BOS
BOS личный блог
21 сентября 2021, 19:11

Сколько Стоит Росгосстрах

Сколько стоит  ПАО РОСГОСТРАХ

(КРАТКИЙ ОБЗОР)

 

ПАО СК «Росгосстрах» — флагман отечественного рынка страхования, входит в группу банка «Открытие». На территории Российской Федерации действуют 1639 представительств компании. В компании работает около 50 тысяч сотрудников и страховых агентов. 6 октября 2021 года система «Росгосстрах» отметит 100 лет со дня своего создания.

Когда- то РГС был ведущей компанией  моторного страхования (ОСАГО и КАСКО), но в  2012 году Верховный суд подтвердил, что договора страхования подпадают под нормы закона о защите прав потребителей, где  были прописаны драконовские пени до 3 % в день за просрочку возврата средств. Таком образом компания Росгосстрах с 2013 по 2016 год подверглась массированной атаке «АВТОЮРИСТОВ», которые взыскивали суммы ущерба от ДТП в 2 -3 раза превышающие фактический ущерб. Но в 2016 году государство ввело институт Финансового омбудсмена и обязательное требование проведения ремонта после ДТП (выплата в натуральном виде). Это позволило страховым компаниям, и в частности Росгосстрах сократить убытки и перейти к прибыли.

 До 2015 года Росгосстрах был крупнейшей компанией на рынке страхования РФ. Его считали Сбербанком в сфере страхования. Филиальная сеть насчитывала боле 2500 офисов, даже в самых отдаленных уголках страны.

 Структура владения и история

Данил Хачатуров приобрел Росгосстрах на торгах Росимущества в 2003 году. В 2016 году Группа «Открытие»  осуществила слияние с Росгосстрах. В 2017 году ЦБ РФ начал процедуру санации банка Открытие вместе с Росгосстрах.

«Росгосстрах» требует от «Капитал Лайфа» 151 млрд руб. за использование товарных знаков. «Росгосстрах» в прошлом принадлежал Данилу Хачатурову, летом 2017 года он продал его банку «Открытие» Вадима Беляева. Вскоре после этого Центральный банк забрал «Открытие» на санацию и вместе с ним получил и «Росгосстрах». Страховщик жизни «РГС Жизнь» в сделку не вошел и продолжил продавать полисы страхования жизни под брендом «Росгосстраха» по старому договору, заключенному еще до смены собственника РГС. Лицензионные платежи по договору составляли 195 тыс. руб. за квартал.

Новое руководство страховщика начало оспаривать сделки, которые проводились до продажи РГС, а глава «Открытия» Михаил Задорнов говорил, что в «Росгосстрахе» «воровство царило сверху донизу». В 2018 году президент футбольного ЦСКА Евгений Гинер объявил, что уже несколько лет является владельцем «РГС Жизни». Позднее он объяснил, что возможность использовать бренд и, главное, продавать «жизнь» (страхование жизни. — РБК) через «Росгосстрах» и «Открытие» было условием его участия в бизнесе.


Подробнее на РБК:
https://www.rbc.ru/finances/17/06/2020/5ee9d2e59a794703c30d7a5f

 

Росгосстраху пришлось создавать своего страховщика жизни, и подать в суд на Гинера за использование товарного знака РГС жизнь. Было принято решение купить страховую компанию Эрго и на базе нее создать страховщика жизни-РГС Жизнь

 

10 декабря 2018

«Росгосстрах» приобрел полный контроль над компанией «ЭРГО Жизнь»

ПАО СК «Росгосстрах» стало собственником 100% долей в уставном капитале ООО СК «ЭРГО Жизнь». Соответствующая запись внесена в Единый государственный реестр юридических лиц 06.12.2018 года.

Таким образом к концу 2018 года Росгосстрах сформировал взвешенную структуру продуктов и стал многопрофильным страховщиком  уменьшив сборы по ОСАГО, и вернув себе позиции в страховании жизни.

 

 

 

 

 

На рынке присутствует 0,36 % акций, а именно 1 762 213 467 шт.      при цене 23 копейки за штуку доступно к купле-продажи на сумму 405 309 097 руб.

Руководство

Основной фигурой в управлении и страховой компании  Росгосстрах и банка Открытие является  Михаил Задорнов

 

Михаил Задорнов талантливый финансист и способный менеджер, будучи руководителем ВТБ 24 вывел банк в лидеры по отрасли розничного кредитования, до его слияния с банком ВТБ.

Продукты и услуги

Автострахование (ОСАГО и КАСКО )- 31 %

Личное страхование -30 %

Страхование жизни -19 %

Прочее -20 %

 

 

Рынок

 

За отчетный период доля Общества на страховом рынке без учета ОМС выросла до 5,5%. Основными конкурентами Общества по географическому распределению деятельности являются:

  • ·Страховое публичное акционерное общество «Ингосстрах» (ОАСО «Ингосстрах»), располагающее региональной сетью, включающей 83 филиала, действующее в 220 населенных пунктах России, а также имеющее филиалы и представительства за рубежом. ·Страховое публичное акционерное общество «РЕСО-Гарантия» (СПАО «РЕСОГарантия»), имеющее более 900 филиалов и офисов продаж во всех регионах России.

 ·Открытое акционерное общество «АльфаСтрахование» (ОАО «АльфаСтрахование»), представленное в 75 регионах России;

  • ·Страховое открытое акционерное общество «ВСК» (СОАО «ВСК»), имеющее более 500 филиалов и отделений во всех субъектах России;
  • ·Акционерное общество «Страховое общество газовой промышленности» (АО «СОГАЗ»), 77 филиалов и более 500 офисов группы ведут свою работу по всей России. Основными конкурентами Общества по ассортименту страховых продуктов являются

: ·СПАО «Ингосстрах», имеющее лицензии на право осуществления страховой деятельности по 24 виду страхования;

  • ·СПАО «РЕСО-Гарантия», имеющее лицензию на право осуществления страховой деятельности по более чем по 20 видам и по 130 правилам страхования; ·ОАО «АльфаСтрахование», имеющее лицензию на право осуществления страховой деятельности по более чем 20 видам страхования;

 ·АО СК «Альянс», имеющее лицензию на право осуществления страховой деятельности более чем по 20 видам страхования и предлагающее более 130 видов страховых продуктов;

 ·АО «СОГАЗ»,

 

Прибыль

Анализ прибыли полугодие к полугодию

Динамика прибыли по полугодиям

1п2018

1п2019

1п2020

1п2021

Страховые премии брутто, тыс. руб.

35474083

40758399

50235059

64488427

темп роста

 

14,90%

23,25%

28,37%

Результат от страховой деятельности, тыс. руб.

4157068

4828792

6644957

4284150

темп роста

 

16,16%

37,61%

-35,53%

причина

     

рост резервов

прочие расходы тыс. руб.

1592078

836074

307604

2740647

темп роста

 

-47,49%

-63,21%

790,97%

причина

     

рост ставки

Прибыль

2 564 990

3 992 718

6 337 353

1 543 503

 

 

Прибыль уменьшилась потому что Компания ожидает роста выплат по страховкам и заранее создает резервы( 9 млрд за пол года)  . Однако возможно, что прогноз себя не оправдает и тогда восстановление резервов значительно увеличит прибыль. Возможно, это сделано намеренно, чтобы занизить стоимость актива- догадка. Подробности создания резервов и их величину от квартала к кварталу трудно систематизировать – фирма это не раскрывает.

По общей логике в случае роста сборов от года к году размер выплат по страховкам должен быть меньше в этом году по сравнению со следующим, так как  сборы прошлого года ( количество страховок)  меньше сборов будущего года(количества страховок), но компания оценивает выплаты не линейно? а согласно условиям рынка, поэтому резервы могут быть то меньше то больше, а значит и прибыль может быть, то меньше то больше в зависимости от ожиданий руководства. НО по факту некоего периоде резервы будут восстановлены прибыль резко вырастет и будет выплата дивидендов сразу за 2-3 года.

 

 

 

Для верного понимания выгод собственника -акционера следует проанализировать денежные потоки, а не прибыль, так как прибыль волатильная из-за резервов.

Поскольку страховая компания работает по  предоплате  на 95 % , то  вся выручка у нее магнетизирована  еще до факта начисления, поэтому  денежные потоки  хорошо видно в отчете о движении денежных средств.


Денежный поток

 

темп роста Сборов  4%

160 835 217

167 268 625

173 959 370

180 917 745

188 154 455

203 507 858

220 114 100

228 918 664

238 075 410

 

год

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Прогноз 2021

Прогноз 2022

Прогноз 2023

риверсия

премии полученные ДДС, тыс. руб.

160 835 217

132 241 097

95 226 864

68 000 429

91 241 852

102 566 285

125 498 694

150 598 433

180 718 120

 

коэффициент роста сборов на основе анализа ДДС

         

1,12

1,22

1,20

1,20

 

операционный денежный поток

2 306 263

(22 288 109)

(58 500 715

(35 763 837)

10 134 399

20 637 179

32 419 251

38 903 102

46 683 722

 

инвестиции(справочно)

       

8 351 716

18 575 589

30 538 777

36 603 102

43 683 722

 

приобретение НМА и ОС

       

(1 166 308)

 (1 333 265)

(1 163 824)

(1 500 000)

 

(2 000 000)

 

Финансовые расходы/доходы

       

(63 365)

(728 325)

(716650)

(800 000)

(1 000 000)

 

денежный поток

       

8 904 726

18 575 589

30 538 777

36 603 102

43 683 722

161 791 566

коэффициент дисконтирования на середину года

           

0,909090909

0,751314800

0,620921323

0,620921323

стоимость компании, сумма дисконтированных потоков

182 846 966

         

27 762 525

27 500 452

27 124 154

100 459 833


Данный расчет имеет приблизительный характер содержит ряд прогнозов основанных на предположениях.

Дисконтированная стоимость компании на 15 сентября составляет  182 846 966 тыс. рублей. Или 37 копеек на акцию.

 

Оценка

  1. Расчет дисконтированием

Расчет ставки капитализации

стоимость компании на рынке

   

112 585 860 410,45

чистый поток

   

30 538 777 964,90

количество акций

   

489 503 740 915,00

цена акции

   

0,23

КОЭФФИЦИЕНТ КАПИТАЛИЗАЦИИ

   

27%

 

Стоимость реверсии – 43 683 722/27%= 161 791 566

Расчет ставки дисконтирования

 

Безрисковая ставка это ставка ОФЗ

https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/

 

7%

 

Процент инфляции

https://www.cbr.ru/

 

6%

 

 

Премия за риск

 

 

https://www.moex.com/ru/forts/coefficients-values.aspx

     

 

 

 

https://fintarget.ru/strategies/dividendnaya-korzina-bks

     

 

САРМ =7%+0,0947*13,61%=8%

Ставка дисконтирования =7%+6%+8%=21%

Стоимость компании на  2024 год (не дисконтированная)=

30 538 777+ 36 603 102+ 43 683 722+ 161 791 566= 272 617 169  тыс. рублей

272  млрд  руб. или 55 копеек на акцию.

Дисконтированная стоимость на  15.09.2021 =182 846 966 тыс. руб.

 182 млрд. или  37 копеек на акцию.

 

Данный расчет очень сложный и для неподготовленного человека не выглядит чем-то достоверным.

Есть иные подходы позволяющие примерно проверить, что при сборах около 200 млрд в год и чистом денежном потоке около 43 млрд в год цена компании будет в этом диапазоне.

Есть такой ресурс, где представлена таблица стоимости компании в зависимости от продаж Price/sales

Для страховых компаний он равен 1,302

 источник  ycharts.com/classifications/industries/insurance__diversified/overview

Из этого можно сделать вывод о справедливой цене акции(приблизительно)

 

2020

2021

2022

2023

SALES, 000 rub

102 566 285,00

125 498 694,91

150 598 433,90

180 718 120,68

ratio

1,302

1,302

1,302

1,302

Value,

000 rub

133 541 303,07

163 399 300,78

196 079 160,93

235 294 993,12

цена акции, копеек

0,27

0,33

0,40

0,48

 

Продажа

 

Источник :https://www.open.ru/about/press/46487

 

Справедливая цена продажи Акций Росгосстраха находится в диапазоне от 33 до 37 копеек за акцию на данный момент.

 В  2022 году  цена сделки должна быть не менее 40 копеек за акцию.

 

 Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация

2 Комментария

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн