Лучший способ торговать рыночными слухами

На прошлой неделе во всех новостях ходили слухи о том, что гигант онлайн-платежей PayPal Holdings Inc. ( PYPL ) ведет «поздние переговоры» о приобретении Pinterest Inc. ( PINS ) по цене 70 долларов за акцию, оценивая стоимость акций на основе изображений. компания социальных сетей с премией более 25% к цене её акций в то время.

Большинство аналитиков выразили недоумение по поводу слияния, заявив, что PayPal переплачивает и что у компаний практически отсутствует синергия. С другой стороны, некоторые думали, что слияние имеет потенциал, даже если оно будет дорогостоящим и рискованным.

Однако в конце концов все это не имело значения; Как и многие слухи, слияние PayPal и Pinterest оказалось сплошными разговорами. 24 октября PayPal умыл руки от сплетен, опубликовав официальное объявление, состоящее из одного предложения, которое гласило: «В ответ на рыночные слухи о потенциальном приобретении Pinterest PayPal, PayPal заявил, что не преследует цель приобретения Pinterest на этом этапе".

Хотя слухи не всегда соответствуют действительности, это не мешает рынкам реагировать на них, особенно когда их распространяет известный источник новостей. Инвестирование в акции до завершения слияния, способствующего увеличению стоимости, может быть весьма прибыльным, равно как и возможность воспользоваться возможностью арбитража. Однако, когда нет возможности быть уверенным в том, что слухи верны, стоит ли рисковать инвестированием в эти акции?

Как узнать, сбудутся ли слухи

На первый взгляд может показаться невыполнимой задачей попытаться проверить, насколько вероятны слухи о приобретении. В конце концов, единственные источники информации, к которым имеет доступ большинство розничных инвесторов, — это те, к которым имеет доступ и остальная общественность.

Также невозможно получить представление о том, кто сообщает слухи; Почти в каждом случае новостные сайты будут цитировать некие расплывчатые «источники, знакомые с вопросом» или «те, кто знает этот вопрос изнутри».

Однако некоторые новостные сайты лучше других сообщают о слияниях и поглощениях. Например, примерно 80% слухов о слияниях и поглощениях, о которых сообщает Bloomberg, в конечном итоге стали реальностью, по сравнению с 38% для Wall Street Journal и 26% для Barron's.

Хотя может быть трудно понять, насколько велика вероятность заключения сделки, существует практическое правило, которое, хотя и неточное, но, вероятно, более точное, чем многие источники новостей, и зависит от того, зависит ли цена акций при приобретении. цель — это цена покупки, близкая или превышающая предполагаемую цену приобретения.

Дело в том, что по сравнению с розничными инвесторами большинство фирм и хедж-фондов с активами на миллиарды долларов под управлением, как правило, имеют больше внутренних знаний о слиянии и поглощении. Вот почему очень часто к тому времени, когда общественность узнает о привлекательной возможности слияния, слияние уже будет учтено в цене акций. Если эти крупные фирмы считают, что слияние может быть выгодным для компаний, то они быстро воспользуются этой возможностью с миллионами или даже миллиардами капитала, быстро сократив разрыв между ценой акций и ценой приобретения.

В качестве примера мы можем посмотреть, как Pinterest так и не достигла своей предполагаемой цены приобретения в 70 долларов за акцию, в то время как Meredith ( MDP ) быстро поднялась выше своей предполагаемой цены приобретения в 56 долларов, как только слухи попали в заголовки. Всего через несколько дней компании объявили, что Мередит действительно будет приобретена InterActiveCorp ( IAC ).

Может ли короткое замыкание быть безопаснее?

Согласно исследованию, проведенному Bloomberg в период с 2005 по 2010 год, только 14,5% слухов о приобретении оказались правдой. Это же исследование показало, что в целом продажа акций, которые были предметом слухов о приобретении, была лучшей стратегией, чем их покупка, поскольку, скорее всего, они упали бы в цене, как только слухи окажутся ложными.

Однако это исследование давно устарело. С тех пор процент слухов о приобретении, которые оказываются правдой, увеличился. Таким образом, распространение слухов о слиянии и поглощении в продажу с большей вероятностью приведет к безубыточности или потере денег.

Кроме того, чем сильнее бычий рынок, тем больше вероятность того, что мы увидим высокий уровень активности в сфере слияний и поглощений; при нынешней ситуации на Уолл-стрит, возможно, даже не будет преувеличением сказать, что там, где есть желание быть приобретенным, есть компания или SPAC, готовые заплатить значительную премию. Чем больше компаний размахивают деньгами в поисках приобретения, тем выше вероятность заключения сделок, о чем свидетельствует тот факт, что в 2021 году активность в сфере слияний и поглощений была на 10% выше, чем когда-либо в истории США.

С другой стороны, если вы уверены, что сделка не состоится или, что еще лучше, сделка будет иметь катастрофические последствия для компаний, короткие продажи могут быть жизнеспособным вариантом. Тем не менее, короткие продажи на бычьем рынке сопряжены с риском и не должны проводиться без большой убежденности.

Сосредоточьтесь на долгосрочной перспективе

Хотя проницательные инвесторы могут найти привлекательные возможности для инвестирования или коротких продаж среди слухов о потенциальных слияниях и поглощениях, прибыль, получаемая от краткосрочных позиций, остается относительно непривлекательной. Если бы вы купили Meredith на слухах о его приобретении, вы могли бы заработать 10%, если бы вошли достаточно рано. Точно так же, если бы вы закрыли Pinterest на прошлой неделе, вы могли бы получить до 13% прибыли.

Однако, даже если вы правильно догадались о правдивости этих слухов, возврат в виде низких двузначных чисел не так уж велик, учитывая связанные с этим риски. Если бы у вас не было большого капитала для развертывания с высоким уровнем уверенности, в долларовом эквиваленте это не принесло бы много денег. После краткосрочной сделки вам также придется продать, зарегистрировать прибыль и отложить налог на прирост капитала.

Для сравнения: сосредоточение внимания на долгосрочном потенциале компании могло бы быть лучшим способом добиться более стабильных прибылей с меньшим риском. Как классно написал Бенджамин Грэм: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, но в долгосрочной перспективе — это машина для взвешивания».

Если единственный способ компании продолжить рост в будущем — это приобретения, возможно, не стоит покупать ее, даже если слухи о приобретении действительно осуществятся, поскольку сумма капитала, необходимая для поддержания этой бизнес-модели, является неустойчивой (если только это такая компания, как InterActiveCorp, которая специализируется на приобретении компаний и раскрытии их полного потенциала).

С другой стороны, если слухи о приобретении будут способствовать увеличению стоимости компании и будут способствовать ее росту в долгосрочной перспективе, возможно, стоит подождать, пока слухи подтвердятся, прежде чем покупать акции. Это действительно зависит от того, стоит ли покупать компанию без приобретения или нет. Если приобретение является единственной причиной, по которой вы купили бы его, было бы лучше подождать, даже если вам придется покупать акции по немного более высокой цене, чтобы избежать потенциального провала сделки и поиска собственника. акции, которую вы не хотите.

Лучше всего покупать те компании, которые не нуждаются в приобретениях для того, чтобы быть привлекательнее, но которые могут получить выгоду от объединения с другим качественным бизнесом по разумной цене.