бы S&P500! Много ли активных профессиональных хедж-фондов переиграли его в 2021 году? По-моему никто! А почему? Потому что индекс рос в основном за счет раздувания технологического сектора и компаний входящих в FAANG. Была у нас ту*ая звезда этого ралли Кэти Вуд! И где она сейчас? 

А ведь наверняка кто-то говорил до 2021 года:

посмотри как хорошо торгует Кэти Вуд, почему у нее +130% годовых (2020), а у тебя жалкие +15%????

К сожалению, настоящего грамотного управляющего можно идентифицировать на продолжительном интервале времени, с использованием не только абсолютной доходности, а с использованием таких метрик как динамика относительно индекса (альфа) и доходность с учетом предельных рисков (коэффициент Шарпа). 

Хорошего управляющего чаще видно не на бычьем рынке, а когда рынок начинает падать. Как говорил Баффет, когда начинается отлив, сразу видно тех, кто плавает без трусов.

Стремление всё контролировать 

Если богач вмешивается в инвестиционный процесс своего управляющего, это конец всему. Тут уже какие-либо действия управляющего не имеют смысла. Адекватный управляющий должен сразу уходить от такого инвестора, потому что его ответственность на этом заканчивается.

К сожалению, большинство богачей как правило со временем вмешиваются в инвестиционный процесс и начинают говорить своему управляющему что делать.

Такое я видел постоянно. Самое удивительное, что доходит даже до того, что богач может при этом доверять больше мнению какого-нибудь платного телеграм-канала, нежели мнению своего управляющего. А мы на смартлабе потом удивляемся:

почему это всякое говно растет на сотни процентов?

А оказывается, что человек с капиталом $100 млн подписался на телеграм канал какой-нибудь бройлерной, и повёлся на то, что у неликвидной акции XYIZ есть огромный капитал.

Вывод

В общем, господа, богачи, я вам скажу, тоже плачут.
И в делах управления рыночными рисками как правило не секут, и себя совершенно не контролируют.
Так что не удивляйтесь, когда всплывет очередная история, как очередной некогда обладатель миллиардов просрал всё до последней копейки и судится со всеми подряд, пытаясь переложить ответственность за собственную глупость на кого-то ещё.

Вроде про всё написал, если чёто забыл, напомните плиз.