Почему я продал Мечел пр.

На неделе я продал позицию, которую держал около 3-х лет — Мечел пр., несмотря на ее дальнейшие перспективы. Рассмотрим почему я так сделал и сколько заработал.

В 2018-2019 годах я купил достаточно крупную позицию в Мечел пр. примерно по 104 руб. и держал ее все эти годы. Это было психологически сложно, так как акции падали на 40% на фоне низких цен на металл и уголь, потерю Эльги, производственных неудач и негатива по отношению к компании со стороны форум-сообществ. Все это я выдержал, акции хорошо выросли. Но все таки я продал их по 242 руб. (не на пике, но за меня не переживайте, я сразу переложился в другие акции, которые тоже выросли, так что немного упустил). Теперь же назову причины продажи Мечела пр.

Акции выросли в 2,3 раза (133%) за 3 года. Это отличная прибыль без плечей. Конечно, всегда найдется тот, кто заработал больше. Но сравнение себя с другими — дело неблагодарное, и ни к чему хорошему не приводит.

Не знаю, может быть это карма дурная у Мечела: если по другим компаниям часто слышу производственные успехи, рост производства, акционеры радуются, то по Мечелу, мне кажется, что постоянно что то плохое происходит: то доктор, то вагонов не хватает уголь вывезти, то квоты на вывоз не дают, то добыча упала, то рельсы РЖД перестало покупать, то угольная пыль в портах и их угрожают закрыть, то проблемы с экологией на Москоксе, то МРСК Урала задолженность требует, то Эльгу продали как раз перед самым стартом роста цен угля. А в последние месяцы, хоть и цены на уголь выросли — но сильно упала добыча. За эти 3 года от таких событий можно было заработать сердечный приступ. Просто устал от этого.

Напомню, что капитал у Мечела до сих пор отрицательный, долговая нагрузка превышает 300 млрд. руб., и из них 30 млрд. не реструктурировано и кредитор может подать на банкротство в любой момент, а половина в валюте, и рост курса увеличивает долг.

Мечел выжил в это кризис только благодаря нашему высшему руководству, которое не дало зеленому банку обанкротить предприятие. Но все равно он еле дышал, пока цены на сталь и уголь не взлетели.

Однако стоит только ценам на сталь и уголь упасть (а курс валюты вероятно вырастет при этом), то риск банкротства опять вернется. И Мечел пр. может вернуться опять на 60-80 руб. или пойти ниже. Вероятность такого сценария небольшая (процентов 20-30% в 2022), но она есть.

Например, некоторые из голубых фишек торгуются сейчас с потенциальной доходностью под 100% и дивидендами под 15%. В такой ситуации риск целесообразно уменьшить. Еще полгода назад таких перспектив у голубики не было и я сидел спокойно в Мечел пр., а теперь появились, и я перешел.

В целом я считаю до сих пор Мечел пр. перспективной бумагой, но я вышел из него не ради получения большей прибыли, а ради уменьшения риска.

По моей предварительной оценке дивиденды по префам Мечела составят 90-100 руб. за 2021 год. И мажоритарий их заплатит, вопреки страхам форумчан. Почему: потому что всегда платил и потому что префы торгуются в США и, возможно (тут со мной могут спорить, это только предположения), но у семьи одного бывшего американского партнера остался крупный пакет префов.

Почему же тогда префы еще не стоят 900-1000 руб.? Потому дивидендная доходность голубики — ок. 15%, у Мечела должна быть доходность еще выше как результат большего риска, например, 20%. Тогда цена префов должна быть сейчас 450-500 руб.

Но главная причина не в этом, а в неизвестности, какие дивиденды будут за 2022 -2023 годы, и сумеет ли Мечел до падения цен на сталь и уголь (а это циклические отрасли) рассчитаться с долгами. Нужно еще помнить, что основные фонды изношены, Мечел тратит на кап. затраты всего 4-5 млрд. руб. в год, а надо в 10 раз больше чтобы добыча не падала, а росла.

Допустим дивиденды за 2022-2023 годы будут 40-50 руб. Тогда мы должны сделать скидку с цены вследствие возможного уменьшения дивидендов. Вот и получается, что скорее всего 400-500 руб. будет максимумом для данной акции.

Не буду называть, но все наверное знают одну крупнейшую компанию, которая имеет сходные или даже большие перспективы, но меньшие риски.

Напомню главное правило инвестора: при равной доходности, выбирай акцию с меньшим риском.

Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.