Привилегированные акции Сургутнефтегаза интересны в качестве инструмента для долгосрочных инвестиций - Финам

С момента нашей рекомендации от 14 мая привилегированные акции «Сургутнефтегаза» снизились на 16%.

Практически всё снижение обусловлено дивидендным гэпом – без его учёта акции упали на 3%. Напомним, что в результате ослабления рубля в 2020 году «Сургутнефтегаз» получил значительную прибыль от переоценки денежной кубышки, что и привело к выплате дивидендов в размере 6,72 руб. на акцию. Также негативно на акциях сказался относительно сильный рубль – котировки USD/RUB последние месяцы стабильно держатся ниже отметки 75 руб.

Мы полагаем, что привилегированные акции «Сургутнефтегаза» интересны в первую очередь для долгосрочных инвесторов. Согласно дивидендной политике компании, дивиденд на преф рассчитывается, как 10% чистой прибыли по РСБУ, делённой на 25% акций уставного капитала. Практика показывает, что благодаря валютной «кубышке» объёмом $52 млрд такая политика в периоды ослабления рубля приводит к аномально высоким дивидендам, что позволяет акциям обгонять индекс по уровню полной доходности. При этом у акционеров «Сургутнефтегаза» есть крайне маленькая, но не нулевая надежда на эффективное использование хранящихся в банке денежных средств компании, что привело бы к кратному росту акций.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Однако краткосрочный перформанс привилегированных акций «Сургутнефтегаза» обычно зависит от дивидендных перспектив за ближайший год. При текущем курсе доллара дивиденд по итогам года может составить около 3,5 руб. на привилегированную акцию, что соответствует 9,3% дивидендной доходности – неплохое для сектора, но не выдающееся значение. При этом ослабление курса национальной валюты на каждый рубль увеличивает потенциальный дивиденд примерно на 0,5 руб. на акцию, но верно и обратное — дивиденды будут меньше при укреплении рубля.

Наша текущая рекомендация по префам «Сургутнефтегаза» — покупать с целевой ценой 51,8 руб., что соответствует апсайду 37%.