ГДР Fix Price стали привлекательнее для покупок - Финам

Сегодня Fix Price отчитался по МСФО за 1 полугодие 2021 года. Выручка ритейлера выросла на 28,1% г/г до 106,1 млрд руб., EBITDA – на 24,1% до 19,8 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 8,6% г/г до 9,8 млрд руб.

Выручка Fix Price оказалась немного ниже наших ожиданий (109,3 млрд руб.), однако EBITDA совпала с прогнозом (19,7 млрд руб.). Это связано с тем, что Fix Price приятно удивил инвесторов сильным значением рентабельности EBITDA – 18,7%. Сам ритейлер объясняет это активной работой над контролем издержек и максимизацией эффекта операционного рычага. Подтверждением этих слов является снижение отношения SG&A к выручке до 18,3% с 19.3% годом ранее.

Уверенный рост выручки связан как с положительной динамикой LFL показателей, так и с увеличением количества магазинов на 21,5% г/г. При этом относительно слабое увеличение среднего чека вызвано высокой базой прошлого года из-за эффекта карантина. Отметим, что рост количества магазинов превысил план, в результате чего Fix Price повысил прогноз по открытию новых магазинов на 2021 год с приблизительно 700 до 730.

Кроме того, СД Fix Price рекомендовал выплатить 11,5 руб. дивидендов (1,9% доходности) на ГДР, что соответствует 100% прибыли по МСФО за полугодие. Это больше, чем 50% прибыли, предусмотренные дивидендной политикой. По итогам года норма выплат может дополнительно увеличиться, так как последние годы Fix Price выплачивал более 100% прибыли в виде дивидендов.

На наш взгляд, отчётность выглядит умеренно позитивно. Fix Price смог продолжить уверенный рост основных финансовых показателей сильнее основных конкурентов. При этом маржинальность по EBITDA хотя и снизилась по сравнению с аномально высоким значением прошлого года, но оказалась выше нашего прогноза и значительно превышает это значение у конкурентов. Магазины фиксированных цен становятся всё актуальнее на фоне роста инфляции и падения реальных располагаемых доходов россиян.

На данный момент мы рекомендуем «Держать» ГДР Fix Price с целевой ценой 763,4 руб., что соответствует апсайду 27,9%. Однако на фоне неплохих финансовых результатов и существенного снижения с момента IPO, ГДР Fix Price стали, на наш взгляд, привлекательными для покупок. В ближайшее время мы планируем учесть результаты за первое полугодие в оценке и обновить рекомендацию по ГДР ритейлера.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»