ЛСР Группа. Разбор позиции

Обсудим последнего представителя, входящего в наш портфель.

Изначально идея по акциям ЛСР состояла в возврате к годовым выплатам = 78р на акцию (~8 млрд рублей или же ~6 млрд рублей с учетом обратного выкупа акций) с последующим ростом цены к целевой дивдоходности = 8,5%.
Цель по цене = 78 / 0,085 = ~900 рублей с горизонтом 6-12 месяцев. Но поскольку выплаты могут происходить 2 раза в год, то есть шанс сходить цене выше, так как полугодовая дивдоходность может быть сильно меньше 8,5%.

Отметим основные моменты с точки зрения фундаментала:

◽️Качественный и диверсифицированный по стоимости портфель недвижимости + присутствие Компании в ключевых регионах (Санкт-Петербург, Москва, Екатеринбург).

◽️Крепкий баланс, комфортная долговая нагрузка и адекватная рентабельность.

◽️Вчера объявился небольшой ветер в паруса, когда Правительство РФ объявило о продлении программы льготной семейной ипотеки еще на полтора года до конца 2023 г. Продление программы поддержит спрос в 2022-2023 гг., что позитивно как для отрасли в целом, так и для поддержания оценки ЛСР на текущих уровнях.

◽️Однако есть некоторые вопросы к политике Компании в части наращивания земельного банка и ввода нового жилья. Скорее всего, она может остаться такой же консервативной, как и в последние годы, в результате чего ЛСР рискует сократить свою рыночную долю в девелопменте.

Данные предпосылки намекают нам на повторение Компанией результатов 2020-го года в 2021-м. Прогноз по выручке = около 120 млрд рублей, чистой прибыли = 12-15 млрд рублей.

При этом есть риски для свободного денежного потока и, соответственно, для дивидендов:

◽️21.06.21 Компания объявила о выкупе 77,6 млн ГДР (15% уставного капитала) с последующим делистингом на Лондонской фондовой бирже (сумма, предназначенная для выкупа, может достичь 12 млрд рублей).

◽️30.07.21 Компания объявила еще об одном выкупе акций, только теперь на Московской бирже в объеме около 10,3 млн штук (10% уставного капитала), что соответствует 8 млрд рублей. Данная сумма очень похожа на ту сумму, которая Компания могла бы направить на выплату дивидендов. Как следствие, наступает высокая неопределенность относительно их выплаты.

◽️В Компании планируется рост капзатрат. У ЛСР в планах дополнительно инвестировать порядка 20 млрд рублей в курортный объект в Сочи.

Ждем информации о ближайших дивидендах, выплата и размер которых, скорее всего, будут обсуждаться на Совете директоров в конце августа 2021-го года, а также будущем казначейского пакета акций.

-------------------------------------------

📗 Блог нашей компании в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — https://intelinvest.ru/public-portfolio/334106/