Юнипро. Разбор позиции

Юнипро – частная компания, продает мощность, электрическую и тепловую энергию.

В народе прослыла как квазиоблигация, однако мы видим в ней пару интересных моментов:

👉Рост дивидендов благодаря вводу в эксплуатацию 3-го блока БГРЭС
👉Возможная продажа компании ее мажоритарным акционером Uniper SE

Триггер номер раз – дивиденды.

Тезис был следующий: ввод блока – рост годового дивиденда до 0,317 рублей на акцию – при нашей средней цене входа в позицию = 2,83 рубля дивдоходность = 11% – есть хороший потенциал для роста котировок под более скромную требуемую дивдоходность.

Естественно, риск того, что мы можем объеб*ться с такими намерениями, возрос поскольку сейчас требуемая доходность начала расти в условиях роста ключевой ставки. Однако мы все равно видим достаточный потенциал для роста.

Пока компания выплатила 0,1269 рублей на акцию в июне этого года. Исходя из этой выплаты, мы видим 2 сценария развития ситуации по дальнейшим дивидендам:

1. Выплата 0,1901 рублей на акцию, дабы добить годовой дивиденд до 0,317 рублей
2. Выплата 0,1585 рублей на акцию, как половина запланированного годового дивиденда

Понятное дело, что второй вариант более вероятный, поэтому пока придерживаемся его.

❗️Какие риски мы видим по дивам

Очень много слов было про БГРЭС–овский блок (800 МВт), который восполнит выпадение блоков Шатурской (393 МВт) и Яйвинской (425 МВт) ГРЭС–ов из договора ДПМ. Однако мало кто говорит о выпадении еще порядка 800 МВт блоков Сургутской ГРЭС–2 этим летом, которое подсдует денежный поток в 2022–м году. Это прямой риск для дивов.

Именно поэтому мы пока рассчитываем на выплату хороших дивов за 2021 год. Дальше будем думать и возможно выходить из позиции.

Триггер номер два – продажа Uniper-ом.

История такова: E.ON Russia (он же Uniper) купил ОГК–4 (он же Юнипро) в 2007 году за 3,35 рублей за акцию. За все время до нынешнего момента Юнипер получил дивами только 2,2 рубля на акцию. Плюс, если продавать по текущим ценам, то итоговая годовая доходность для Uniper составит 3,6% за 14 (!) лет.

Мы помним, что Uniper уже проводил переговоры с Интер РАО о потенциальной сделке. Однако, договориться компаниям не удалось. В Интер РАО ссылались на то, что цена сделки выглядит завышенной.

Это значит, что Uniper хочет заключить сделку по высокой цене, что позитивно для акционеров. В добавок, даже если Uniper согласится на сделку по рыночной цене, то в случае такой смены мажоритарного акционера в силу вступает закон, по которому должна быть объявлена оферта на выкуп по цене не ниже средневзвешенной за последние 6 мес. и не ниже цены самой сделки. Таким образом, спекулянты могут подразогнать котировки для завышения цены оферты.

Наш вердикт 🙌
Цель по цене – 3,4. Потенциал роста с текущей цены – 22%. Срок – 6–12 месяцев.

По рискам ❗️
Мониторим новости, состояние БГРЭС и других блоков, финансовые результаты, прогресс в сделке Uniper, ну и конечно див выплаты.

Цену для выхода из позиции не устанавливаем, т.к. мы постоянно в рынке и в целом способны контролировать ситуацию по Юнипро

-------------------------------------------

📗 Блог нашей компании в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — intelinvest.ru/public-portfolio/334106/