Дивидендная доходность Евраза в 6,5% соответствует рыночному уровню - Атон

Евраз: Финансовые результаты за 1П21 соответствуют консенсус-прогнозу    

Выручка Евраза составила $6 178 млн (+24% г/г, в соответствии с консенсус-прогнозом), EBITDA достигла $2 082 млн (+94% г/г, также в рамках консенсус-прогноза), рентабельность EBITDA повысилась до 33.7% с 21.5% в 1П20. Свободный денежный поток увеличился до $836 млн, сдерживающее влияние на показатель оказало увеличение оборотного капитала на $254 млн и капзатраты в сумме $430 млн. Чистый долг сократился всего на $95 млн до $3 261 млн, но соотношение чистый долг/EBITDA показало резкое снижение до 1.0х, что обусловлено ростом базовой прибыли. Компания объявила о выплате промежуточных дивидендов в размере $0.55 на акцию, что соответствует доходности 6.5% относительно текущей стоимости, всего на дивиденды планируется распределить $802 млн или 96% от величины FCF. Евраз ожидает, что хорошая динамика мировых рынков сохранится во 2П21, несмотря на возможную коррекцию цен на сталь.

Фактический уровень прибыли Евраза соответствует ожиданиям рынка по EBITDA. Как и у других стальных компаний, увеличение оборотного капитала оказало давление на величину FCF Евраза. Дивидендная доходность 6.5% в целом соответствует рыночному уровню, однако решение не распределять на дивиденды более 100% FCF, на наш взгляд, свидетельствует об осторожной позиции компании в вопросе устойчивости цен на сталь. Евраз торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.6x против 4.1x у НЛМК и 4.3x у Северстали.

Атон