Включение акций Банка Санкт-Петербург в индекс FTSE в сентябре окажет им поддержку - Альфа-Банк

Банк Санкт-Петербург вчера представил финансовые результаты за 2K21 по МСФО.

Чистая прибыль за 2K21 составила рекордно высокие 4,9 млрд руб., что на 142% выше г/г при 21,1% ROAE (на 35-38% опережает консенсус-прогноз и нашу оценку). Ее рост был, главным образом, обусловлен более сильным в сравнении с ожиданиями торговым доходом, а также неожиданным разовым доходом в размере 0,8 млрд руб. в связи с погашением проблемного кредита. В остальном, основные статьи доходов банка примерно соответствуют ожиданиям — чистый процентный доход вырос на 9% г/г (на фоне роста кредитного портфеля на 22% г/г), комиссионный доход восстановился на 39% г/г (с низкой базы 2K20), тогда как стоимость риска снизилась на 0,7 п. п. г/г до 1,6%. Операционные расходы оставались под контролем — они выросли на 6% г/г в 2K21 и на 4% г/г в 1П21 (против ожидаемых +10% г/г по итогам 2021П).

Что касается прогноза на 2021 г., менеджмент повысил прогноз роста кредитного портфеля до 15% г/г (против 12%+ ранее). Согласно прогнозу, рост комиссионного дохода составит 20% г/г (против 15% ранее). Учитывая тренды качества кредитов в Банке “Санкт-Петербург” и других банках, банк понизил свой прогноз стоимости риска до 1,5% (против менее 2% ранее), что предусматривает дальнейшее улучшение стоимости риска в последующие кварталы. При прочих равных (ЧПМ на уровне 5%+ основного банковского бизнеса и рост операционных расходов на 10% г/г), а также в сочетании с торговым доходом на уровне 3 млрд руб., ожидаемым по итогам 2021П, и разовым доходом на уровне 0,8 млн руб., признанным в 2K21, это приведет к ROAE за 2021П на уровне 15% (против 12% ранее).

После ралли акций банка на 39% с начала года (против роста индекса Московской биржи на 18% с начала года и акций SBER RX и VTBR RX на 19-35% соответственно за аналогичный период), акции торгуются по 0,34x P/TBV 2021П, что соответствует среднему мультипликатору за последние 5 лет. 2021П Р/Е на уровне 2,3x предусматривает дисконт на уровне 43% к среднему мультипликатору за последние 5 лет. Дивидендная доходность акций составит 8,6% 2021П, по нашей оценке. Учитывая повышение прогноза ROAE на 2021П, оценки стоимости остаются низкими, как мы считаем. Включение акций в индекс FTSE global equity в сентябре 2021, вероятно, также окажет поддержку акциям.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»