АйДи Коллект - дебютный выпуск, оцениваем эмитента

Эмиссия — АйДи Коллект, 01
Дата размещения — 10 августа 2021 года
Срок погашения – 1 080 дней (3 года)
Объем выпуска - 400 000 000 RUB
Купон — 12%
Рейтинг — нет, планируется в сентябре рейтинг от Эксперт РА.

ID Collect — коллекторское агентство, которое является частью международной финтех-группы IDF Eurasia

Компания существует с 2017 года, включена в реестр ФССП, входит в НАПКА и имеет лицензию ФСТЭК. Работает по всей территории РФ (включая физическое присутствие сотрудников в регионах) и осуществляем полный комплекс мероприятий по взысканию, в том числе, сопровождение исполнительного производства.

Благодаря использованию передовых IT-технологий большинство процессов в компании автоматизированы.

На первый взгляд, компания является типичным эмитентом ВДО, который быстро растет, очень рискованный, что отражается в предложении с высоким купоном. Как указано выше, зарегистрирована компания в 2017 года, но фактическую деятельность начала вести с 2018 года. 

Соотношение основных качественных групп активов организации на 31.12.2020 года характеризуется значительной долей (91%) внеоборотных средств и малым процентом текущих активов. Активы организации за 3 последних года значительно увеличились (в 37 раз). Отмечая значительный рост активов, необходимо отметить, что собственный капитал увеличился в меньшей степени – в 9,1 раза. Отстающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов является негативным фактором.

Рост величины активов в основном связан с ростом следующих позиций актива бухгалтерского баланса:

• долгосрочные финансовые вложения – 967 610 тыс. руб. (75,6%)
• прочие внеоборотные активы – 200 359 тыс. руб. (15,6%)
• денежные средства и денежные эквиваленты – 77 662 тыс. руб. (6,1%)

Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:

• краткосрочные заемные средства – 697 526 тыс. руб. (55,6%)
• нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – 219 133 тыс. руб. (17,5%)
• долгосрочные заемные средства – 215 000 тыс. руб. (17,1%)

Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить «краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)» в активе (-25 000 тыс. руб. ).

По состоянию на 31.12.2020 года собственный капитал организации равнялся 313 518,0 тыс. руб., вместе с тем, на 31.12.2017 собственный капитал организации был меньше – 34 385,0 тыс. руб. (т.е. увеличение составило 279 133,0 тыс. руб.).

Коэффициент автономии компании характеризует степень ее зависимости от заемного капитала. Полученное значение говорит о недостаточной доле собственного капитала в общем капитале организации. За весь рассматриваемый период отмечено стремительное снижение коэффициента автономии.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами резко снизился в течение анализируемого периода. Кроме того, на снижение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами в течение периода указывает и усредненный (линейный) тренд. На 31 декабря 2020 года коэффициент имеет критическое значение. В начале анализируемого периода коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами укладывался в нормативное значение, однако позднее перестал соответствовать норме.

В течение анализируемого периода наблюдалось снижение коэффициента покрытия инвестиций. Значение коэффициента на последний день анализируемого периода значительно ниже нормативного значения. В течение всего анализируемого периода наблюдалось уменьшение коэффициента покрытия инвестиций.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов резко снизился за рассматриваемый период. В начале рассматриваемого периода коэффициент соответствовал норме, однако позднее ситуация изменилась. На 31.12.2020 коэффициент обеспеченности материальных запасов имеет критическое значение.

По коэффициенту краткосрочной задолженности видно, что по состоянию на 31.12.2020 года доля долгосрочной задолженности составляет одну четвертую, а краткосрочной задолженности, соответственно, три четвертых.

Поскольку из трех вариантов расчета показателей покрытия запасов собственными оборотными средствами по состоянию на 31.12.2020 года положительное значение имеет только рассчитанный по последнему варианту (СОС₃), финансовое положение организации по данному признаку можно характеризовать как неустойчивое. Более того, два из трех показателей покрытия собственными оборотными средствами запасов за анализируемый период ухудшили свои значения.

На последний день анализируемого периода коэффициент текущей ликвидности имеет значение ниже нормы. Коэффициент текущей ликвидности постоянно снижался в течение 3 лет.

Для коэффициента быстрой ликвидности также не входит в нормативное значение. Это означает, что у ООО «АЙДИ КОЛЛЕКТ» недостаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в денежные средства, чтобы погасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Несмотря на то, что в начале рассматриваемого периода значение коэффициента быстрой ликвидности соответствовало норме, в конце периода оно стало неудовлетворительным.

Значение коэффициента абсолютной ликвидности также не соответствует нормативному значению.

Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения:

Из четырех соотношений, характеризующих наличие ликвидных активов у организации, выполняется только одно. У компании достаточно денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (высоколиквидных активов) для погашения наиболее срочных обязательств (больше в 4,3 раза). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кредиторской задолженности). В данном случае у организации недостаточно быстро реализуемых активов для полного погашения среднесрочных обязательств (3% от необходимой величины).

Годовая выручка за последний год равнялась 693 750 тыс. руб. За анализируемый период годовая выручка очень сильно выросла (+678 740 тыс. руб.).

Прибыль от продаж за последний год равнялась 392 404 тыс. руб. Финансовый результат от продаж за анализируемый период повысился на 412 197 тыс. руб.

Все три показателя рентабельности за период с 01.01.2020 года по 31.12.2020 года, приведенные в графике, имеют положительные значения, поскольку компанией получена как прибыль от продаж, так и в целом прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за данный период.

Выводы по результатам анализа:

С очень хорошей стороны:

• чистые активы превышают уставный капитал, при этом за 3 последних года наблюдалось увеличение чистых активов;
• отличная рентабельность активов;
• существенный рост рентабельности продаж;
• за последний год получена прибыль от продаж (392 404 тыс. руб.), причем наблюдалась положительная динамика по сравнению с предшествующим годом (+341 708 тыс. руб.);
• чистая прибыль за период с 01.01.2020 по 31.12.2020 составила 260 086 тыс. руб. (+217 633 тыс. руб. по сравнению с предшествующим годом);
• положительная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки.

На границе норматива – не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.

С плохой стороны:

• низкая величина собственного капитала относительно общей величины активов;
• ниже принятой нормы коэффициент абсолютной ликвидности;
• отрицательная динамика собственного капитала относительно общего изменения активов организации;
• неустойчивое финансовое положение по величине собственных оборотных средств.

С критической стороны:

• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет критическое значение;
• коэффициент текущей (общей) ликвидности существенно ниже нормального значения;
• коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности значительно ниже нормального значения;
• коэффициент покрытия инвестиций значительно ниже нормы.

Рейтинг «BB» отражает финансовое состояние организации, при котором основная масса показателей укладывается в нормативные значения. Имеющие данный рейтинг организации могут рассматриваться в качестве контрагентов, во взаимоотношении с которыми необходим осмотрительный подход к управлению рисками. Организация может претендовать на получение кредитов, но решение во многом зависит от анализа дополнительных факторов (нейтральная кредитоспособность).

Прогноз вероятности банкротства (Z-счет Альтмана):

Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-счета Альтмана составляет:

• 1.1 и менее – высокая вероятность банкротства;
• от 1.1 до 2.6 – средняя вероятность банкротства;
• от 2.6 и выше – низкая вероятность банкротства.

По результатам расчетов для ООО «АйДи Коллект» значение Z-счета по состоянию на 31.12.2020 года составило -0,17. Это означает, что существует высокая вероятность банкротства.
Несмотря на полученный результат следует отметить, что Z-счет Альтмана позволяет очень условно оценить вероятность банкротства организации, привожу его для информации.

Со своей стороны, по результатам анализа, а также учитывая, что данный выпуск является дебютным и по заявлениям представителей компании на горизонте 2-х лет она планирует привлечь займ до 1,5 млрд. рублей. В этой связи, я решил участвовать в этом размещении на 2% от капитала, дальше дождусь результатов по рейтингу (сентябрь), посмотрю промежуточную отчетность и буду думать когда выходить из бумаги. 

Возникшие мысли по эмитенту рад обсудить в комментариях.

Не является инвестиционной рекомендацией.