Акция НЛМК, прогноз дивидендов на основе операционных результатов за 2-й квартал 2021 года

Первым шагом смотрим динамику и структуру продаж поквартально за последние 6 лет

Продажи во втором квартале 2021 года, близки к средним значений за 6 лет и устойчивого роста продаж или продукции с высокой добавленной стоимостью не наблюдается.

Так как НЛМК в своих операционных результатах не раскрывает средние цены реализации, то посчитаем через делении консолидированной выручки на консолидированный продажи по основным категориям продукции.
Получаем динамику консолидированных цен продажи в долларах за последние 6 лет c корреляцией к цене г/к проката FOB Китая (HRC_FOB_CHINA)

Текущие долларовые цены значительно превышают среднее цены за последние 6 лет примерно на 80% и имеем увеличение цен в среднем на 30% кв/кв
Делаем прогноз цены реализации HVA — $1110, HRC — $960, Slab — $762, Longs — $810 за 2-ой квартал 2021 года из расчета средних цен HRC FOB Китая — 940$

Вторым шагом, получаем финансовые показатели за 2-ой квартал 2021 года
Простое умножение консолидированных продаж на прогнозируемые консолидированные цены плюс выручка сервисная выручка в сфере транспорта и плюс выручка от другой продукции должны дать итоговую выручку

Выручка от продаж основной продукции = 1609*762 + 2041*0,47*960 + 2041*0,53*1110 + 679*810 ~ $3 897 млн
Итоговая выручка = 3897 + 72 (среднее значение Transportation services) + 110 (среднее значение Other products) ~ $4 079 млн увеличение на 42% кв/кв

Прикинем EBITDA из расчета увеличения не меньше чем выручки на 40% = 1166*1,4 ~ $1 632 млн

Третьим шагом, сделаем прогноз свободного денежного потока относительно расчета за 1-й квартал 2021 и дивидендов

Так как фактор роста цен на металлопродукцию и сырья сохранился, то ожидаем пополнение оборотного капитала(NWCC) не меньше $300 млн
Q2`21 FCF = 1632 - 300 — 177*1,4 — 225*1,25 ~ $803 млн увеличение на 77% кв/кв

В соответствии с дивидендной политикой компании выплачивать 100% от FCF и нормализованного CAPEX в $700 млн, то получим прогноз дивидендов за 2-ой квартал((281-700/4+803)*75/5993) ~ 11,4 руб увеличение на 48% кв/кв

Так как средние цены фьючерса г/к проката FOB Китая за последние 3 месяца составляют $905, а эти цены коррелируют к цене реализации с лагом в 2 месяца, то можно смело рассчитывать как минимум на форвардную LTM дивидендную доходность (7,71+11,4)*2 = 38,22 руб. или ~16% годовых при текущей цене акции 240 руб.

металлургия дивиденды прогноз НЛМК NLMK акции фундаментальный анализ

НЛМК

self_investing

Константин Лебедев

Екатеринбург

359

2 980

с 18 января 2021

7 Комментариев

Evgeny
20 июля 2021, 18:29
оптимистично)))
0
- Константин Лебедев
  20 июля 2021, 18:39
  Evgeny, По Северстали делал прогноз и получилось наоборот пессимистично, теперь исправляюсь :)
  +1
Константин Лебедев
20 июля 2021, 19:21
Фридом финанс насчитал выручку, EBITDA и свободный денежный поток НЛМК — в объеме $4256 млрд, $2172 млрд и $899 млрд
amp.gs/jjH6r

Так что, как ни старался всё равно консервативно вышло :)
0
T59
20 июля 2021, 22:29
Уточните пожалуйста, правильно я понимаю что фразой «смело рассчитывать как минимум на LTM дивидендную доходность (7,71+11,4)*2 = 38,22» Вы предполагаете, что 3 и 4 квартал или 2 полугодие 2021 года будут такими же как первое?
Т.е. никакого негативного эффекта от введения пошлин и возможного снижение цен на готовую продукцию не будет?
Если «LTM» это 1,2 кв. 2021 и 3,4 кв. 2020, то во втором полугодие были меньше дивиденды (6,43 и 7,25).
0
- Константин Лебедев
  21 июля 2021, 01:02
  T59, негативный эффект будет для EBITDA, но FCF не пострадает, так как в Q3`21 не будет увеличения ЧОК, который сейчас заложен в $300 млн, а это почти 66% от Q1`21 FCF. Пока данной информации достаточно, что бы продолжить держать акции, более детально имеет смысл подсчитать эффект после выход фин. отчета 22-го июля и сделать прогноз фин. показателей на Q3`21 исходя из текущих биржевых цен на фьючерс г/к проката, а за Q4`21 можно просто взять средние цены на продукцию(они указаны на графиках) и средние показатели производства за несколько лет и получить базовый сценарий
  Если совсем просто то базовый Q4`21 FCF = (1,543*432 + 2,053*0,47*531 + 2,053*0,53*722 + 0,519*406)*0,27 + 400 — 100 — 175 ~ $312 или 8,9 руб.
  400 — уменьшение ЧОК
  100 — Налоги
  175 — CAPEX
  А вот дивиденд за Q1`22, когда изменение ЧОК будет около нуля, получим 3,9 руб.
  Но это прямо на коленках, но смысл надеюсь понятен. ЧОК выступает неким демпфером, но и 2022 году уже пошлин не будет и налога при возврате к средним ценам на продукцию c Q4`21
  0
  - shkidec
    22 июля 2021, 13:55
    Константин Лебедев, в связи с новой отчётностью НЛМК за II квартал будет корректировка прогнозов и выводов?
    0
    - Константин Лебедев
      06 сентября 2021, 21:47
      shkidec, Да надо бы но лень, да же лайков НЛМК набирает меньше чем Северсталь и ММК.
      0