Налоговый маневр в секторе M&M - свет в конце тоннеля - Атон

Согласно последним новостям по налоговому маневру (от Ведомостей), НДПИ на коксующийся уголь, железную руду и удобрения (из того, что нам на данный момент известно) ожидают новые изменения; также вводится акциз 3% на сталь. При этом сохраняется прогрессивная шкала налога на прибыль. Таким образом, новые инициативы должны обеспечить $4.4 млрд ($1.28 млрд за счет НДПИ, $0.76 млрд за счет акциза и $2.38 млрд за счет налога на прибыль) в год или 320 млрд руб. в год. Это представляется существенно большей суммой, чем то, что было озвучено — 546 млрд руб. налогов за три года – или 182 млрд руб. ($2.5 млрд) в год. Поэтому правительству, возможно, придется выбирать между НДПИ/акцизом и прогрессивным налогом на прибыль. Оба варианта транслируются в 5-10% EBITDA для компаний, которых коснутся изменения.

Согласно последним представленным оценкам, ожидаемый общий объем налоговых сборов за три года составит 546 млрд руб. (186 млрд руб. в год), что меньше последних звучавших в прессе оценок. Мы полагаем, что правительству, по этой причине, вероятно, придется выбирать между НДПИ/акцизом и прогрессивным подоходным налогом.

Лобазов Андрей
    «Атон»

НДПИ на удобрения вырастет в 2.5x раза относительно уровней 2021 (применяемый коэффициент будет повышен с 3.5x до 8.75x) – это должно транслироваться в $68 млн нового НДПИ для Фосагро (с $45 млн до $113 млн). Предыдущая обсуждаемая версия НДПИ на удобрения, использовавшая формулу с привязкой к цене апатитового концентрата с поставкой FOB Morocco, предполагала рост НДПИ на уровне $45 млн по спотовым ценам (до $90 млн).

НДПИ на железную руду будет чуть ниже, чем в последней редакции – коэффициент составит 5.5% вместо 6% ранее (мы ожидаем, что НДПИ на железную руду составит в общей сложности $350 млн по всем крупным публичным российским стальным компаниям) и будет существенно ниже для коксующегося угля – 1.5% вместо 6% ($120 млн в общей сложности).

Акциз на сталь составит 3%, если экспортная цена на полупродукты (слябы и заготовки) превышает $300/т. По нашим приблизительным оценкам, пошлина составит около $170-230 млн на компанию или $760 млн с четырех основных стальных компаний.

Ранее обсуждаемые инициативы по прогрессивному налогу на прибыль, по всей видимости, не поменялись – налог может вырасти с 20% до 25% или 30-35%, в зависимости от соотношения дивиденды/капзатраты (более подробно см. в нашей предыдущей заметке по налоговому маневру).