Результаты Русала оказались предсказуемо сильные - Финам

«РУСАЛ» 27 июля в Гонконге, где у него первичный листинг, раскрыл данные по производственной деятельности во 2 квартале и за 6 месяцев 2021 года. Результаты оказались предсказуемо сильные. Производителю удалось сохранить объемы выпуска алюминия на уровне предыдущего квартала (символический рост на 0,4% до 936 тыс. т). По итогам полугодия объем производства оказался таким же стабильным по отношению к первой половине 2020 г. (символический рост на 0,1% до 1868 тыс. т) с сохранением высокой загрузки производственных мощностей на уровне 97%.

Реализация алюминия выросла во 2 квартале на 7,9% до 1038 тыс. т и в 1 полугодии – на 5,8% до 2000 тыс. т, что связано с низкой базой 2020 года и восстановлением спроса. Доля продаж продукции с добавленной стоимостью в первой половине 2020 года увеличилась до 50%. Средняя цена реализации продукции в квартальном сравнении выросла на 15,5% до $2445 за тонну, а за полугодие в годовом сравнении – на 30,2% до $2287 за тонну.

Соответственно, нетрудно подсчитать, что выручка группы «РУСАЛ» должна составить порядка $2,54 млрд во 2 квартале (рост на 24,7% (к/к)) и $4,57 млрд за полугодие (рост на 37,8% (г/г)).

Введение временных пошлин на экспорт алюминия с августа по декабрь 2021 года негативно скажется на доходах компании во второй половине года. «РУСАЛ» продает на рынках РФ и СНГ около 26% алюминия, остальное – экспорт (в т. ч. 40% – Европа, 26% – Азия и 8% – Америка). Уж кому-кому, а «РУСАЛу» еще очень далеко до «сверхприбылей». Хотя пошлины в значительной степени будут компенсированы высокими ценами алюминия на рынках, однако они все же будут мешать компании ускоренно снижать высокую долговую нагрузку и вернутся к выплате дивидендов. Эти планы могут оказаться отложенными до более благоприятных времен.

Тем не менее, мы с оптимизмом смотрим на перспективы «РУСАЛа». Заявления отдельных представителей менеджмента о возможном сокращении производства и экспорта алюминия – это, скорее, слова, сказанные в запале. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям «РУСАЛа» с целевой ценой 61,5 руб.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»