Прессуем маркетмейкера
Дано:
1. Малоликвидный фьючерс, допустим, фьючерс на акции «Пятёрочки».
2. Работающий там маркетмейкер, его спрэды, выделенные на поддержание ликвидности объёмы капитала и ожидания по прибыли от этого котирования.
3. Обязанность маркетмейкера поддерживать соответствие курса фьючерса курсу базового актива.
Что будет делать маркетмейкер, если вдруг в эту его тихую лесную заводь придёт трейдер с объёмом на этот фьючерс в 50 млн руб и начнёт там орудовать.
Что будет происходить:
1. ММ будет выставлять свои обычные спрэды и объёмы предложения.
2. Контрагент будет всё забирать и продавливать цену, отклоняя её от цены БА.
Если ММ будет делать всё по-старому, то у него котировки фьючерса полностью отклонятся от котировок БА. То есть он уже не сможет выполнять свою функцию и начнёт получать штрафы от биржи.
Какие способы решения этой задачи есть у ММ и биржи:
1. Прекратить в этом фьючерсе маркетмейкинг вообще?
2. Запретить этому трейдеру сделки с этим фьючерсом (нет)?
3. Уменьшить спрэд и в разы увеличить капитал, выделенный на котирование этого фьючерса?
Александр Сережкин, тогда получается, что мы сами делаем свои фьючерсы на акции малоликвидными, выбирая только самые ликвидные из них.
Если бы мы не зарывались в нескольких фьючах, то ММ и биржа были бы вынуждены и по всем остальным сделать качественные спрэды и ликвидность.
трейдеру кранты
в неликвиде изначально заложен нерыночный сред
если на такой спред придет клиент и начнет брать то что дает ММ, то ММ в плюсе, он сможет перекрыться на внебиржевом рынке по рыночным условиям.
если игроков в стакане 2 — мм и миллионер, то миллионеру, если он хочет быть в плюсах- единстыенный выход это ждать нормального движа в БА, и тада крыться об того ММ с потерей.
Итог — все в плюсе. ММ в плюсе на двух спредах — как обменник, миллионер в плюсе потому что БА вырос мин в 2 раза больше чем спред.
спреды уменьшают участники в стакане — если их много и все готовы что-то продать или купить, то они и будут в спреде, спред ММ это ±3-5% от середины
единственно как можно накуканить ММ и больших боссов было показано в акциях ВТБ — они тада вроде +6% просто так за день сделали — как говорили аналитики — кто-то большой вывел акции из депозитария НРД в реестр — вот тогда стало весело. и репо по втб и котировки по втб были замечательные. но тут обычное резкое уменьшение предложения привело к разовому росту цены.
не совсем понял, что за трейдер маохист, который отклонит фьючь от БА к дате экспирации
и какие еще штрафы от биржи?
Михаил Titov,
1. Не к дате экспирации, а к закрытию торгового дня, например — и каждый день.
2. А что будет делать биржа, если работающий по договору с ней ММ не сможет обеспечить соответствие курса фьюча курсу БА?
у ММ нет обязанности обеспечивать соответствие цены фьючерса цене БА. У него есть обязанность обеспечивать двусторонние котировки фьючерса.
Дмитрий Овчинников, так а если приращения фьюча постоянно будут сильно отличаться от приращений цены БА, то это приведёт к накопленному смещению в разы цены фьюча от цены БА.
Что тогда предпримет биржа?
Она ведь не будет смотреть на это спокойно?
Михаил Titov, да не обязательно перед экспирацией. А, например, каждый день.
У Вас акция росла, в среднем, на 1% в день, в течение года. А фьючерс всё это время стоял на месте, в среднем.
В итоге, цена на акцию за год выросла в разы, а на фьючерс осталась где была. Такое же невозможно.
Foudroyant, и что? если вы сейчас откроете почти любой вьючь с экспирацией через пол года+, его цена далеко не будет соответствовать БА.
Как это невозможно??? Так вообще то и работает![]()
Михаил Titov, так вот:
1. Текущий фьючерс ближе к цене БА — почти один в один — так как никто не хочет просто так раздавать деньги.
2. И этот фьючерс пытаются торговать объёмом намного большим, чем даёт ММ без сильного смещения цены — в итоге цена сильно отклоняется.
Вопрос: как биржа и ММ устранят это противоречие?
Михаил Titov, цена должна быть как у БА — а её каждый вечер продавливают вниз от цены БА, и это незадолго до экспирации.
Тот, кто продавливает, может иметь такую ТС, в рамках которой ему эти действия не наносят ущерба.
Как устранится это противоречие?
Но мне тут уже ответили ниже: набегут арбитражёры и добавят недостающий крупному игроку объём.
alexKa, кстати, да, могут.
Скажут: «А чё это Вам каждый день нужно фьючерсов на „Пятёрочку“ больше, чем даёт ММ без сдвига цены? Идите, вон, фьючерсы на „Озон“ берите, тоже магазин».![]()
Не исключаю, что на малодиквидах участие ММ вообще минимально.
3Qu, допустим, есть некое соотношение капитала, выделяемого ММ на работу в инструменте, и оборотного капитала участников торгов, не являющихся ММ в этом инструменте.
В БА и во фьюче участников разное количество, поэтому объём капитала, выделяемого ММ туда и туда, различается. Но соотношение всегда одинаковое — допустим, назовём его Х — это соотношение, достаточное, чтобы контролировать цену.
И вдруг это исторически сложившееся соотношение ММ-капитала и не-ММ-капитала в инструменте нарушается. Число Х уже не может выдерживаться ММ, а нужно!
И тут он должен будет увеличить ММ-капитал или вытеснить причину возникновения диспропорции — нового крупного трейдера.
Активный Инвестор, ну тогда скажем, что это не один ММ, а совокупность ММ. Они всё равно должны будут, для контроля над ситуацией в стакане, выдерживать этот параметр Х.
И если вдруг его кто-то начнёт систематически продавливать, они должны будут реагировать.
Выводы каждый делает сам.
Следовательно, ММ (брокер/биржа) видя нетипичный всплеск активности должен:
1) приостановить торговлю при превышении какого-то порога вверх или вниз
2) наполнить стакан максимально жирно, чтобы остановить двигание в будущем (вариант 3)
3) подвинуть цену обратно (выкупом или продажей) до цены до момента сдвига
4) выставить предупреждение клиенту и требование объяснить его действия
5) возобновить торговлю
Этот объем трейдеры на деске и не заметят.