Лучше купить успешную компанию по справедливой цене, чем заурядную компанию по низкой цене

©Баффет сказал: "Лучше купить успешную компанию по справедливой цене, чем заурядную компанию по низкой цене".

На самом деле, мысль простая, но не такая уж и очевидная. Дело в том, что большинство более менее опытных инвесторов пытаются войти именно в недооцененные компании, не слишком дорогие по мультипликатору P/E. И как правило, это на самом деле ошибка. У «недооцененных» компаний всегда есть какие-то изъяны, которые делают их дешевыми.

Вот вам пример: акции Банка Санкт-Петербург. Дешевые по показателю P/B уже 10 лет.

https://smart-lab.ru/q/BSPB/f/y/MSFO/p_b/

За это время коэффициент P/E у банка не поднимался выше 7, в среднем 4.
БСПБ можно назвать недооцененной акцией.
У Сбера все это время P/B = 1.25 в среднем и P/E в среднем около 7. Сбер в целом как правило выглядит справедливо оцененным.
Тинькофф и вовсе большую часть времени выглядит переоцененным, если не умеешь правильно учитывать перспективы роста.

При этом с 2012 года:
ср. годовая доходность акций Сбера без дивов = +13,34%
ср. годовая доходность акций БСП без дивов = +3,43%

ср. годовая доходность акций Сбера с дивами = +17,81%
ср. годовая доходность акций БСП с дивами = +7,76%

И там и там справедливо оцененной Сбер переиграл недооцененный БСП на 10пп.

Ну а ср. годовая доходность акций Тинькофф с 2013 года = +38%!!!

О чем это говорит?

О том, что распознание качественных характеристик важнее, чем попытка посчитать компанию в моменте с количественной точки зрения.

сбербанк фундаментальный анализ Уоррен Баффет акции банк санкт-петербург

Банк Санкт-Петербург

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

7215

777 633

с 21 сентября 2010

34 Комментария

Владимир
26 августа 2021, 23:28
Очень хочется увидеть совершенно справедливо оцененный Тинькофф в ближайшее время недооцененным, прям под него отдельная кубышка :)
+4
- Дмитрий Добродеев
  27 августа 2021, 02:43
  Владимир, вероятно, если такой момент наступит, именно от этих акций уже надо будет держаться подальше )
  +1
  - Владимир
    27 августа 2021, 03:22
    Дмитрий Степанов, рынок бывает раздает подарки))
    +1
    - Дмитрий Добродеев
      27 августа 2021, 04:01
      Владимир, бывает), но чаще всего бывает, что инвесторы в такое время сидят в соседнем баре и пьют пиво (образно)
      0
- Сергей
  27 августа 2021, 07:49
  Владимир, в 2020 раздавали же его. Много набрали?
  +1
  - Дмитрий Добродеев
    27 августа 2021, 12:18
    Сергей Суханинский, я, например, в упор НЕ хотел замечать, что все окружение моей знакомой (27-35 лет, класс чуть ниже среднего) в сочи пересело на карты тиньков, зато я сразу заметил, что Тимофей прошлой весной сказал примерно следующее: тиньков хороша, но по 1000 дороговата, вот по 500 бы само то
    +2
    - Сергей
      27 августа 2021, 12:55
      Дмитрий Степанов, Тимофей в очередной раз просчитался. Что тут ещё сказать. Сам пользуюсь Тиньком лет 5, не меньше.
      0
- Петр
  27 августа 2021, 08:14
  Владимир, вопрос по Тинькофф сможет ли он развиваться за пределами России? Сильно в этом сомневаюсь, а внутри страны все перспективные компании так или иначе переходят под крыло государства.
  0
autotrade
26 августа 2021, 23:28
тупо надо покупать монополистов
+1
Gerasya
26 августа 2021, 23:33
P/B это вообще что за архаизм из палеолита кто это вообще смотрит
+1
Mr_Z
26 августа 2021, 23:35
Это утопия, такая же как DCF, все прогнозно, повезет не повезет. На примере со Сбером и Тиньком, менеджмент Сбера выглядит в разы лучше мутного Тинька, однако не приносит той доходности.
+1
Mr_Z
26 августа 2021, 23:36
Огрызок (эпл) кстати с 80ых тоже нихрена не рос, только с 2003 нормально перформить стал…
+3
Дмитрий
26 августа 2021, 23:38
Шлак все мультипликаторы, а особенно связанные с Р.В америке из за gaap особенно
я не эксперт по gaap конечно, но амортизация считается через жопу, как следствие все REIT косячные p/bv дают. Любой выкуп акций и оп капитал отрицательный. Гудвил можно только купить или продать, а вырастить нельзя, типа расходы на рекламу не создают гудвил
+4
- Mr_Z
  26 августа 2021, 23:40
  Дмитрий ✔, вся фин отчётность в принципе шлак, т.к. норм бухгалтер любую цифру подрисовать может))
  А потом всплывают типа ВайрКард или как его там, которые 2 ярда торчат кому-то внезапно)
  +6
  - Дмитрий
    26 августа 2021, 23:46
    Mr_Z, я от делать нечего как то выяснял как же аудиторы проверяют отчетности, короче закон Бенфорда, да и все по сути
    
    ru.wikipedia.org/wiki/%D0%97%D0%B0%D0%BA%D0%BE%D0%BD_%D0%91%D0%B5%D0%BD%D1%84%D0%BE%D1%80%D0%B4%D0%B0
    +2
  - wrmngr
    26 августа 2021, 23:56
    В современном мире измерение компании по мультипликаторам это примерно как определять радиус звёзд по интенсивности их свечения глядя в театральный монокль. А по факту некоторые из них уже погасли…
    +6
- Тимофей Мартынов
  26 августа 2021, 23:50
  Дмитрий ✔, для иллюстрации тезисов моего поста и банковских акций кэф п/б вполне подходит
  +1
Эльзар Тимирбулатов
26 августа 2021, 23:54
Я вот не понимаю хайпа тинька, нет там какой-то экосистемности, байбек раздул котировки, потому что Олег в прошлом году послал Яндекс и пообещал увеличить капитализацию, василий же как то сказал что знал инсайд но не поверил а так мог бы хайпануть и увеличить счёт быстро, ни один из ведущих шоу не покупали тинька, мне это казалось крайне странно, если Вася в любой хайп, то Яна в хайп но который на слуху.
0
- Дмитрий
  27 августа 2021, 00:12
  Эльзар Тимирбулатов, втб купить тинька по 2500 через несколько лет ) попомните мои слова
  +2
- Георгий Мозалёв
  27 августа 2021, 00:38
  Эльзар Тимирбулатов, экосистемы вышли из моды, а Тиньков — это необанк
  +1
Дарья Чеснокова
27 августа 2021, 00:31
«Распознание качественных характеристик важнее, чем попытка посчитать компанию в моменте с количественной точки зрения.»
Извините, пожалуйста, не поняла этой фразы.
Объясните, если не трудно.
🙏
0
- Тимофей Мартынов
  27 августа 2021, 00:35
  Дарья Чеснокова, ну аналитики там считают стоимость через дисконтирование денежных потоков компании
  0
  - Дарья Чеснокова
    27 августа 2021, 01:45
    Тимофей Мартынов, спасибо!
    Почитаю Грэма и Дамодарана, постараюсь разобраться.😃
    +1
Игорь Терентьев
27 августа 2021, 00:38
Соревнование ещё не завершено. Милан выигрывал Ливерпуль 3-0, и что в итоге?
+3
Alex
27 августа 2021, 01:15
Баффетт мог бы быть и попроще "Лучше купить успешную компанию"
+2
Петр
27 августа 2021, 08:12
Важно не по какой цене купить а по какой потом продать. Масса примеров когда заурядная компания этакий гадкий утёнок превращается в лебедя и наоборот вроде бы перспективная компания оказывается пустышкой.
+1
мудрый инвестор
27 августа 2021, 21:03
snp500 новый хай обновил когда верховный суд отменил постановление байдена о приостановлении выселений. Вот она вся экономика в одной картинке… а тут кто то еще П, Е считает…
0
Markitant
04 сентября 2021, 11:36
Тимофей, спасибо за очень интересные цифры. Однако мне кажется, что архивные расчеты не слишком полезны для принятия инвестиционного решения. Из них лишь понятно, что в 2012 году было лучше вкладывать в Сбер или Тиньков, а не в БСП. Но мы то сейчас не в 2012 году живем, а в 2021 году!
Посмотрим последние данные.
За последний год Сбер (обычка) подорожали на 50%, а акции БСП на 76%!
С начала года Сбер подорожал почти на 22%, а БСП в 2 раза больше — на 44%
При этом Сбер уже платит дивиденды по максимуму (50% от прибыли это много) и апсайда здесь нет, а БСП в теории может увеличить див. выплаты в 2,5 раза. Я последнего не жду в ближайшие год-два, но в долгосроке эту вероятность тоже надо иметь ввиду.
Считаю, что обе бумаги интересны, но Сбер это история на ближайшее время, а БСП это более долгосрочное вложение.
В долгосрок БСР вполне может раскрыться, а вот Сберу придется конкурировать с Тинькову и другими и вряд ли неповоротливый госбанк сможет делать это хорошо.
0
- Nothing Personal
  06 сентября 2021, 11:44
  Алексей aka Markitant,
  
  а вот Сберу придется конкурировать с Тинькову и другими и вряд ли неповоротливый госбанк сможет делать это хорошо.
  
  А вот здесь я даже засмеялся от неожиданности.
  0
Vitaly Yakovlev
06 сентября 2021, 14:15
Прежде чем сказать это, Баффет сказал (не дословно) другое: держитесь подальше от компаний, во главе которых вороватый менеджмент. Банк Санкт Петербург — отличный пример на тему почему в акции российских эмитентов вообще инвестировать не следует. Даже небольшого due diligence этой финансовой организации достаточно, чтобы понять масштабы воровства менеджментом и мажоритариями, а следом принять ПРАВИЛЬНОЕ инвестиционное решение. И так, увы, почти с каждой российской компанией. Как можно тут вообще до анализа каких-то финансовых показателей доходить, я хз…
0
Baks100
09 сентября 2021, 12:27
линча почитал что ли
0