Мысли по нашим любимым металлургам

Всем привет, решил немножко поразмыслить по их будущему (применительно к нашей основной троице черных металлургов — Северсталь, НЛМК, ММК, все остальное (Норникель, Мечел, ВСМПО), хоть и близкое направление бизнеса, но отличается).

Что мы имеем сейчас

• металлурги за год выросли на 50-100%
• они платят жирные дивиденды (10+ % в год)
• стали любимы большим количеством инвесторов самого разного калибра))  

Почему это произошло?

У металлургов выросли объемы продаж? Нет, ничуть.

Они стали производить больше стали? Производят столько же, как и раньше.

Может быть внедрили какие-то новые более эффективные технологии? Да вроде такого не наблюдается.

Может они приобрели какие-то новые активы и стали более перспективны? Снова мимо.

Они все выросли по одной-единственной причине — в мире выросли цены на сталь (и применительно к НЛМК и Северстали, у которых часть бизнеса связана с добычей железной руды — цены на руду тоже выросли).  

Грубо — сейчас они за единицу продукции получают примерно вдвое больше, чем раньше (а большинство затрат осталось примерно на том же уровне). Вполне логично, что от такой переоценки выпускаемой продукции произошла и переоценка их бизнеса — прибыль увеличилась, цена акций выросла, дивиденды выросли как абсолютно, так и относительно (ну и не надо забывать про особенности нашего рынка — у нас дивиденды намного легче двигают цены вверх, чем просто прибыль компании — а вся троица металлургов это дивидендные истории), в общем в итоге металлурги сейчас — мечта любого инвестора, любимцы миллионов.

Давайте слегка поразмыслим о будущем

Предсказывать будущее это неблагодарная задача, но тем не менее, попробуем слегка туда заглянуть. Зададим себе несколько вопросов и постараемся найти на них ответы:

1. Возможен ли дальнейший рост цен на металл? На мой взгляд, скорее нет, чем да. Более того, они уже начали снижаться. Китайцы, по которым сильнее всего бьют высокие цены на металл уже начали предпринимать разного рода меры по их снижению. Да и вообще, рост в некоторой мере имел спекулятивный характер (правда не стоит и забывать, что штаты напечатали новые триллионы баксов и это тоже повлияло на сырьевые рынки).

2. Возможно ли значительное расширение бизнеса металлургов или какие-то прорывы в технологии? Опять-таки, скорее нет, чем да — спрос на металл в мире более-менее стабилен, рынки поделены, объемы производства тоже стабильны, технологических чудес не наблюдается.

И исходя из этого отвечаем на следующий вопрос:

3. Возможен ли дальнейший рост прибыли и рентабельности у металлургов? Я считаю, что дальнейшего взрывного роста у них не будет. Нет, они безусловно будут развиваться, совершенствовать технологию и процессы управления, но ожидать, что они прибавят в цене и дивидендах вскоре еще вдвое по меньшей мере наивно.

Единственный сценарий, при котором они сильно прибавят, это если Штаты еще напечатают кучу долларов, эти деньги, среди прочего устремятся на товарные рынки (а по сути напечатать доллары это означает вызвать инфляцию — но пока это в основном инфляция активов, хотя и на всем остальном тоже сказывается). Но при таком раскладе прибавит вообще все, а не только металлурги.

Выводы

Я, конечно, ни разу не пророк, но мне кажется в ближайшее время металлурги будут немного хуже рынка в целом и покупать их сейчас не стоит — цены на них взлетели выше небес (хотя сейчас чуть отыграли назад) и вряд ли отражают положение вещей на будущее + не стоит забывать, что их уже частично обложили новыми налогами (и вероятно еще добавят), что безусловно скажется на рентабельности их бизнеса.

P.S. Как всегда, ничего из этого не является инвестиционной рекомендацией

Статьи на похожую тему в канале:

Сравнение доходности за год портфеля из дивидендных компаний и индекса Мосбиржи:

Первое мини исследование  — компании из индекса Мосбиржи,

Второе мини исследование  — компании вне индекса Мосбиржи.

Аналогичные исследования для периода за 10 лет:

Компании из индекса и компании вне индекса