Призрак стал куда реальнее
👉 2 месяца назад я предупреждал о стагфляционном раскладе, который может сформироваться в июне.
… И вот мы уже в нем. Рынки это ярко иллюстрируют:
— циклические активы в коррекции = сырье и банки
— Small caps раздают активнее рынка, а RUSSELL2000 фьючерсы net short
— российский рынок тоже повернулся в сторону выпуска пара
— инвесторы в США закачали денег в Utilities, Tech на фоне того, что длинные % доходности приморозились вниз (= рынок бондов пока не чует экономический рост и крепкий рынок труда)
— ЦБ РФ защищается от инфляции, повышая ставки, т.к. не может как ФРС позволить себе спать
— похоже на то, что ввиду большой инфляции затрат инвесторы готовы больше ставить на крупный бизнес, у которого меньше доля низкооплачиваемого труда, которому пришлось поднять зарплату на 7-15% и больше рыночная власть (= контроль над издержками и сила назначать цену)
📆 Я считаю, что такая ситуация не будет очень долгой, и уже с сентября все может снова поменяться на расклад «рефляция» (высокая инфляция и ускорение роста ВВП) или даже замедление роста цен (ввиду снижения цен ан бензин и темпов роста цен на другие товары) с одновременным ускорением занятости, что перевернет картинку:
— рост длинных доходностей Treasuries, спад в драгметаллах
— заметная коррекция Техов на фоне сокращения поддержки от ФРС
— спекулятивное ралли в банках (рост наклона % кривой) и нефти (сланец США сейчас удачно захеджирован и может дать жару в плане доходов и дивидендов в следующие 12 мес.)
— соответственно, осень-зима = снова рост на рынке РФ, снижение % ставок после выноса в моменте
Весь трюк — в том, чтобы уловить эту смену режимов :) Нужно будет быть очень гибким во 2П 2021.
MACRO DETERMINES EQUITY STYLE 🧮, SO KEEP AN EYE ON US LABOR MARKET
Ключевая мысль — возобновление роста. На чем? Китай прошел пик ускорения и замедляется, США проходят пик, затем Европа как вышедшая из пандемии позднее всех. Сверху накладываем риски местечковой мини пандемии с дельтой. И сокращение покупок облигаций ФРС, а это ужесточение фин условий и уплощение кривой.
Короче говоря на горизонте торможение на фоне медленно снижающейся но высокой инфляции. где тут ускорение роста? На чем? Мне кажется пока из соображений «за» только общая мысль что это должно произойти. Посылок нет пока
Федор Зубарев, все верно я не детализировал эту посылку
Детализирую:
1. Считаю, что регулятор (Минфин+ФРС) будет преследовать цель по занятости, и включать ещё фискальный стимул по необходимости, но не смирится со стагнацией
2. Есть сейчас большие сбережения, ритейл продажи говорят, что тратить народ готов
3. Для фондирования номинального роста нужна занятость. По мере реальности выселения, запуска садиков и школ, отмены повышенных пособий (это до сентября вступит в силу) люди пойдут на работу массовее
4. В Китае Компартия хотела увидеть рост 5.5-6% по ВВП. Goldman рисовал 8-9% и КПК ему показала, кто прав:) сейчас дальше уже КПК будет если что подстегивать спрос — это госплан
Соответственно, я считаю, что инвесторам есть чего попугаться, но кончится все нормально. Даже более инфляционно в конечном счете, но с номинальным ростом
… по сути, отрицательная реальная ставка — это то, что будет поддерживать любой центробанк в ближайшие годы как лекарство от высокого долга одновременно в частном, государственном и бизнес секторах
>> это моя логика. Я не все из этого смог перепроверить и просчитать, но как конструкцию использую ее, т.к. это не противоречит интересам большинства экономических субъектов (то есть вроде варианта наименьшего сопротивления)
чтобы перейти к новому циклу роста надо как то побольше времени чем до сентября. Это же циклы длинной в годы
итого, рынок конечно не будет отвесно падать, но мы должны получить коррекцию, для нее все основания есть
Вот этого я никак не пойму. Ну выросли ставки по бондам, а только сам бонд и купон по сути имеют «мусорное» обеспечение в виде обесценивающегося бакса, я думаю это правило «рост купонов = удешевление драгметаллов» не сработает.