Краткосрочных катализаторов для роста акций Сбербанка нет - Атон

Сбербанк провел День инвестора — 2022                       

Вчера Сбер провел День инвестора, на котором представил свой прогноз на 2022. Ниже мы приводим основные моменты мероприятия: а) банк прогнозирует рост ВВП на 2.5%; объем кредитов физическим лицам должен вырасти на 10-12%, юридическим лицам — на 7-10%; б) целевой показатель рентабельности капитала (RoE) на 2022-2023 повышен до 20%+ (год назад был озвучен прогноз роста на 17%; в) ожидается постепенное снижение чистой процентной маржи с примерно 5.25% в 2021 до 5.2% в 2022 и дальнейшим снижением до ~5.0%. Сбер ожидает, что ключевая ставка ЦБ РФ начнет снижаться в конце 2022; г) стоимость риска в 2022 останется на уровне 0.8-0.9% по сравнению с примерно 0.7-0.9% в 2021 и 2.1% в 2020; д) комиссионный доход, по прогнозу, вырастет на 11-13% г/г за счет роста дохода от эквайринга, объемов транзакционного бизнеса и расширения сервисов SberPay; е) нефинансовые сервисы экосистемы Сбера развиваются в соответствии с первоначальными прогнозами Сбера представленными год назад; ж) коэффициент достаточности капитала CET1 будет в 2022-2023 испытывать незначительное давление и прогнозируется на уровне примерно 13%+ против примерно 14% в 2021 в связи с увеличением плотности активов, взвешенных по степени риска (91% в 2022); з) Сбер не планирует вносить изменения в дивидендную политику, что предполагает дальнейшие дивидендные выплаты в объеме 50% чистой прибыли.

В целом, прогноз Сбера на 2022 соответствует нашим первоначальным ожиданиям и прогнозам рынка. По единственному вопросу, в котором Сбер мог бы порадовать инвесторов — позитивные новости по дивидендным выплатам — глава банка г-н Греф высказался совершенно определенно: в 2022 увеличение коэффициента выплат не планируется особенно учитывая, что показатель CET1 в ближайшие годы может несколько снизиться. В целом, влияние презентации на динамику цены акций Сбера, на наш взгляд, нейтральное. Сбер в настоящее время торгуется с мультипликаторами P/BV 2022П 1.0x и P/E 2022П 4.9x, что, безусловно, является низким показателем. Дивидендная доходность составляет 9.5% — это умеренно привлекательный уровень, но нельзя забывать, что и ОФЗ также предлагают доходность более 8%. В целом, мы не видим в акциях Сбера конкретных краткосрочных катализаторов, кроме переоценки инвесторами общих рыночных рисков. Наши целевую цену и рейтинг мы оставляем без изменений.

Атон