Банк Англии повысил ставку на 0,15% - до 0,25% (Релиз)
Резюме денежно-кредитной политики, декабрь 2021 г.
Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии (MPC) устанавливает денежно-кредитную политику для достижения целевого показателя инфляции в 2% и таким образом, чтобы помочь поддерживать рост и занятость. На своем заседании, завершившемся 15 декабря 2021 года, ПДК большинством голосов 8-1 проголосовал за повышение банковской ставки на 0,15 процентного пункта, до 0,25%. Комитет единогласно проголосовал за то, чтобы Банк Англии сохранил акции нефинансовых покупок корпоративных облигаций инвестиционного уровня в фунтах стерлингов, финансируемых за счет выпуска резервов центрального банка, на уровне 20 миллиардов фунтов стерлингов. Комитет также единогласно проголосовал за сохранение запасов покупок государственных облигаций Великобритании, финансируемых за счет выпуска резервов центрального банка, на уровне 875 миллиардов фунтов стерлингов, и, таким образом, общий целевой запас покупок активов составил 895 миллиардов фунтов стерлингов.
В центральных прогнозах MPC в ноябрьском отчете о денежно-кредитной политикеожидается, что мировой и британский ВВП еще больше оправится от последствий Covid-19 (Covid) в ближайшей перспективе. В зависимости от траектории роста банковской ставки, ожидаемого финансовыми рынками в то время, ожидалось, что повышательное давление на инфляцию ИПЦ со временем рассеется, поскольку перебои с поставками ослабли, глобальный спрос перебалансировался с товаров на услуги, а цены на энергоносители перестали расти. Ожидалось, что рост прибыли также снизится с текущего уровня. В результате прогнозировалось, что инфляция существенно снизится со второй половины следующего года.
После ноябрьского заседания MPC появился вариант Omicron Covid. Похоже, что он быстро распространяется в Соединенном Королевстве и во всем мире. Новый вариант, по-видимому, гораздо более трансмиссивный, чем вариант Дельта, и, исходя из современных знаний, создает новые риски для здоровья населения. Мировые цены на рисковые активы упали в ответ на эту новость, но с тех пор в значительной степени восстановились. Доходность долгосрочных государственных облигаций стран с развитой экономикой снизилась.
Уровень мирового ВВП в 4 квартале 2021 года, вероятно, будет в целом соответствовать прогнозу ноябрьского доклада, но инфляция потребительских цен в странах с развитой экономикой выросла больше, чем ожидалось. Вариант Omicron создает риски снижения активности в начале 2022 года, хотя баланс его влияния на спрос и предложение и, следовательно, на среднесрочное глобальное инфляционное давление, неясен. Глобальное ценовое давление остается сильным.
Сотрудники банка понизили свои ожидания в отношении уровня ВВП Великобритании в 4 квартале 2021 года примерно на ½% с момента выхода ноябрьского отчета, в результате чего ВВП примерно на 1½% ниже уровня, существовавшего до COVID. Рост во многих секторах по-прежнему сдерживался сбоями в цепочках поставок и нехваткой рабочей силы. Воздействие варианта Omicron, связанные с этим дополнительные меры, введенные правительством Великобритании и автономными администрациями, а также добровольное социальное дистанцирование снизят ВВП в декабре и в первом квартале 2022 года. Опыт с марта 2020 года показывает, что последовательные волны коронавируса оказали меньшее влияние на ВВП, хотя есть неуверенность в том, до какой степени это будет так в данном случае.
Уровень безработицы по данным Обзора рабочей силы упал до 4,2% за три месяца до октября, в то время как количество наемных работников продолжало сильно расти в ноябре. В имеющихся данных нет никаких признаков того, что закрытие схемы сохранения рабочих мест в связи с коронавирусом в конце сентября привело к ослаблению рынка труда. Ожидается, что уровень безработицы в ОРС снизится примерно до 4% в 4 квартале 2021 года по сравнению с прогнозом в 4½% в ноябрьском отчете. Персонал банка по-прежнему считает, что основной рост доходов оставался выше, чем до пандемии, и Комитет по-прежнему видит риски роста в отношении прогнозов по заработной плате в ноябрьском отчете.
Инфляция ИПЦ за двенадцать месяцев выросла с 3,1% в сентябре до 5,1% в ноябре инициирование обмена открытыми письмами между губернатором и канцлером казначейства, которые публикуются вместе с этим объявлением о денежно-кредитной политике. По сравнению с прогнозами ноябрьского отчета, были отмечены значительные положительные новости по основным товарам и, в меньшей степени, по инфляции цен на услуги. Персонал банка ожидает, что инфляция будет оставаться на уровне около 5% в течение большей части зимнего периода и достигнет пика на уровне около 6% в апреле 2022 года, при этом дальнейший рост объясняется в основном запаздывающим влиянием на счета за коммунальные услуги изменения оптовых цен на газ. Показатели давления и ценового давления в последнее время оставались на исторически высоком уровне, и представители агентов Банка ожидают дальнейшего роста цен в следующем году, главным образом за счет оплаты труда и затрат на электроэнергию. Ожидается, что инфляция ИПЦ снизится во второй половине следующего года.
Полномочия MPC ясно показывают, что целевой показатель инфляции применяется в любое время, отражая примат ценовой стабильности в рамках денежно-кредитной политики Великобритании. В рамках также признается, что будут случаи, когда инфляция будет отклоняться от целевого показателя в результате шоков и потрясений. В последние беспрецедентные обстоятельства экономика подверглась очень большим и неоднократным потрясениям. Учитывая отставание между изменениями в денежно-кредитной политике и их влиянием на инфляцию, Комитет, оценивая соответствующую политическую позицию, как всегда будет сосредотачиваться на среднесрочных перспективах инфляции, включая среднесрочные инфляционные ожидания, а не на факторах, которые, вероятно, будут временными.
На своем ноябрьском заседании Комитет пришел к выводу, что, если поступающие данные, особенно по рынку труда, в целом соответствуют центральным прогнозам, содержащимся в ноябрьском Докладе о денежно-кредитной политике,в ближайшие месяцы необходимо будет повысить банковскую ставку, чтобы устойчиво вернуть инфляцию ИПЦ к целевому показателю в 2%. Последние экономические события свидетельствуют о том, что эти условия были выполнены. Рынок труда является напряженным и продолжает ужесточаться, и есть некоторые признаки большего сохранения внутреннего ценового давления. Хотя вариант Omicron, вероятно, будет влиять на краткосрочную активность, его влияние на среднесрочное инфляционное давление на данном этапе неясно.
Комитет считает, что на этом заседании оправдано повышение банковской ставки на 0,15 процентных пункта.
MPC рассмотрит события, в том числе новые данные о последствиях для экономики варианта Omicron, в рамках своего предстоящего раунда прогнозов в преддверии Отчета о денежно-кредитной политике за февраль 2022 года. Комитет, как всегда, будет продолжать уделять основное внимание среднесрочным перспективам инфляции. Комитет по-прежнему считает, что существуют двусторонние риски в отношении перспектив инфляции в среднесрочной перспективе, но что некоторое умеренное ужесточение денежно-кредитной политики в течение прогнозируемого периода, вероятно, будет необходимо для устойчивого достижения целевого показателя инфляции в 2%. Комитет приступит к оценке сбалансированности рисков для среднесрочной инфляции в свете соответствующих данных по мере их появления.
Протокол заседания Комитета по денежно-кредитной политике, завершившегося 15 декабря 2021 года1) Прежде чем перейти к своему непосредственному политическому решению, Комитет обсудил: международную экономику; денежно-кредитные и финансовые условия; спрос и выпуск; и поставки, затраты и цены.
Международная экономика
2) Ожидается, что взвешенный по Великобритании мировой ВВП вырастет на 0,8% в 4-м квартале 2021 года, что в целом соответствует прогнозу в ноябрьском отчете о денежно-кредитной политике. Ожидается, что перебои с поставками и увеличение числа случаев Covid-19 (Covid) с соответствующими мерами повлияют на активность в еврозоне, в то время как экономика США, как ожидается, будет расти сильнее, чем ожидалось. По сравнению с уровнями до Covid, спрос на товары по-прежнему был высоким по сравнению с услугами в Соединенных Штатах, причем американские домохозяйства управляли почти полным увеличением потребления товаров длительного пользования в экономиках G7 за этот период. Появление и распространение варианта Omicron Covid создало риски снижения глобального восстановления активности, при этом общее влияние на инфляцию неясно.
3) В еврозоне ВВП вырос на 2,2% в 3-м квартале 2021 года, согласно третьему выпуску, немного сильнее, чем включено в ноябрьский отчет, и оставив уровень ВВП всего на 0,3% ниже, чем в 4 квартале 2019 года. Сотрудники банка ожидали, что ВВП вырастет на 0,5% в четвертом квартале, медленнее, чем ожидалось в ноябрьском отчете. Еще до появления варианта Omicron случаи Covid резко возросли по всему региону, и несколько стран ужесточили меры в ноябре и декабре. Композитный PMI производства увеличился до 55,4 в ноябре, что обусловлено ростом производства услуг, но показатели мобильности в последнее время упали. Узкие места в поставках также оказали давление на производство, хотя ИНДЕКС деловой активности в обрабатывающей промышленности оставался на экспансионистской территории. Уровень безработицы в еврозоне немного снизился в октябре, до 7,3%, а рост заработной платы в еврозоне оставался умеренным в 3-м квартале 2021 года.
4) В Соединенных Штатах ВВП увеличился на 0,5% в 3 квартале 2021 года по второй оценке, слабее, чем ожидалось в ноябрьском отчете. Это оставило уровень ВВП на 1,4% выше, чем в 4 квартале 2019 года. В четвертом квартале ВВП США, как ожидается, вырастет на 1,4%, что выше, чем ожидалось в ноябрьском отчете. Расходы домашних хозяйств в октябре сильно выросли, хотя ожидаемая ротация спроса в сторону услуг застопорилась. Рост расходов на товары сохранился, особенно расходов на товары длительного пользования, которые вновь возросли после снижения в начале года по мере прекращения бюджетной поддержки. На рынке труда несельскохозяйственные платежные ведомости выросли всего на 210 000 в ноябре, но уровень безработицы снизился до 4,2%. Рост заработной платы ускорился по ряду показателей, но оставался в целом в соответствии с показателями до Covid после корректировки на композиционные и демографические эффекты.
5) В Китае локализованные вспышки Covid и связанные с ними меры повлияли на активность. Ожидалось, что ВВП вырастет на 1,0% в 4 квартале 2021 года, что немного ниже оценки в ноябрьском отчете. Рынок жилья продолжал ослабевать. На других развивающихся рынках активность в целом выросла в 3-м квартале 2021 года, хотя между странами были различия.
6) Глобальное ценовое давление оставалось сильным, а инфляция в странах с развитой экономикой выросла в большей степени, чем ожидалось в ноябрьском докладе. В ноябре годовая инфляция HICP в еврозоне увеличилась до 4,9%. Инфляция ИПЦ в США достигла 6,8%, что соответствует инфляции PCE около 51/2% в ноябре. За этим ростом стоял высокий спрос на некоторые товары, перебои в поставках и высокие цены на энергоносители.
7) MPC обсудил перспективы глобальной инфляции. Ценовое давление в Соединенных Штатах расширилось по секторам, и цены не упали в той степени, в которой ожидалось в секторах, которые ранее испытали наибольший рост. От ранних индикаторов ценового давления поступали неоднозначные сигналы. Оптовые спотовые цены на газ в Европе снова выросли, а цены на однолетние фьючерсы достигли новых максимумов. Цены на нефть и уголь снизились с пика, а спотовая цена на нефть марки Brent теперь составляет около 73 долларов за баррель. Стоимость доставки оставалась повышенной, но китайские цены на производственные ресурсы PMI снизились в последних данных. Однако индексы цен и сроков поставки в Соединенных Штатах и в зоне евро по-прежнему указывают на сильное давление, и компании США и еврозоны сообщают о более высоких уровнях нехватки материалов. Китайская стратегия нулевого Covid наряду с появлением Omicron также может привести к возобновлению перебоев с поставками в будущем, если, например, порты и заводы закроются.
Денежно-кредитные и финансовые условия
8) В ответ на новости о появлении и распространении варианта Omicron мировые цены на рисковые активы несколько упали, но с тех пор в значительной степени восстановились. Мировые цены на акции снизились примерно на 3-5% в дни, последовавшие за первоначальными новостями, с большим снижением в секторах, которые больше всего пострадали от предыдущих мер Covid. Глобальные спреды по корпоративным облигациям также расширились, хотя и с низких уровней. Подразумеваемая волатильность возросла во всех классах активов. Однако в целом эти шаги были относительно скромными, а в некоторых случаях впоследствии были раскручены.
9) Доходность долгосрочных государственных облигаций с развитой экономикой также упала в ответ на новости о варианте Omicron. В Соединенных Штатах часть этого падения впоследствии раскрутилась, в результате чего доходность десятилетних государственных облигаций США в целом снизилась примерно на 10 базисных пунктов с ноябрьского заседания MPC. Напротив, в Соединенном Королевстве и зоне евро доходность десятилетних государственных облигаций упала примерно на 20-30 базисных пунктов со времени проведения предыдущего заседания Комитета. Это падение в значительной степени объяснялось сокращением реального компонента номинальных процентных ставок.
10) Путь рыночных ставок в Соединенных Штатах несколько вырос после предыдущего заседания MPC. Отчасти это, вероятно, отражало данные ИПЦ США и сообщения Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). На своем заседании 3 ноября FOMC оставил свой целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений и начал снижать ежемесячные темпы покупки активов. В протоколе этого заседания FOMC отмечалось, что некоторые участники предпочли несколько более быстрые темпы сокращений, которые привели бы к более раннему заключению о чистых закупках, вариант, который, как отметил Председатель Пауэлл, впоследствии, как он ожидал, будет вновь обсуждаться на предстоящем заседании FOMC 15 декабря. Рыночная учетная ставка в Соединенных Штатах в настоящее время достигла около 0,7% к концу 2022 года и 1,3% к концу 2023 года, что примерно на 10 базисных пунктов выше, чем непосредственно перед ноябрьским заседанием MPC. Напротив, рыночный путь для политических ставок в зоне евро немного снизился за тот же период.
11) В Соединенном Королевстве рыночные ожидания относительно траектории банковской ставки резко упали сразу после ноябрьского заседания MPC. Рыночные контакты ожидали, что банковская ставка вырастет в ближайшие месяцы. В дни, предшествовавшие декабрьскому заседанию MPC, большинство контактов ожидали, что банковская ставка останется на уровне 0,1% на этом заседании. Однако после публикации индекса потребительских цен в Великобритании 15 декабря рыночное ценообразование стало более тонко сбалансированным между банковской ставкой, оставшейся на уровне 0,1%, и увеличением на 15 базисных пунктов на этом заседании. Далее рыночный путь для банковской ставки достиг 1,1% к концу 2022 года. Волатильность на рынках краткосрочных процентных ставок Соединенного Королевства оставалась повышенной со времени проведения предыдущего заседания Комитета, что отчасти отражает снижение ликвидности рынка, некоторые из которых, как ожидается, сохранятся в течение периода на конец года.
12) Среднесрочные компенсационные меры по инфляции в Соединенном Королевстве оставались выше среднего уровня за последнее десятилетие. Это контрастирует с аналогичными показателями в Соединенных Штатах и зоне евро, которые были около их среднего уровня за последнее десятилетие.
13) Как Комитет обсуждал на своем предыдущем заседании, интерпретация среднесрочных мер по компенсации инфляции в Соединенном Королевстве не является простой. Использование инфляционных рынков Великобритании для хеджирования крупных пенсионных обязательств и неопределенный будущий клин между потребительскими ценами и инфляцией ИРЦ означали, что меры компенсации инфляции не обеспечили прямого прочтения фундаментальных взглядов участников рынка на перспективы инфляции. Тем не менее, модели, которые пытались извлечь среднесрочные рыночные ожидания в отношении инфляции ИПЦ, и информация, собранная из рыночных контактов, предположили, что более высокие инфляционные ожидания и большие предполагаемые риски для инфляции, возможно, частично объясняли уровни среднесрочных мер компенсации инфляции выше среднего, наряду с другими факторами.
14) Индекс эффективного обменного курса фунта стерлингов упал примерно на 1% с предыдущего заседания MPC, с несколько более резким обесцениванием фунта стерлингов по отношению к доллару примерно на 3%.
15) Изменения в ставках кредитования по ипотечным кредитам Великобритании были неоднозначными со времени предыдущего заседания Комитета. Процентные ставки по ипотечным кредитам с отношением кредита к стоимости (LTV) на уровне или ниже 75% выросли примерно на 30 базисных пунктов с их недавних низких пунктов. Это соответствовало запаздывающей реакции на повышение безрисковых ставок с осени, причем около половины этих повышений в настоящее время перешло на кредитные ставки. Более высокие ставки по ипотечным кредитам LTV продолжали снижаться со времени предыдущего заседания Комитета, хотя и более медленными темпами. После окончания каникул по гербовому сбору произошла нормализация показателей жилищной деятельности, в то время как показатели инфляции цен на жилье оставались устойчивыми.
16) На своем заседании в декабре 2021 года Комитет по финансовой политике Банка (FPC) объявил о повышении антициклической буферной ставки капитала Великобритании с 0% до 1%, вступающем в силу с 13 декабря 2022 года в соответствии с обычным двенадцатимесячным периодом реализации. Также ожидается дальнейшее повышение ставки до 2% во втором квартале 2022 года, если восстановление экономики Великобритании будет протекать в целом в соответствии с центральными прогнозами MPC в ноябрьском отчете о денежно-кредитной политикеи без существенного изменения перспектив финансовой стабильности Великобритании. ФПК также пересмотрела свои Рекомендации по ипотечному рынку, в том числе рассмотрела вопрос о том, как его меры действовали с момента их введения в действие. Анализ ФПК показал, что его предел потока кредитов к доходам (LTI) играет более важную роль, чем его тест доступности, в защите от увеличения совокупной задолженности домашних хозяйств и числа домохозяйств с высокой задолженностью, когда цены на жилье быстро растут. Поэтому FPC решила сохранить Рекомендацию об ограничении потока LTI, но проконсультироваться в первой половине 2022 года об отзыве своего теста на доступность.
Спрос и выпуск
17) Согласно первой квартальной оценке ONS, ВВП Великобритании вырос на 1,3% в 3-м квартале 2021 года, что немного слабее, чем прогноз в 1,5%, который был включен в ноябрьский отчет о денежно-кредитной политике. Это оставило уровень ВВП в 3-м квартале на 2,1% ниже уровня до Covid в 4-м квартале 2019 года. В рамках этого первоначальные оценки роста частного потребления и инвестиций, которые часто подлежат пересмотру, оказались существенно ниже, чем ожидалось. Общий объем государственных расходов вырос на 1,3%, что выше, чем ожидалось в ноябрьском отчете. Сумма компонентов расходов в 3-м квартале была значительно меньше общего объема ВВП, что указывает на неопределенность в отношении оценок расходов и возможность пересмотра расходов в сторону повышения в предстоящих выпусках.
18) Рост ВВП в октябре был немного слабее, чем ожидалось, на уровне 0,1%. Как в сентябре, так и в октябре рост был частично обусловлен увеличением расходов на здравоохранение, что отражает сильную активность, не связанную с Covid, такую как назначения врачей. Наблюдается также рост транспортной и связанной с работой деятельности, что отражает возвращение работников в служебные помещения и более высокую мобильность в целом. В отличие от этого объем производства в некоторых услугах между предприятиями, таких, как информация и связь, а также финансы, снизился. Объем строительства упал в октябре, хотя это последовало за резким ростом в сентябре.
19) Сбои в цепочке поставок оставались острыми, но, по-видимому, не повлияли на активность больше, чем ожидалось в ноябрьском отчете. Это согласуется с тем, что было мало новостей об уровне производства в тех секторах, которые ранее больше всего пострадали от сбоев, таких как производство и строительство. Глобальная нехватка полупроводников продолжала оказывать давление, в частности, на производство автомобилей, и были свидетельства того, что низкая доступность сдерживала закупки новых автомобилей. Согласно последним опросам IHS Markit/CIPS по производственному PMI, сроки поставки поставщиков в ноябре продолжали удлиняться, а отставание в работе продолжало расти. Другие показатели также не показали ослабления сбоев в цепочке поставок. Доля фирм, сообщивших о сбоях в вводе ресурсов, не связанных с трудовыми ресурсами, и значительных трудностях с наймом в ноябрьской Группе лиц, принимающих решения, несколько возросла, а агенты Банка сообщили об увеличении числа контактов, сообщив о препятствиях на пути роста, главным образом из-за нехватки рабочей силы, а также из-за того, что спрос на товары становится все труднее удовлетворить из-за сбоев в цепочке поставок. Все большее число контактов Агентов также сообщали, что они ожидают, что проблемы с поставками сохранятся до второй половины 2022 года, а в некоторых случаях, возможно, до 2023 или 2024 года.
20) Объемы розничных продаж увеличились в октябре, оставив уровень продаж примерно на 51/2% выше уровня до Covid. Некоторые показатели расходов по картам свидетельствуют о том, что розничные расходы оставались устойчивыми в ноябре. Агенты Банка сообщили об опасениях компаний по поводу возможности удовлетворить спрос на Рождество и о том, что отсутствие наличия запасов сокращает выбор потребителей. Заглядывая в будущее, появление и распространение варианта Omicron, вероятно, будет стимулировать расходы на товары по сравнению с услугами, поскольку отношение товаров к доходам вернулось примерно к своему доковидному уровню.
21) Число случаев Covid выросло в дни, предшествовавшие декабрьскому заседанию MPC. С идентификацией варианта Omicron меры были приняты в Англии в конце ноября и в течение первых нескольких дней декабря. 8 декабря правительство Соединенного Королевства объявило о том, что для Англии будут приняты дополнительные меры, включая: руководство по работе на дому, где это возможно; распространение юридического требования о ношении лицевого покрытия на другие общественные места; ежедневное тестирование на контакты с пациентами с Омикроном; и введение covid-пропусков для ночных клубов, а также мероприятий с большими толпами. В переданных странах уже действовал ряд мер, таких как ношение лицевых покрытий в общественных местах, советы работать из дома и пропуска covid. 12 декабря уровень предупреждения о коронавирусе в Великобритании был повышен до четвертого уровня, поскольку передача нового варианта была оценена как высокая или экспоненциально растущая, и правительство Великобритании объявило о плане для всех тех, кто имеет право на вакцинацию в Англии, чтобы им была предложена бустерная вакцина к концу этого года, предлагая дополнительную поддержку автономным администрациям для ускорения их программ вакцинации. 14 декабря правительство Соединенного Королевства объявило, что оно удалит страны из красного списка великобритании, а в Шотландии людям было рекомендовано ограничить общение тремя домохозяйствами, а меры физического дистанцирования в магазинах и местах гостеприимства были вновь введены.
22) Имелись некоторые предварительные признаки того, что появление и распространение Omicron в конце ноября начало оказывать влияние на экономическую деятельность. В последние недели количество сидящих посетителей OpenTable сократилось, хотя некоторые из них, вероятно, отражали влияние шторма Арвен в конце ноября. Розничная торговля в Великобритании и количество пассажирских рейсов не изменились в течение недель до 4 и 5 декабря соответственно. Однако данные о мобильности свидетельствуют об умеренном снижении использования общественного транспорта в начале декабря.
23) В целом сотрудники Банка пересмотрели в сторону понижения свои ожидания роста ВВП в 4 квартале 2021 года до 0,6% с 1% на момент ноябрьского отчета. Новости об уровне ВВП до октября и влияние Omicron и связанных с ним мер в декабре означали, что сотрудники Банка теперь ожидают, что ВВП в 4 квартале будет примерно на 11/2% ниже уровня 4 квартала 2019 года.
Поставка, затраты и цены
24) Уровень безработицы в Рамках обследования рабочей силы снизился до 4,2% за три месяца до октября, что на 0,2 процентных пункта ниже ожиданий на момент ноябрьского доклада о денежно-кредитной политике. В рамках этого число людей, которые были безработными в течение шести месяцев, оставалось около своего недавнего рекордно низкого уровня, хотя число людей, безработных в течение более двенадцати месяцев, оставалось выше, чем до пандемии. Занятость в ОРС увеличилась на 0,5% за три месяца до октября, до 1,3% ниже уровня 4 квартала 2019 года, что немного слабее, чем ожидалось в ноябрьском отчете. Заработная плата сотрудников Налоговых и таможенных служб Ее Величества (HMRC) значительно возросла на 257 000 в ноябре, хотя эти первоначальные оценки, как правило, несколько пересматривались в сторону понижения. Рост заработной платы был пересмотрен в сторону понижения в октябре, например, со 160 000 до 74 000. В целом, в имеющихся официальных данных было мало признаков того, что закрытие Схемы сохранения рабочих мест в связи с коронавирусом (CJRS) в конце сентября привело к ослаблению рынка труда. Среднее количество отработанных часов продолжало увеличиваться в течение трех месяцев до октября, поскольку те, кто находился в отпуске, вернулись на работу, и теперь были только чуть более чем на 1% ниже уровня 4-го квартала 2019 года. Показатель бездействия ОРС не изменился за три месяца до октября и по-прежнему примерно на 3/4 процентных пункта выше, чем непосредственно перед пандемией.
25) Занятость в секторе государственного управления, основанная на доходах от организаций государственного сектора, увеличилась примерно на 219 000 в 3 квартале 2021 года по сравнению с уровнем 4 квартала 2019 года. Данные о потоках ОРС свидетельствуют о том, что недавнее увеличение занятости в государственном секторе может быть почти полностью объяснено переходом от занятости в частном секторе.
26) За три месяца до ноября количество вакансий, зарегистрированных УНС, достигло 1,2 млн. Это увеличение, по-видимому, отражает высокий спрос на рабочую силу, поскольку данные о потоках рынка труда до 3-го квартала 2021 года показали столь же высокие темпы найма новых сотрудников. Подразумеваемая средняя продолжительность вакансий и оценки сотрудниками Банка эффективности соответствия рынка труда были примерно на уровне до Covid.
27) Более своевременные показатели активности на рынке труда в целом оставались устойчивыми. Совокупный PMI занятости IHS Markit/CIPS немного снизился в ноябре, но остался на исторически повышенном уровне. Показатели расстановки постоянного персонала РЭЦ и их наличия в ноябре оставались близкими к недавним рекордно высоким и низким уровням, соответственно. Контакты агентов Банка в ряде секторов сообщили о желании взять на работу больше сотрудников для удовлетворения растущего спроса, а текучесть кадров во многих компаниях оставалась выше нормы. Сообщалось также, что трудности с набором персонала приобрели более широкий и острый характер, особенно в том, что касается найма опытных сотрудников. Первые признаки появления и распространения Omicron в Соединенном Королевстве свидетельствуют о том, что вакансии Adzuna несколько сократились в секторе гостеприимства и общественного питания.
28) В целом, сотрудники Банка теперь ожидают, что уровень безработицы в ОРС снизится примерно до 4% в 4 квартале 2021 года по сравнению с прогнозом в 41/2% в ноябрьском отчете. Абстрагируясь от рисков, связанных с воздействием Omicron, вполне возможно, что уровень безработицы может еще больше снизиться в ближайшие месяцы, если найм будет продолжать идти в ногу с нынешним повышенным уровнем вакансий. Любая слабость спроса, связанная с новым вариантом, может в некоторой степени компенсировать эти силы.
29) Регулярный средний недельный заработок в частном секторе (AWE) вырос на 4,7% за три месяца до октября по сравнению с годом ранее, более слабым, чем в начале года, но в целом в соответствии с ожиданиями на момент ноябрьского отчета. С поправкой на механическое воздействие CJRS и изменения в составе сотрудники Банка подсчитали, что регулярный рост заработной платы в частном секторе оставался на уровне около 41/2%, что выше допандемических показателей, составлявших около 3%.
30) Другие показатели заработной платы оставались высокими, что согласуется с сохранением текущих темпов роста базовой прибыли в ближайшей перспективе. Индекс заработной платы постоянного персонала РЭЦ, который измеряет ежемесячный рост заработной платы новых постоянных сотрудников, в ноябре вырос до еще одного рекордного уровня. Потоки рабочих мест достигли рекордного уровня в 3 квартале 2021 года, с особой силой в количестве добровольных отставок. Медианный рост заработной платы, основанный на данных HMRC по заработной плате, несколько снизился с пика в середине 2021 года. Заглядывая в будущее, ряд контактов агентов Банка ожидали дальнейшего повышательного давления на рост заработной платы в следующем году, отчасти потому, что сильная инфляция потребительских цен может побудить работников требовать более высоких расчетов по заработной плате. В целом, если рынок труда останется напряженным, вокруг прогнозов в ноябрьском отчете, по-видимому, возникнут риски роста прибыли, которые значительно упадут в течение следующего года.
31) Инфляция ИПЦ за двенадцать месяцев выросла с 3,1% в сентябре до 5,1% в ноябре по сравнению с показателем в 4,5%, ожидаемым в ноябрьском отчете. Этот релиз вызвал обмен открытыми письмами между губернатором и канцлером казначейства, которые публиковались вместе с этим объявлением о денежно-кредитной политике. Базовая инфляция также выросла до 4,0% в ноябре. По сравнению с прогнозом ноябрьского отчета были опубликованы значительные новости о росте основных товаров и, в меньшей степени, инфляция цен на услуги.
32) Ожидается, что инфляция ИПЦ останется на уровне около 5% в течение большей части зимнего периода и достигнет пика на уровне около 6% в апреле 2022 года. Последнее будет примерно на один процентный пункт выше, чем ожидалось в ноябрьском докладе.
33) Дальнейший рост инфляции следующей весной в значительной степени будет отражать текущие изменения в оптовых фьючерсных ценах на газ и электроэнергию, которые будут подпитывать розничные ценовые ограничения Ofgem с апреля. Изменения оптовых цен в течение большей части периода после ноябрьского отчета в целом соответствовали базовым предположениям сотрудников Банка о том, насколько эти ограничения, вероятно, увеличатся, но фьючерсные цены на газ и электроэнергию резко выросли в дни, предшествовавшие заседанию MPC, что подразумевало дополнительное повышательное давление на инфляцию цен на коммунальные услуги, если это сохранится. Падение цен на нефть после предыдущего заседания MPC окажет небольшое и лишь частично компенсирующее негативное влияние на инфляцию цен на энергоносители в ближайшие месяцы.
34) Ожидается, что инфляция цен на основные товары останется значительно выше среднего показателя до Covid в ближайшей перспективе, что составит большую часть оставшейся части прогнозируемой инфляции выше целевого уровня. Прогнозируется, что инфляция цен на услуги останется на уровне выше ставок до Covid и несколько увеличится. Ожидается также дальнейший рост инфляции цен на продовольствие, что отражает рост расходов в последние месяцы.
35) Другие показатели ценового давления в последнее время оставались на исторически повышенных уровнях. Как композитные PMI входных, так и выходных цен достигли новых рекордных максимумов в ноябре. Краткосрочная модель, построенная сотрудниками Банка инфляции ИПЦ без учета энергетики, жилищного строительства, образования и финансовых услуг, основанная на таких показателях ценового давления, предполагает некоторые дополнительные риски роста в связи с обновленным центральным прогнозом инфляции в течение следующих шести месяцев. Агенты Банка сообщили, что растущие расходы все чаще и чаще перекладываются на цены и что контакты ожидают дальнейшего роста цен в следующем году, обусловленного в значительной степени расходами на оплату и энергию. Ожидается, что инфляция ИПЦ снизится во второй половине следующего года.
36) Со времени предыдущего заседания MPC инфляционные ожидания домохозяйств на год вперед выросли в опросе Q4 Bank/Kantar 2021 года, но остались неизменными в декабрьском опросе Citi/YouGov, хотя и на более высоком уровне. Среднесрочные и долгосрочные ожидания домашних хозяйств в этих обследованиях выросли за последние кварталы. Показатель опережающего показателя Citi/YouGov на пять-десять лет оставался выше своего исторического среднего показателя, в то время как показатель пятилетнего опережения Банка/Кантара все еще был немного ниже своего исторического среднего значения, хотя в начале 2020 года произошел перерыв в этой серии из-за перехода от очных к онлайн-опросам. Средний ответ на вопросы об инфляции на три года и четыре года вперед в опросе профессиональных прогнозистов Казначейства Ее Величества значительно увеличился в последнее время, но медианный ответ по-прежнему соответствовал достижению MPC целевого показателя инфляции в 2%.
Немедленное политическое решение
Подробнее:
www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2021/december-2021
