Сергей Пирогов
Сергей Пирогов личный блог
16 июля 2021, 13:11

Призрак стал куда реальнее

👉 2 месяца назад я предупреждал о стагфляционном раскладе, который может сформироваться в июне.

… И вот мы уже в нем. Рынки это ярко иллюстрируют:

— циклические активы в коррекции = сырье и банки
— Small caps раздают активнее рынка, а RUSSELL2000 фьючерсы net short
— российский рынок тоже повернулся в сторону выпуска пара
— инвесторы в США закачали денег в Utilities, Tech на фоне того, что длинные % доходности приморозились вниз (= рынок бондов пока не чует экономический рост и крепкий рынок труда)
— ЦБ РФ защищается от инфляции, повышая ставки, т.к. не может как ФРС позволить себе спать
— похоже на то, что ввиду большой инфляции затрат инвесторы готовы больше ставить на крупный бизнес, у которого меньше доля низкооплачиваемого труда, которому пришлось поднять зарплату на 7-15% и больше рыночная власть (= контроль над издержками и сила назначать цену)

📆 Я считаю, что такая ситуация не будет очень долгой, и уже с сентября все может снова поменяться на расклад «рефляция» (высокая инфляция и ускорение роста ВВП) или даже замедление роста цен (ввиду снижения цен ан бензин и темпов роста цен на другие товары) с одновременным ускорением занятости, что перевернет картинку:

— рост длинных доходностей Treasuries, спад в драгметаллах
— заметная коррекция Техов на фоне сокращения поддержки от ФРС
— спекулятивное ралли в банках (рост наклона % кривой) и нефти (сланец США сейчас удачно захеджирован и может дать жару в плане доходов и дивидендов в следующие 12 мес.)
— соответственно, осень-зима = снова рост на рынке РФ, снижение % ставок после выноса в моменте

Весь трюк — в том, чтобы уловить эту смену режимов :) Нужно будет быть очень гибким во 2П 2021.

MACRO DETERMINES EQUITY STYLE 🧮, SO KEEP AN EYE ON US LABOR MARKET

5 Комментариев
  • Андрей
    16 июля 2021, 13:31
    Очень интересно. Совпадёт с моим представлением. Как бы ещё на этом заработать при сохранении рисков…
  • Fёdor
    16 июля 2021, 14:00

    Ключевая мысль — возобновление роста. На чем? Китай прошел пик ускорения и замедляется, США проходят пик, затем Европа как вышедшая из пандемии позднее всех. Сверху накладываем риски местечковой мини пандемии с дельтой. И сокращение покупок облигаций ФРС, а это ужесточение фин условий и уплощение кривой.

    Короче говоря на горизонте торможение на фоне медленно снижающейся но высокой инфляции. где тут ускорение роста? На чем? Мне кажется пока из соображений «за» только общая мысль что это должно произойти. Посылок нет пока

      • Fёdor
        17 июля 2021, 08:00
        Сергей Пирогов, про стимулы не согласен пока. Рынок этого не видит. Если посмотреть на фьючерсы на ставку ФРС они ползут вверх. Рынок закладывает все приближающееся повышение ставки. Поэтому сворачивание куе не за горами. Да занятость конечно подрастет, и ввп продолжит рост, но это все в ценах уже. И более того именно из за роста занятости к зиме и начнется сворачивание куе. То есть это часть истории охлаждения роста.
        чтобы перейти к новому циклу роста надо как то побольше времени чем до сентября. Это же циклы длинной в годы
        итого, рынок конечно не будет отвесно падать, но мы должны получить коррекцию, для нее все основания есть
  • "— рост длинных доходностей Treasuries, спад в драгметаллах"


    Вот этого я никак не пойму. Ну выросли ставки по бондам, а только сам бонд и купон по сути имеют «мусорное» обеспечение в виде обесценивающегося бакса, я думаю это правило «рост купонов = удешевление драгметаллов» не сработает.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн