⚡️ Обзор отчета Норникеля по РСБУ за 9мес2021 и взгляд на дивидендную политику

Норникель чувствует себя вполне уверенно

📊Ключевые показатели за 6м2021 по МСФО / 9м2021 по РСБУ / Динамика РСБУ г/г (в млрд руб):

Выручка 665 / 602 / -9,1%
Чистая прибыль 316 / 331 / +70%
Чистый долг/EBITDA = 0,63

💵 Ранее у компании было достаточно много проблем, в том числе затопление рудников Октябрьский и Таймырский, авария на обогатительной фабрике, из-за которых она сократила производство, что и привело к снижению выручки за 9 месяцев. Потому важно понимать, как у компании обстоят дела с темпами восстановления производства в третьем квартале, относительно предыдущего.

Объем производства (тыс. тонн) кв/кв

◽️Никель 33 ➡️ 51 (+55%)
◽️ Медь 81 ➡️ 115 (+42%)
◽️ Палладий 0,54 ➡️ 0,58 (+9%)
◽️ Платина 0,13 ➡️ 0,14 (+8%)

В целом, проблемы производства практически решены, компания прогнозирует, что производство меди и никеля выйдет на уровень «до аварий» уже в 4 квартале 2021 года, а производство остальных – в начале 2022. По итогам 2021 г. ожидается выручка на уровне 1 250 млрд руб, прибыль – на уровне 518 млрд руб, что предполагает FWD P/E около 6.

❌ Из негатива: Совет директоров «Норникеля» 23 ноября рекомендовал промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 г. в размере 1 523,17 руб. на акцию, чуть ниже прогнозов, ожидавших порядка 1600 руб. При этом сейчас компания платит такие дивиденды из-за соглашения с РУСАЛом. Что будет после 23го года — не очень понятно.

Палладий занимает существенную долю выручки, а цены и спрос на него сильно скорректировались. Спрос на данный металл начал сокращаться из-за завершения активной фазы перехода от дизельных двигателей на бензиновые. А автоиндустрия формирует именно 80% спроса на данный метал. Негатива прибавляет еще и кризис полупроводников, который оказывает давление на автомобилестроение.

✅ Компания успешно восстанавливает свое производство и показывает хорошие результаты.

📈 В текущей цене акций уже учтены все риски, в том числе и от роста налогов в 22м году. При этом ожидается рост мирового спроса на никель и медь из-за внедрения электромобилей, что может также хорошо сказаться на результатах и сохранить текущую дивидендную доходность на длинном промежутке времени, это является отличным драйвером для роста.

От текущей цены есть относительно небольшой апсайд (15-20%). Сам компанию не держу, но выглядит она неплохо.

Мой предыдущий обзор Норникеля здесь